中美证券市场规制比较研究

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1、中美证券市场规制比较研究张秀乐天津财经大学摘要：木文从研宄目的在于探讨如何健全与完善中国证券市场规制体制，建立适应中国市场经济需要的政府规制模式。给中国证券市场和中国的证券监管当局提供借鉴。关键词：证券规制；证券市场证券是多种经济权益凭证的统称，因此，广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所，狭义上，也是最活跃的证券市场指的是资木证券市场、货币证券市场和商品证券市场。证券市场是市场经济发展到一定阶段的产物，是为解决资木供求矛盾和流动性而产牛.的市场。证券市场以证券发行和交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资木

2、的供求矛盾和资木结构调整的难题。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行只有重要影响。一、引言（一）研究背景美国是一个典型的由政府主导设立专门管理机构对证券市场进行规制的国家，其证券规制经历了长期演变，形成一系列非常有效的规制手段和方法，并积累了相当多的规制经验；而中国证券体制发展时间较短，各方面不太成熟。随着世界经济、金融一体化脚步的加进，证券业作为金融业的一重要领域，在世界经济的舞台上扮演着越来越重要的位置。和国外历史较久的证券业相比，我国的证券业发

3、展时间并不长，证券市场规制并不成熟，仍有很多问题需要解决。木文通过比较中国与美国的证券市场规制中，我们可以吸收和借鉴美国证券市场中的政府规制理论、经验，并对我国的证券规制的问题提出相应对策，有理论意义与现实意义的。（二）国内外证券规制的理论综述西方证券规制理论的研宄中两大证券规制理论分别是公共利益理论和法律理论的不完备性。我国学者对证券业规制主要从市场监管方面进行了阐述。国内专家学者研宄主要集中在对证券市场失灵与政府证券规制关系方面以及在对证券市场进行证券规制中政府角色定位方面，以及证券市场的政府证券规制体制改革和国外政府证

4、券规制经验的介绍与总结，借鉴参考已冇学者的研究成果为研究我国证券市场的证券规制问题提供了重要的理论。以此为我国证券市场政府证券规制的构建提供参考依据。二、中美证券市场发展的现状（一）美国证券市场的发展现状一、市场发展完备：美国债券市场发展迅速，上世纪八十年代以来美国债券市场存量规模增速快约为9%,超过同期GDP6%的年均增速。至今为止美国债券市场成为种类齐全的世界最大的资本市场。二、证券市场融资种类齐全：以债券市场为例，在产品结构上，美国债券市场的品种主要包括联邦政府公债、市政债券、公司债券以及结构性债券（含抵押贷款证券和资

5、产支持证券）。（二）中国证券市场的发展现状一、初具规模：中国证券市场自改革开放开始经过20多年的发展己经具备了一定的规模，中国经济的证券化比率己经超过50%。二、交易主体市场性不完全：证券市场的功能定位为国企改革服务。长期以来为国奋企业筹募资金忽视了对上市公司质量和运作率的考察，并且公司上市并不由市场选择从而导致交易主体市场很不完善。三、机构投资者入市资金冇限：从投资者的角度来讲，据中国证监会提供的数据显示，截至2013年12月，我国证券市场市值为230977.19亿元，流通市值为199579.54亿元，总股本为40569.

6、08亿股，投资者开户数13247.15万户。从整体上来看，我国机构投资者历时短、数量少、规模小、入市资金有限、参与公司治理经验匮乏。四、投资中介机构发展不完善：我国的资信评估机构虽然很多，但大多数机构的信誉不足，经营行为不规范，使投资者对这些中介机构失去信心。三、中美证券市场证券规制体制比较（一）美国证券市场证券规制体制1.美国证券市场证券规制体制特点美国是最证券市场证券规制里典型的集中型体制。该体制是政府设立专门的全国性证券规制机构，制定和专门的证券市场管理法规实现对全国证券市场统一管理。集中型体制管理吋，显示两大特点：一

7、、强调立法管理。二、设立统•一的证券管理机构承担证券规制职责。美国独立于其他国家机关的专职机构作为证券规制主体。2.美国证券市场证券规制体制层次层次一：联邦政府的监督与管理，层次二：各州政府的监督与管理层次三:自我监督与管理3.美国证券市场证券规制机构美国政府为加强对证券市场的监督与管理，成立了美国证券交易委员会（SEC）。SEC是美国统一管理全国证券交易活动最高管理机构，管理监督全美股票和债券交易的职能。SEC下设四个执行机构：公司财务部、市场管理部、投资管理部和执法部。（二）中国证券市场证券规制体制1、中国证券市场证券规

8、制体制的特点中国证监会集中统一政府证券规制为主、证券交易所和证券业协会的自律性管理为辅的证券市场规制体制。中国证监会负责全国证券市场，规制证券交易所和证券业协会发挥自我管理职能。2、中国证券市场规制机构（一）证监会：中国证监会负责全国证券市场规制。区域内上市公司和证券经营服务机构由证监会派