私募股权投资与ipo折价研究

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1、指导小组老师：王克敏教授目录3Abstract4第一章引言51.1研宄背景与意义51.2研究内容及结构7第二章IPO折价相关理论回顾82.1基于信息不对称IPO折价研究82.2基于控制权理论IPO折价研究122.2.1控制权理论122.2.2代理成本理论142.3基于行为金融理论IPO折价研宄152.3.1信息追随162.3.2投资者情绪162.3.3期望理论与心理账户172.4私募投资者与IPO折价研宄182.2.1私募投资者进入与IPO折价研宄192.2.2私募投资者锁定期与IPO折价研究25第三章私募投资在我国发

2、展状况及相关制度273.1私募股权投资的来源273.2我国私募股权投资整体发展状况273.3我国私募股权投资背景283.4私募股权投资的价值传递283.5私募股权投资锁定期制度30第四章理论分析与研究假设324.1PE参与对IPO折价影响334.2PE背景与IPO折价344.3PE锁定期与IPO折价34第五章实证分析365.1样本选择与变量分析365.1.1样本选择365.1.2变量定义及说明375.2实证结果与分析415.2.1整体样本描述性统计415.2.2主要变量的描述性统计435.2.3私募股权参与对IPO折价

3、影响445.2.4私募股权背景对IPO折价影响475.2.5私募股权锁定期对IPO折价率的影响52第六章研究结论及不足546.1研究结论546.2研究不足55?56后记632摘要本文基于声誉理论和信号理论，分别从PE背景和PE锁定期的角度研究PE参与与IPO折价的关系。研究发现：（1)相对无PE参与的公司而言，有PE参与的公司IPO折价率更高。即PE的参与的公司更容易采用较低的价格发行。(2)相对于其他背景PE支持的公司而言，政府背景PE支持的公司IPO折价率最高。(3)相对于其他企业而言，PE自愿选择较长锁定期的公司

4、IPO折价率更低。这说明在中国满足“声誉效应假说”，政府背景的PE的声誉效应更强。这主要因为政府背景PE在项目选择及监督方面存在一定问题，并兼任提供社会公共品责任，故此类PE往往不被资本市场认可。为了募集更多资金，其不得不通过增大IPO折价率的方法来保证公司IPO从而尽早退出获得声誉。基于信号理论，PE自愿选择较长锁定期是一个正面信号，可解读为PE对其所支持公司未来发展充满信心，愿意在公司IPO之后继续实行监督管理职能，获得公司增长所带来的资本收益。因此，资本市场会基于该正面信号给予公司较高的股价，从而其IPO折价率较

5、低。关键词：PE参与、PE锁定期、IPO折价、声誉效应中图分类号：G24，G32，G343AbstractBasedongrandstandingtheoryandsignaltheory,thispaperinvestigatestheroleofPEbackingintheIPOunderpricingofChinesefirmfromtheaspectofPE'sbackgroundandPE'slockup.WefindthattheIPOsofPE-backedfirmsaremoreunderpricedt

6、hannon-PEbackedfirms.ThismeansPE-backedfirmsarewillingtounderpricetheissueprice.Besidesthis,firmsfinancedbygovernment-sponsoredPEhavethelargestIPOunderpricing.Lastly,comparingtotheothercompanies,PEvolunatarilychoosealongerlock-upperiodwillhavealowerIPOdiscountpr

7、ice.ThismeansthatChinesemarketmeets“GrandstandingTheory”.Government-sponsoredPEisregardedasacompanylackofinvestigatingandmonitoringskills,besidesthis,ithasaresponsibilitytoprovidepublicgoodwhichhaslowperformance.Inthatcase,theyhavetolowertheIPOpriceinordertobeli

8、stedinthestockmarket.Accordingtothegrandstandingtheory，government-sponsoredPEhasthemotivationtoexitquickerinordertogainthereputationtogetmoremoney,sotheyarewillingtoc