受紧缩预期与资金回流影响.doc

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1、债券市场周评2006.6.26—2006.6.30债券分析师段吉华0755-83716746duanjh@ghzq.com.cn主办：国海固定收益证券研究中心地址：深圳市竹子林紫竹七道18号光大银行大厦32层报告日期：2004年7月15日受紧缩预期与资金回流影响市场反应极不稳定目录：一、宏观经济大事1.央行将继续执行适度收紧货币政策2.央行研究局课题组报告预计全年GDP增长10.3%，全年CPI涨幅约1.7%3.国际清算银行：美国、欧洲以及亚洲央行需要继续加息二、公开市场操作6月份连续第三周净回笼资金750亿元，3个月央票利率上8个基点三、交易所市场市场恢

2、复性反弹，成交量与上周基本持平四、市场指标变化1.银行间回购利率继续小幅回落，资金松紧结构性不平衡2.收益率曲线短端和中部下降，长端基本不变五、下周市场展望下周宜观望，投资应仍以短期品种为主；7月份密切关注6月份经济数据，如果数据仍无改善，央行将会加大紧缩力度。重要提示：本报告所有权归国海固定收益证券研究中心所有。未获得本研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于本中心及其研究员认为可信的公开资料，本中心对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在本中心及其研究员知情的范围内，本中

3、心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。6宏观经济大事1、央行将继续执行适度收紧货币政策在25日结束的“构建21世纪金融体系”中美研讨会上，与会国内外专家对中国以“抑制货币信贷投放过多”为主的货币政策表示肯定。中国人民银行副行长吴晓灵在此次会议上表示，当前中国经济金融运行中面临的问题主要是固定资产投资增速过高，货币信贷增长较快，经济结构性矛盾和国际收支不平衡的矛盾突出。对于信贷增长过快，最好的办法之一就是“收紧银行的流动性”。吴晓灵指出，目前金融运行中，在国际环境上面临的主要问题是全球经济结构性失衡和石油等能源、原材料价格上涨

4、过快，需要主动进行经济结构调整、扩大内需、维护国际收支平衡。因此继续执行稳健的货币政策，加强本外币政策的协调，提高金融调控的主动性，既是中国自身经济利益所在，也是促进全球经济有序调整的重要方面。而中国人民银行行长周小川6月26日在瑞士巴塞尔表示，为了实现更好的经济结构，央行将作出政策调整，但同时将适度收紧货币政策。虽然他没有对是否加息做出表述，但表示在制定货币政策前将密切关注经济数据。点评：针对今年以来货币信贷增长过快和流动性泛滥的问题，央行于今年4月提高贷款利率27个基点，采取了大量公开市场操作，包括发行定向央行票据，并决定从7月5日起提高法定存款准备金

5、率0.5个百分点投资结束。如果6月份固定资产投资与信贷数据仍高位运行，物价指数进一步上扬，下一步紧缩政策可能很快出台，预计采取提高存贷款利率和加快人民币升息步伐的措施。2、央行研究局课题组报告预计全年GDP增长10.3%，全年CPI涨幅约1.7%中国人民银行研究局专题课题组一份名为《当前价格走势与未来趋势分析》的报告指出，预计2006年上半年我国GDP增长率为10.3%，CPI为1.3%，2006年全年GDP增长率为10.0%，CPI为1.7%左右。报告分析认为，目前物价水平回升趋势明显。投资与出口快速增长、信贷投放偏快、资源性产品价格改革以及企业成本增加

6、等4大因素将推动未来价格水平上升。成本推动型的价格上涨在未来会显现出来。当前信贷投放偏快、货币市场利率低位运行的状况还没有根本改变，形成了对生产资料价格、房地产等资产价格的上涨压力。重要提示：本报告所有权归国海固定收益证券研究中心所有。未获得本研究中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于本中心及其研究员认为可信的公开资料，本中心对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在本中心及其研究员知情的范围内，本中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。6部分生产

7、资料与消费品的产能过剩，今年粮食价格有小幅下降的风险，可能会对CPI有一定的下拉作用。行业调控政策对稳定价格有积极作用。点评：企业成本增加主要来自于资源性产品的价格上升，而后者又是需求过度膨胀的结果。因此需求的控制和提高企业生产效率是消除价格上涨因素的有效措施。物价的上行导致央行紧缩货币政策以抑制需求。市场对通货膨胀和紧缩政策的预期将会导致利率上升。因此，未来市场利率必将伴随物价上升而上升，央行的紧缩政策只是提前兑现利率的上升，以平息过热的需求。即使下半年央行继续出台紧缩政策，仍不会对经济基本面造成过大的伤害。3、国际清算银行：美国、欧洲以及亚洲央行需要继

8、续加息国际清算银行(BIS)指出,鉴于全球经济扩张所带来的潜在通胀