机械行业深度研究报告：轨交装备迎十三五采招高峰，基建加码聚焦轨交建设.docx

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1、：证监许可（20目录一、从投资结构来看，未来2年轨交设备端投资增长确定性较大4（一）按照轨交建设节奏，明后两年高铁和地铁均迎来通车高峰期，设备公司有望深度受益41、未来两年地铁、高铁领域均迎来通车高峰期42、通车高峰期来临，设备公司有望深度受益，业绩增长确定性较大53、站后机电设备端订单已显著增长，印证通车高峰期来临6（二）公转铁政策影响，货运车辆需求也在同时期释放7（三）新车型推出，存量客车的更新需求逐步释放7二、预计19年轨交投资继续上调，有助于板块估值提升9（一）预计2019年基建投资企稳回升是大概率事

2、件9（二）每一轮基建投资的优先方向又有所不同，此轮我们判断轨交先行9（三）基建投资回升设备企业弹性大11三、投资建议12四、风险提示12：证监许可（20图表目录图表1.12-13年铁路投资增速快速回升，之后投资额保持高位4图表2.2019-2020年高铁迎来通车高峰（公里）4图表3.2020年地铁迎来通车高峰（公里）4图表4.投资+施工进度决定产业链各板块业绩弹性5图表5.通车高峰来临，站后机电设备及车辆设备弹性大6图表6.中国通号今年铁路及城轨订单大幅增长（亿元）6图表7.2018-2020年铁路货车采购量

3、预测7图表8.2018-2020年铁路机车采购量预测7图表9.“复兴号”系列动车组7图表10.历史上基建投资增速在2008-2009及2012-2013年两次大幅回升9图表11.基建投资细分板块弹性10图表12.2018年底-2019年开工高峰即将到来10图表13.基建相关各个板块相对（沪深300）涨幅11图表14.轨交产业链公司盈利预测12一、从投资结构来看，未来2年轨交设备端投资增长确定性较大（一）按照轨交建设节奏，明后两年高铁和地铁均迎来通车高峰期，设备公司有望深度受益1、未来两年地铁、高铁领域均迎来通

4、车高峰期不论是高铁项目还是地铁项目，一般从开工到通车的时间周期为4-6年，因此2019年-2020年通车的项目集中在2014-2016年开工，而这期间是轨交项目开工的密集期。一方面，由于2012年欧债危机等外部冲击影响外贸增速滑落，内需及固定资产投资增速数据也出现不同程度的下降，经济整体承压，2012年开始采取措施刺激投资快速增长，其中就包括批复多项基建项目。另一方面，铁路方面经历了2011年的动车组事故沉寂了两年的时间，2013年也开始逐步启动，2014年更是两次上调投资额全年投资突破8000亿使得铁路投资

5、自此保持高位；另外，地铁2013年下放了审批权，整体地铁建设也自此上了一个台阶。图表1.12-13年铁路投资增速快速回升，之后投资额保持高位资料来源：Wind，高铁地铁通车高峰即将到来，动车组、城轨设备增长可期。动车组方面：我们预计2019/2020年我国高铁新增通车里程数将达到4408/4749公里，叠加城际线路车辆需求及加密需求，预计公司2019/2020年高速动车组需求量达到400组以上。地铁方面：根据我们的测算，2019/2020年地铁预计新增通车里程数1025/2282公里，则地铁车辆需求数2019

6、年超过6000辆，2020年超过10000辆。图表2.2019-2020年高铁迎来通车高峰（公里）图表3.2020年地铁迎来通车高峰（公里）60005000400030002000100002008200920102011201220132014201520162017201820192020新增里程（km）新增里程YOY350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%25002000150010005000200820092010201120122013201420152

7、0162017201820192020地铁线路新增通车里程YoY1400%公里1200%1000%800%600%400%200%0%-200%：证监许可（20资料来源：Wind，资料来源：Wind，：证监许可（202、通车高峰期来临，设备公司有望深度受益，业绩增长确定性较大按照建设节奏，车辆、零部件及机电设备的交付与通车里程数高度相关。一般来说，高铁通车前一年内为动车组交付高峰期，动车组车辆设备订单周期为1-2年；地铁通车前半年到一年同样为地铁车辆的交付高峰期，但根据地铁业务的不同设计规划，地铁车辆设备订

8、单周期可能长达2-3年。图表4.投资+施工进度决定产业链各板块业绩弹性资料来源：整理按照投资拆分，站前土建工程占到整个轨交投资的40-50%，站后机电工程占20%，车辆设备占10%，其他费用（包括拆迁、前期准备、利息费用等）占到20-30%。随着下一轮通车高峰来临，设备采购及交付的高峰期即将到来。高峰期站后机电工程以及车辆购置的弹性巨大。可能的受益标的包括机电设备中国通号、和利时、众合科技等，以及专