扩大民生支出是否会推高房价

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1、扩大民生支出是否会推高房价赵安平罗植【摘要】大量研究认为财政支出会通过公共服务资本化以及土地财政两种渠道推动房价上涨，这意味着政府扩大民生支出的政策与遏制房价过快上涨的政策之间存在矛盾，难以实现协调统一。本文通过建立离散动态最优化模型的研究发现，民生支出与房价之间存在复杂的联系，民生支出具有房价调节器的作用：当房地产市场过热时，扩大民生支出能够遏制房价上涨；当房地产市场低迷时，扩大民生支出则会刺激市场复苏。此外，本文利用系统GMM方法对中国省级行政单位的面板数据进行的估计证实了这一发现，且估计结果稳健。【关键词】民生支出；房价；动态最优化；动态面板一、引言保障民生与控制房价

2、是当前中国经济面临的两个重大问题。一方面社会各界普遍认同扩大民生支出①在政府财政支出中的比重是必然趋势，是中国财政从过去的“生产型财政”向“公共财政”转轨的标志(朱青，2008)，同时民生支出对于居民消费也有着比较复杂的动态影响(李建强，2010)；另一方面中国部分地区的房价增长过快，况伟大(2008)、韩冬梅等(2008)以及赵安平和范衍铭(2011)的研究均表明，在中国东部地区尤其是北京、上海等大城市已经出现了不同程度的房价泡沫。对于导致房价过快上涨的原因，学者们给出了不同的解释，具体可分为预期因素、经济因素、货币因素和财政因素等4类。在预期因素和经济基本面方面，况伟大

3、(2010a)发现居民对房价的适应性预期是决定未来房价的重要因素，若上期房价增加1％则本期房价增长率将减少0.16％；沈悦和刘洪玉(2004)对中国1995～2002年14个城市数据的研究表明，除预期因素外，城市经济基本面也可以解释房价波动；Guirguis等(2005)基于6种可变系数方法对美国房价的预测研究也以家庭收入和人口比重等基本经济因素作为主要解释变量。在货币因素方面，Iacoviello(2005)通过对美国1974年第1季度到2003年第2季度房地产相关数据的研究得出货币供应量增加会导致房价上涨的结论；李勇和王有贵(2011)利用状态空间模型研究了广义货币供给

4、增加与房价上涨之间的关系，认为在2009年中国总体房价快速上涨的过程中，货币供应量对房价的影响强度明显超过基本面因素；但况伟大(2010b)的研究则发现利率对房价影响不显著，董藩和厉召龙(2011)也得出了类似结论。更值得关注的是对财政因素导致房价上涨假说的研究。这方面目前主要有两种分析思路，一是基于财政分权和土地财政的观点，二是基于财政支出资本化的观点。有关以上两种思路的具体分析和阐述将在第二部分中详细介绍。本文余下部分的结构如下：第二部分是文献评述；第三部分是假设与模型设定；第四部分是经验分析；第五部分是稳健性检验；最后是结沦与政策含义。二、文献评述吴群和李永乐(201

5、0)基于财政分权和土地财政观点的房价上涨假说认为，财政分权造成了地方政府财权与事权的不匹配，使得地方政府过分依赖预算外的土地财政。中央政府扩大民生支出的举措可能进一步加重地方政府对土地财政的依赖，导致地价不断上涨进而推高房价。张双长和李韬葵(2010)发现地方政府对土地财政的依赖程度越高，在其他条件相同的情况下，相应城市的房价指数也越高，土地财政对房价上涨存在较为显著的推动作用。周彬和杜两省(2010)通过构造一般均衡模型发现土地财政必然推动房价持续上涨，而中央政府通过商业银行渠道控制房价过快上涨存在极大困难。杜平(2010)通过对浙江省的分析表明，2009年该省预算外收入

6、占各级政府总收入的比例超过50％，其中土地出让收入已经成为当地政府第二大资金来源。华伟和艾华(2007)认为实行财政分税制后，在中央财政收入迅速增长的同时，中央政府承担的相对义务，尤其是民生保障方面的义务大幅减少，地方政府承担了过重的财政支出责任，造成了其对房地产业的依赖。根据Tiebout(1956)的“公共支出理论”和Oates(1969)对税收和公共服务资本化到房地产价值的研究(冯皓和陆铭，2010)，可以得出基于财政支出资本化的房价上涨的观点。该观点认为地方公共财政支出对住房价格存在显著的正面影响，公共服务通过不同地区间居民“用脚投票”的方式资本化于房地产市场，进而

7、支撑了高房价。事实上，公共财政或财政投资资本化的直接表现就是资本价格的溢出效应。周京奎和吴晓燕(2009)的研究发现以房价为代表的资产价格明显受到政府公共投资影响，表现出较强的价格溢出效应，即公共投资越多，地区房价越高。踪家峰等(2010)研究了中国30个省市10年的面板数据后发现，地方人均财政支出与房价之间呈显著的正相关关系。梁若冰和汤韵(2008)利用Tiebout模型研究发现，中国35个大中型城市的地方财政支出强度和地方公共品供给对商品房价格存在显著的正面影响，显示出地方公共服务资本化的现象。冯皓和陆铭(20