食品饮料行业乳业月报：国内原奶价格环比续涨，国际奶价需关注天气因素

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1、请仔目录中国乳原料价格走势3全球主产区原奶价格5成本环境6中国乳业供应端情况7全球主产区乳业供应量8婴幼儿配方奶粉价格终端监测9附录10图表图表1:国内生鲜乳价格3图表2:牧场经营者生鲜乳销售均价3图表3:恒天然全部产品拍卖价格3图表4:恒天然脱脂奶粉价格3图表5:恒天然全脂奶粉价格4图表6:欧盟脱脂奶粉价格4图表7:欧盟全脂奶粉价格4图表8:新西兰原奶收购价格5图表9:欧盟原奶收购价格5图表10:美国原奶收购价格5图表11:阿根廷原奶收购价格5图表12:中国玉米价格6图表13:全球玉米价格6图表14:中国小麦价格6图表15:进口苜蓿草平均到岸价6图表16:中国奶粉进口量（当月值）7图表17:

2、中国液态奶进口量（当月值）7图表18:中国液态奶产量（累计值）7图表19:新西兰原奶产量8图表20:澳大利亚原奶产量8图表21:欧盟原奶产量8图表22:美国原奶产量8图表23:婴幼儿配方奶粉商超渠道销售均价9图表24:过去一个月股价表现（10月23日至11月22日）10图表25:可比公司估值表10中国乳原料价格走势►国内生鲜乳价格：上周（10月31日至11月7日）国内生鲜乳均价3.53元/千克，环比持平，同比升0.9%；►恒天然拍卖价格：11月20日，恒天然全部产品拍卖均价2,727美元/吨，环比降3.5%，同比降8.2%；其中脱脂奶粉1,965美元/吨，环比降1.6%，同比升15.5%；全脂

3、奶粉2,599美元/吨，环比降1.8%，同比降6.4%；拍卖量42,966吨，环比升1.3%，同比升22.6%；►欧盟大包粉价格：2018年10月25日至2018年11月8日，欧盟脱脂奶粉价格1,813美元/吨，环比升0.7%，同比升2.8%；全脂奶粉3,125美元/吨，环比降0.8%，同比降2.3%；►中国大型牧场原奶价格监测：2018年10月，现代牧业3.92元/千克，环比降2.5%，同比升0.5%；中国圣牧非有机原奶3.58元/千克，环比降1.1%，同比升0.8%；圣牧有机原奶4.55元/千克，环比降1.1%，同比升15.2%。图表1:国内生鲜乳价格图表2:牧场经营者生鲜乳销售均价元/千

4、克4.24.03.83.63.43.220142015201620172018至今1Q18:3.4772Q18:3.4183Q18:3.3984Q18:3.5134Q15:3.5064Q14:3.8443Q15:3.4283Q14:3.9582Q15:3.4052Q14:4.1501Q15:3.4741Q14:4.2384Q17:3.5004Q16:3.4733Q17:3.4233Q16:3.4082Q17:3.4572Q16:3.4451Q17:3.5381Q16:3.5491Q2Q3Q4Q5.85.34.84.33.83.3人民币/千克现代牧业中国圣牧（有机）中国圣牧（非有机）1月6

5、日4月6日7月6日10月6日2014/012015/012016/012017/012018/01资料来源：万得资讯，中金公司研究部资料来源：公司数据，中金公司研究部图表3:恒天然全部产品拍卖价格图表4:恒天然脱脂奶粉价格20142015201620172018至今20142015201620172018至今美元/吨4Q14:2,5953Q14:3,0852Q14:3,9261Q14:4,8974Q15:2,5603Q15:2,1572Q15:2,5291Q15:3,0644Q17:3,0944Q16:3,3283Q17:3,3443Q16:2,6242Q17:3,2422Q16:2,268

6、1Q17:3,4341Q16:2,3034Q18:2,8413Q18:3,0912Q18:3,5221Q18:3,4735,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001Q2Q3Q4Q美元/吨4Q14:2,4173Q14:3,1142Q14:3,9031Q14:4,6924Q15:2,0213Q15:1,7012Q15:2,1201Q15:2,6304Q16:2,4163Q16:2,0632Q16:1,7581Q16:1,8024Q17:1,7773Q17:1,9852Q17:2,0521Q17:2,4204Q18:1,9803Q18:1,9632

7、Q18:1,9771Q18:1,8705,3004,8004,3003,8003,3002,8002,3001,8001,3001Q2Q3Q4Q请仔1月6日4月6日7月6日10月6日1月6日4月6日7月6日10月6日资料来源：恒天然，中金公司研究部资料来源：恒天然，中金公司研究部图表5:恒天然全脂奶粉价格图表6:欧盟脱脂奶粉价格美元/吨4Q14:2,3953Q14:2,9072Q14:3,847