预期供应紧缩 原油中长期看涨 (半年报 20180525).doc

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1、预期徽商期货研究所工业品部刘娇化工分析师从业资格号：F3042103供应紧缩原油中长期看涨成文日期:2018.5.25摘要：2018年上半年国际原油期货价格整体呈震荡上行走势。EIA上调2018年全球原油需求预期。随后，沙特首次公开表示OPEC和非OPEC产油国将于2018年后继续合作，市场情绪乐观。第一季度消息面多空交织，中国原油进口量再创新高，供需面的良好表现有效提振油价升势。美国石油活跃钻井数续增，美国原油产量不断增加。供应方面，利比亚最大油田停产及OPEC2月份原油产量出现下滑等支撑油价上行。2018年中美贸易摩擦以及中东地缘政治风险等事件对一季度末以及

2、目前的国际原油价格起到了主导作用。中东冲突可能蔓延、美国对伊朗实行新的制裁、以及委内瑞拉产出下降等诸多因素支撑油价升至三年来新高。不过，美国石油产出持续增加对油价造成打压。预计后期油价仍将维持震荡偏强的走势。一．2018年上半年原油市场期现市场回顾（一）原油期货价格走势分析图1：2018年上半年布伦特期现价格走势图（单位：美元/桶）数据来源：徽商期货研究所Wind2018年对于中国原油市场来说是一个重要的转折点，中国原油期货上市。从盘面上来看，2018年国际原油的期货价格整体呈现震荡上升的趋势。2018年初，当时美原油炼厂开工率的持续下降以及产量的不断攀升，原油

3、基本面的转弱是年初油价承压最主要的因素。2月，国际原油期货价格呈现出V型反弹走势，造成油价前期下跌的主要原因一是，全球股市暴跌引发投资者转向投资相对安全的美元，美元获得支撑油价受到打压；二是市场预期美国原油产量将继续高涨，利空因素加大。但是后期由于加拿大输油管道运能减少及利比亚油田关闭的利好因素支撑下，油价开始反弹。3至4月份，炼厂季节性检修结束后开工将会回升，原油供给将得到支撑，但同时由于OPEC维持减产，欧洲地区原油供应持续的缩减，市场对于未来油价看好。然而由于库欣库存量的回升以及页岩油产量快速增长等状况，对油价上涨带来压力。5月份由于前期的中美贸易摩擦以及

4、中东地缘政治风险等因素的影响，对近期国际原油价格的走势起到了主导作用。图2：美原油指数日K线图数据来源：徽商期货研究所文华财经2018年上半年，WTI均值为64.79美元／桶，同比上涨27.0%，布伦特均价为69.63美元／桶，同比上涨29.3%。从这半年的趋势来看，WTI对布伦特价差不断扩大，在1月和2月呈现波动势态，然而从3月份开始出现了明显的分化，此后布伦特对WTI价差呈现不断扩大的趋势。图3：WTI、布伦特原油价差走势图（单位：美元/桶）数据来源：徽商期货研究所Wind（二）原油现货价格走势分析图4：原油现货价格走势图（单位：美元/桶）数据来源：徽商期货

5、研究所Wind2018年上半年原油现货市场价格于期货价格走势大体保持一致。虽然2月份原油价格有小幅的回落，从整体来看价格呈上升趋势。由于委内瑞拉石油工业危机加深，欧佩克3月份的原油产量下降到了一年来的最低水平。OPEC14个成员国3月份的原油日产量减少了17万桶至3204万桶，这是去年4月份日产3190万桶原油以来的最低水平。同时4月份中国海关总署在进出口新闻发布会上公布，中国3月原油进口3910万吨，2月为3226.2万吨，环比增幅达到21.2%。中国第一季度原油进口同比上涨7%至1.12亿吨。回顾2018上半年WTI原油现货价格以及OPEC一揽子油价格，可以

6、看出两者的现货价格走势基本一致。截至2018年05月17日Brent原油现货价为80.3美元/桶，OPEC一揽子原油现货价格76.73美元/桶。OPEC表示，全球石油库存已经接近平衡，3月份的原油产量下降至3196万桶/日，较2月份减少了20.1万桶/日。同时，OPEC秘书长巴尔金表示，即使全球原油供应过剩的局面将9月前被消除，OPEC及其盟国也准备将减产协议延长至2019年。图5：WTI布伦特与OPEC一揽子油价走势（单位：美元/桶）数据来源：徽商期货研究所金联创二．影响原油市场的主要因素分析（一）全球经济发展状况从宏观上看，国际原油价格主要受美国经济发展状况

7、的影响，同时由于美国页岩油大规模投入产业链，从而美国的经济动向等对于原油市场价格的起着决定性作用。美国宏观数据显示，2018年美国一季度GDP年化环比增长2.3%，好于预期，同时相对往年一季度的值较高。具体来看，消费支出偏弱，固定资产投资稳健，库存变化较大。油价上升给汽车和能源商品消费带来不利因素，但对投资情况带来正面影响。整体经济仍旧维持扩张态势。近期美债收益率持续抬升，美联储加息进程稳健行进，美元指数持续上涨，维持较强态势。同时，在去年全年良好经济形式的带动下，今年美国4月份失业率降至2000年12月以来新低，表明就业市场保持稳健的增长势头。图6：美国失业率

8、（单位：%）图7：美国消