香港ipo折价问题研究

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1、香港IPO折价问题研究摘要：本文研究2006年香港52家新上市公司IP0折价问题。发现IP0折价率约为25.98%。假设IP0折价率与长期回报率，可认购比率，H股类别，认购倍数，发售现有证券比例，行业，保荐人个数，保荐人声誉，和总集资额过10亿港元具有线性关系。H股类别具有显著统计值，表明上市折价率与原有股东结构高度相关。本文采集自网络，本站发布的论文均是优质论文，供学习和研究使用，文中立场与本网站无关，版权和著作权归原作者所右，如存不愿意被转载的情况，请通知我们删除己转载的信息，如果需要分享，请保留本段说明。关键词：上市：折价：代理人问题；n股；信号作用：上市

2、承销中图分类号：F830文献识别码：A文章编号：1001-828X(2017)007-0-01一、文献综述JayRitter(2003)研究了新上市股票折价问题，认为上市折价是上市公司，投资银行和投资者之间的一场博弈，是种短期现象。由Kahneman(1979)发展的期望理论认为人们重视财富的变化多过财富水平本身。Ljungqvist(2004)将IPO折价定义为IPO价格与IPO后市场成交价格的差的百分比。Ljungqvist(2004)总结出IPO折价的信息不对称，机构因素，控制权因素和行为金融四个模型。Bachmarm(2004)认为信息不对称是折价的主因

3、。LoughranandRitter(2002)从研究IPO折价的代理人问题。Corwin和Schultz(2005)发现账簿管理券商越多和IP0折价成反比Ritter(1996)发现市场可能用错误的公式进行定价。Ritter(1984)发现风险越高折价越高。Ritter(1991)和LoughranandRitter(1995)发现长期以来新上市公司表现低于其他公司。二、资料描述在香港联交所网内，本文下载了2006年所有52家新上市公司基本资料。2006年这52家上市公司共筹集3320亿港元。为Y建立模型，本文选择如下变量：三、模型建立与分析假设上市折价率与其

4、他变量是线性关系。本文运用Evicw建立如下模型。Pctdayl=7.928?C0.079*pct_year5+0.2748*pct_sub?C0.055*pct_sale+0.0163*sub_rate+23.4403*type_h+7.7717氺industry?C3.1897*sponsornum?C25.1902氺sponsornum+23.5091*fund_lbEview统计结果显示，调整后的R2只有17.33%，这个统计结果在5%的条件下是显著的。我们发现平均上市折价率为25.98%o其中截距项为7.9%。我们如下分析：1.上市折价率与长期股价呈现

5、负相关：上市公司把将质量不是很好的公司上市。2.上市折价率与可认购比率呈现正相关：这不符合预期，可认购比率越高，需求相对减少，上市折价率应该越少。3.上市折价率与认购倍数呈现正相关：认购倍数越大，市场对该股票需求就越大，上市折价率就越高。4.上市折价率与发售现右证券比例呈现负相关：大股东减少发售现有证券，这具有信号作用，减少上市折价率。5.上市折价率与H股类别呈现显著正相关：H股是香港特有的股票，n股类别是定性变量，具有（o,1）值，这符合预期。因为II股是中国大陆的国有公司。这些公司的管理层和董事大都来自于政府部门。从显著的统计值看，H股一上市，上市折价率约为

6、31%（8%加上23%）。折价上市是成功上市的保证。6.上市折价率与行业出现正相关：行业也是定性变量，1属于工业。在香港或大?工业大多属于制造业，多数为家族持有。财富效应和将来以更高的价格配股集资，公司愿意折价发售股票。7.上市折价率与保荐人个数呈现负相关：保荐人可以增加信息传递，提高透明度。8.上市折价率与保荐人声誉呈现负相关：保荐人用公司声誉资本担保，会努力增加信息透明度和减少信息不确定性，减少上市折价率。1.上帘折价率与总集资额过10亿港元呈现正相关：集资额越大，公司越愿意以折价发售股票四、结语2006年香港新上市公司存在上市折价现象。上市折价率约为25.

7、98%,相当于IP0公司派送863亿给新股东。H股类别具有显著统计值，表明香港2006年上市折价率与原有股东结构高度相关，代理人问题尤其突出。参考文献：[1]YunZhuTheRelationbetweenIPOUnderpricingandLitigationRiskRevisited:Changesbetween1990and2002FinancialManagementSummer2009Pages323-3553.[2]RichardCarterandStevenManasterInitialPublicOfferingsandUnderwriterRe

8、putationTheJ