计算机行业深度报告：坚守价值，深耕基本面持续改善三大领域

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1、1.云SaaS：软件行业的技术革命，孕育新的投资机遇1.1.以客户为中心，实现服务模式变革SaaS（Software-as-a-Service，软件即服务）是一种通过互联网提供软件服务的模式，厂商将应用软件统一部署在自己的服务器上，客户可以根据自己实际需求，通过互联网向厂商定购所需的应用软件服务，并通过互联网获得厂商提供的服务，按定购的服务多少和时间长短向厂商支付费用。相对于传统的企业软件售卖模式，SaaS服务模式从传统的卖软件转为卖服务，从“以产品为中心”转换到“以客户为中心”。从企业设立角度，SaaS企业可以分为：转型S

2、aaS企业和原生SaaS企业。软件产品SaaS云转型后商业模式发生变化。（1）产品形态的转变：从“终端单机使用”到“通过网络按需从云中心获取服务”的转变。（2）盈利模式的转变：从“一次性付费获取永久使用权”到“按使用量付费”的转变。（3）经营体系的转变：从一家“产品型公司”转变为一家“运营服务型公司”。表1：软件产品SaaS云转型后商业模式的转变传统模式SaaS模式产品形态端的模式云的模式盈利模式一次性license+升级服务费年服务费+增值服务经营体系产品销售运营服务数据来源：东北证券1.2.软件产品SaaS云转型可实现客

3、户、厂商的双赢在客户侧，软件产品SaaS云转型可以使客户以更少的开支获取更丰富的服务。首先，SaaS云转型可以降低客户初期的一次性软件开支。其次，SaaS云模式可以节约客户的硬件成本、缩短客户的系统部署周期。另外，SaaS云架构可以提供较传统IT架构更丰富的服务内容和服务形式。在厂商侧，SaaS模式有利于扩展市场规模。第一、客户节约的硬件成本会转移消费至SaaS服务上。第二、云化产品更强大的功能有利于吸引更多的客户。第三、相较于传统License模式初期需要较高的一次性投入，SaaS模式按服务量计费，较小的初期投入有利于吸引

4、中小客户，以及将盗版用户转化为正版用户。第四、提高用户全生命周期的付费，根据海外云化转型经验看出，云年服务费模式4年左右就能收回license模式的收入，其余年份支付的年服务费皆是额外收入。SaaS模式有利于提升市场集中度。相较于传统端模式的软件公司而言，云计算公司的关键优势在于用户持续互动的粘性和数据沉淀后的增值服务，云SaaS将使得软件公司具有互联网属性，有望打开长期成长空间，持续提升市场集中度。请务必阅读正文后的声明及说明SaaS可以提高厂商盈利能力，降低收入波动性。一方面由于直接在线续费模式大大减少了销售人员和差旅费

5、用，从而导致厂商的销售费用降低。另一方面,在SaaS模式下企业可以集中管理，更容易获得一手的用户数据。这使得厂商可以进行更精准的研发投入，提高研发转化率，降低研发费用。同时，相较于传统License模式，SaaS模式将服务费用在整个服务期内均摊，有利于降低公司收入的波动性，进而提高公司收入及利润的可预测性，降低投资风险。1.1.提供深入垂直应用的优质服务是SaaS项目成败的关键客户决定公司的月经常性收入。客户是SaaS企业的核心，其决定了SaaS公司的收入情况。对于一家SaaS公司而言，有三个要素影响公司MRR（月经常性收入

6、）的环比变化情况：（1）新增MRR：新增客户购买服务所带来的月经常性收入。（2）流失MRR：现有客户停止使用服务而流失的月经常性收入。（3）扩增MRR：现有客户购买更多服务扩增的月经常性收入。上述三个要素综合起来就构成了SaaS软件的净新增MRR订单，计算公式如下：净新增MRR=新增MRR+扩增MRR-流失MRR。客户续约率和续费率是提高盈利水平的关键。与IaaS提供通用的底层服务相比，SaaS瞄准细分的垂直行业应用，各SaaS公司的角力点在于了解客户需求，提供优质的服务。SaaS型公司提高盈利水平的关键在于续约率和续费率，

7、只有不断加大研发投入，提供更优质的服务，才能够扩大客户规模，延长客户的存续时间，提高公司的盈利能力。1.2.SaaS市场处于蓝海，易出现马太效应相较于IaaS市场，目前SaaS市场竞争格局较为分散。当前，尚未出现国产SaaS巨头，Oracle、微软、Salesforce等外资企业纷纷加强在中国营销力度和加快产品落地进程。金蝶、用友等国内传统软件厂商加快在SaaS领域的转型。销售易、红圈销售等移动端新兴企业则迅速扩大自身在SaaS市场的规模。从企业级SaaS市场份额来看，2016年Oracle以9.1的占有率占据第一的位臵，

8、Salesforce紧随其后。图1：中国公有云SaaS服务行业市场格局数据来源：东北证券，赛迪顾问由于SaaS云需要针对细分垂直领域进行定制化开发与服务，所以SaaS云只会出现细分行业中的龙头，不会出现通吃的巨头，在细分行业中，市场份额会向头部SaaS服务商聚集。首先，从技术、功能上来说，