中国ipo折价文献综述

《中国ipo折价文献综述》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、摘要：IPO折价在全世界是一个普遍现象，而在中国IPO折价率非常之大，远远高于世界其他主要发达国家。现已有很多研究理论解释中国这一现象，本篇文献综述就一些主流的观点予以总结，主要涉及中国证券发行制度缺陷理论和非对称信息理论对中国高IPO折价率的影响。关键词：IPO折价中国证券发行制度非对称信息理论中国IPO折价现象的文献综述IPO折价现象是指一只股票在首次公开发行后的第一天。收盘价格高于开盘价格即发行价格的现象。IPO折价现象在全世界无论是欧美发达国家股票市场还是发展中国家股票市场普遍存在，在中国也不例外。且中国作为发展中国家，IPO折价率明显高于欧美等发达国家RitterJa

2、yR,DifferencebetweenEuropeanandAmericanIPOMarkets[J].EuropeanFiancialManagement,2003,9(4):421-434。主要国家及地区IPO折价率的比较表格资料来源：Loughram,Ritter,InitialPublicOfferings;Internationalinsights,Pacific(1994);及TimJenkinson,Goingpublic(1996);张庆鹏，我国股票IPO现状及评价[J].科技经济市场，2009，（12）。国家或地区研究者样本区间平均折价率美国Loughram

3、@Rotter1970-199010英国Levis1980-198814.1日本Hwang1975-198945.5加拿大JogRiding1971-19925.4中国香港Zhao@wu1980-199615.9中国台湾Chen1971-199045韩国Kim@lim1985-198848.6马来西亚Isa1980-199180.3巴西Aggarwal1980-199078.5中国A股市场李博@吴世农1996-1999129.8从表中可以看出，中国大陆股票市场折价率是最高的。综合近年来的一些文献研究来看，对我国IPO折价原因分析有以下几种观点。一，中国证券发行制度影响IPO折价

4、率理论有学者研究认为，中国新股发行过程中，监管部门对发行价格的限制，是导致中国资本市场IPO折价的主要原因。比如，李志文和修世宇研究认为，中国经济股票市场的特点是起步晚，发展迅速，政府积极参与了资本市场的运行，并始终扮演者至关重要的角色。因为中国的经济体制改革是在摸索中前进的，政府在制定各种改革政策时，始终把社会的稳定性作为首要前提，因此政策都是谨慎的。股票资本市场这种严重涉及到社会稳定的地方，政府一定会严格监控干涉，防止过度发展失控会对经济和政局带来灾难性的影响。按照中国政策规定，新股定价一般采取：新股价格=每股收益事实上，监管部门对定价中每股收益的规定，也发生了数次的变化，

5、1996年12月以前计算依据是预测中的每股收益：1997年1月到1998年3月，每股发行定价以过去三年已实现的算数平均值为依据，1998年3月到1999年3月，新股发行定价方法又恢复到1997年1月之前，规定新股发行价格以预测的发行当年加权平均每股收益为依据：2001年7月以后，以发行前一年的每股收益为依据。*市盈率，政府通过限制市盈率的方法限制新股的价格。在1999年以前，新股定价过程中，只能采取低市盈率，一般在13-17之间，高于20则难或证监会批准。然而二级市场市盈率却远远高于20倍资料来源：李志文，修世宇中国资本市场新股IPO折价程度及原因探究[J],中国会计评论200

6、6（12），这就使得IPO定价远小于二级市场价格，出现较大的IPO折价率。还有研究者认为，政府，机构投资者及新股发行制度问题，导致了中国市场与其他国家市场很重要的一个区别。为了解决改革融资的巨大难题，政府决定以抑价位成本为国有企业打开向社会直接融资的大门，于是证券市场抑价便成为政府的合理选择。为建立证券市场付出的成本的重要部分就是在市场建立初期必须用抑价来吸引投资者，以便在短时期内建立较大容量，运行较为有效的市场。政府对股市这种定位造成投机过度，机构投资者故意炒作和内幕操纵使得众多散户投资者跟风，推动二级市场股价上涨，造成了IPO较大的折价率。这些研究者理论都是基于中国证券发行

7、制度的缺陷。二，非对称信息理论对IPO折价的非对称信息理论，是全世界关于IPO折价研究中最多的。IPO折价的非对称信息理论认为，IPO折价的关键在于IPO发行人，承销商和投资者之间存在非对称信息。从非对称信息角度解释IPO折价理论主要有四种：信号传递理论，逆向选择理论，信息显示理论及委托代理理论黄玉启.IPO折价理论综述[J].浙江社会科学，2006（03）:196——203非对称信息理论是在国际上解释IPO折价最广泛的理论，对于中也不例外，同样适用。Rock模型中“赢者的诅咒”的观点，一级