波兰经济转轨中的汇率政策调整

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1、波兰经济转轨中的汇率政策调整波兰的经济转轨采取激进式的“休克疗法”，其国有部门主体几乎在一夜之间完全实行私有化和市场经济模式。然而，其转轨过程中的汇率政策调整并没有一步到位，而是采取了渐进式的策略。波兰的汇率制度演变经历了包括单一盯住美元、盯住一篮子货币、爬行盯住、爬行区间和完全浮动等在内的几乎所有类型（见附表），每次汇率制度调整都顺应当时内外环境变化和经济发展目标需要，并且与其他宏观经济改革政策和市场推进战略协调实施。　　一、经济转轨初期，汇率政策作为配合实施经济稳定计划的一种名义锚，其主要任务是抑制高通货膨

2、胀，鼓励和扩大出口，稳定宏观经济环境。　　1989年12月，波兰议会通过了旨在建立市场经济框架的一揽子法案，迅速由计划经济体制过渡到市场经济模式。1990年1月，政府开始实施经济稳定计划，进入经济转轨阶段。这一时期，汇率政策先是实行单一盯住美元，后来由于实际汇率升值影响出口，调整为盯住一篮子货币，进而转向实行爬行盯住汇率制度。　　波兰政治巨变和“休克疗法”迅速彻底地抛弃了原有体制基础，对整个波兰经济也造成很大冲击。政府官员的腐败行为加剧了社会矛盾，国有资产流失严重，投机风气盛行，公众信心低迷。体现在货币层面，公

3、众和投资者对波兰货币兹罗提信心不足，通货膨胀居高不下，月通胀率甚至高达250%.再加上与前经互会组织（CMEA）市场贸易关系崩溃，国际油价因伊拉克战争而飞涨，重建经济所面临的外部条件不断恶化。　　经济稳定计划的顺利实施迫切需要稳定的宏观货币环境尤其是稳定的汇率政策。当时美元是国际上公认的强势货币，盯住美元汇率有利于稳定信心，降低通货膨胀和促进出口。1990年1月1日，波兰以国际货币基金组织提供的7.15亿美元信贷和10个西方国家联合提供的10亿美元稳定基金作为后盾，对兹罗提主动实施大幅贬值，从此前的1美元兑31

4、00兹罗提，贬为1美元兑9500兹罗提：实行单一盯住美元的固定汇率制度，并与收入政策一起构成了经济稳定计划的名义锚。单一盯住美元汇率政策的实施，加上紧缩的财政和货币政策，市场对兹罗提的信心逐步恢复，通货膨胀率迅速降低，稳定的货币汇率对出口也起到了重要作用。　　但是，与主要贸易伙伴和国际标准相比，通货膨胀仍然偏高。单一盯住美元的汇率制度也显现出一些弊端，如汇率政策完全受制于美国经济，出口行业易受外部市场冲击：另外，固定的名义汇率加上通货膨胀差异，导致兹罗提实际汇率升值，进而影响了出口，恶化了经常项目收支。1991

5、年5月，兹罗提由单一盯住美元改为盯住主要贸易伙伴国的一篮子货币。为了增加汇率弹性，进一步刺激出口行业复苏，同年10月实行爬行盯住一篮子货币汇率制度，对兹罗提实际汇率进行人为贬值。兹罗提平价取决于一篮子货币构成，即美元45%、德国马克35%、英镑10%、法国法郎5%、瑞士法郎5%.兹罗提起初月爬行幅度规定为1.8%，然后分三步实施贬值：1991年贬值17%，1992年贬值12%，1993年贬值8%.兹罗提分步贬值，不仅没有引起大的震荡，而且一定程度上增加了汇率制度的灵活性，刺激了国内出口行业，改善了经常项目收支状

6、况。　　二、伴随资本账户开放和金融自由化进程，资本流入和外汇储备大量增加，波兰货币面临升值压力。汇率政策相机而动，进一步增强灵活性和主动性，并逐步提高中央银行货币政策操作的独立性。　　波兰自经济转轨伊始就致力于金融自由化和资本账户开放进程，1990年初允许居民出国购汇以及非居民买卖本国货币和外汇，1991年出台一系列吸引外商直接投资的措施。中央银行主动对本国货币实施贬值的做法，促进了出口环境和经常项目的改善。大量未登记的边境贸易和外国直接投资（FDI）的流入，导致官方外汇储备逐年增加，波兰货币开始面临升值的压力

7、。为了缓解货币升值压力，1993年8月，中央银行开始逐步降低爬行盯住幅度，并引入波动区间，逐渐为汇率机制注入更多的灵活性。　　1994年，波兰政府通过与“巴黎俱乐部”和“伦敦俱乐部”等国外债权人进行谈判，削减或重组了大量的外币债务，投资环境和贸易条件继续改善。同时，波兰出现大量的贸易盈余。1994年，波兰出口同比增长幅度为25.2%，经常账户由上年的逆差28亿美元转为盈余6.77亿美元，FDI激增到5.42亿美元，官方外汇储备首次超过50亿美元。1995年波兰加入国际货币基金组织第八条款，实现了经常项目可兑换，

8、进一步刺激了外国资本流入，外汇储备迅速增加。1995年底，官方外汇储备达到了150亿美元。大量的资本流入使兹罗提不断面临升值压力，波兰中央银行不得不买入外汇。结果，银行系统流动性增加。为了抑制信贷扩张和过度借贷，波兰中央银行不断进行对冲操作，以吸收银行体系过度的流动性。随着资本的不断流入，波兰中央银行进行对冲操作的难度和成本越来越大，并且日益削弱货币政策实施效果。　　1995年5月，波