产业政策与投资羊群行为的研究——以产权性质为视角

《产业政策与投资羊群行为的研究——以产权性质为视角》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、··摘要长期以来，中国经济发展依赖于国内投资增长，投资的增长速度与增长质量对中国经济有着深远影响。21世纪以来，中国政府频繁发布产业政策调整国内投资，比如：2009年推出的十大产业的产业调整与振兴计划。产业政策目的在于引导控制产业投资方向，对经济结构进行调整升级，实现消除产能过剩、投资不均衡等经济质量目标。但现实中，投资过快、产能过剩等问题比比皆是，都是伴随着企业投资趋同现象而发生，这一矛盾的现象使社会和分析界对产业政策的真实效果产生疑问。在此背景下，分析产业政策及企业投资趋同现象对企业投资、企业绩效的影响，对解释中国投资异象、完善产业政策的制定与实施具

2、有重要意义。本文以中国A股上市公司2001年至2011年财务数据为样本，构建行业层面与企业层面模型，分析产业政策与投资羊群行为之间的关系。首先，本文发现在部分行业中中国上市企业投资存在明显羊群倾向，并且投资羊群行为对行业绩效具有负面影响。进一步研究发现，产业政策会提高行业投资羊群行为程度，但这一影响只出现在国有企业子样本中，民营企业子样本并不显著。上述结果背后的逻辑是，由于国有企业内部治理机制缺失以及与政府的密切关系，国有经理人出于维护职业及政治声誉目的，主动附和产业政策，从而出现投资羊群行为。关键词：产业政策；羊群行为；投资水平；产权性质I··ABST

3、RACTForquitealongtime,China'seconomicdevelopmentreliesheavilyondomesticinvestmentgrowth,thegrowthrateandthequalityofdevelopmenthasaprofoundimpactonChina’seconomy.Sincethe21stcentury,theChinesegovernmentissuedlotsofindustrialpolicies,suchastoptenindustrialrestructuringandrevitaliz

4、ationplansin2009.Industrialpolicyaimstoleadthetrendoftheinvestmentandadjustindustrialstructure,andfinallytosolvetheover-investmentproblem,investmentimbalanceproblemandsoon.Atthesametime,comovementininvestmenthasoccurredfrequently,excessiveinvestmentandovercapacitywhichoccurredfro

5、mcomovementininvestmenthasbecomeaheadacheofgovernment.Thisparadoxthrowsaquestiontotheactuallong-termeffectsofChina’sindustrialpolicy.Inthiscontext,theresearchontheinfluenceofbothindustrialpolicyandthecomovementininvestmentoninvestmentandperformance,playsanimportantroletoexplainth

6、isparadox.Andtheresearchalsoallowsustoperfecttheformulationandimplementationofindustrialpolicy.UsingthesampleofA-sharelistedfirmsfrom2001to2011,thepaperanalyzesthecorrelationbetweenindustrialpolicyandcomovementininvestmentatthesectorlevelandtheenterpriselevel.First,thepaperfindst

7、hatthereisherdbehaviorinChina’slistedfirms’investment.Andinvestmentherdingbehaviorhasanegativeimpactonindustrialperformance.Furtherstudyshowsthatindustrialpolicywillincreasethedegreeofcomovementininvestment,butthiseffectappearsonlyinthesub-sampleofstate-ownedfirms,notinprivatefir

8、ms.Thelogicbehindtheseresultsisthat,firs