我国上市公司股权结构与资本结构关系的实证分析

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1、-Abstractexteriorfinancialenvironmentbutalsotheenterprise'sgovernancestructure,especiallythe rationalityofequityownershipstructure.Keywords:capitalstructure,equityownershipstrcture,thereformationofequitydivision,empiricalresearch---III---独创性声明本人郑重声明：所呈

2、交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表和撰写的研究成果，也不包含为获得华东交通大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。本人签名_______________日期____________关于论文使用授权的说明本人完全了解华东交通大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅。学校

3、可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定，本论文无保密内容。本人签名____________导师签名__________日期___________---第一章绪论第一章绪论1.1研究背景及意义几十年来，以著名的MM定理所开创的现代资本结构理论始终占据着金融财务理论研究的中心。1976年，Jensen＆Meckling的著名文章不仅使代理成本理论作为委托代理理论的地位得以确立，而且首开代理成本解释资本结构之先河，并以委托代理理论、企业理论和产

4、权理论系统分析和解释信息不对称条件下的企业资本结构问题，促使资本结 构的代理成本理论成为这一领域的重要分支。近年来，以外部股东所有权和内部人所有 权的比重及其构成为核心内容的股权结构对企业资本结构的影响成为理论探讨和广泛 争议的热点问题之一。当前，我国上市公司的股权结构存在着国有股比例过大、法人股和流通股比例太小、 第一大股东和其他大股东持股比例悬殊等弊端，这也是我国上市公司内部治理结构很不 健全，外部治理机制难以奏效的原因所在。股权结构是公司治理结构的基础，要完善上 市公司治理结构，应该首先优化股

5、权结构。故而减持国有股，增加非国有的法人股东、 调整第一大股东和其他大股东持股比例的关系以及提高流通股比例是当前优化股权结构的重要举措。2005年5月，股权分置改革首批试点工作在三一重工、金牛能源、清华 同方、紫江企业等四家公司展开，6月20日中国证监会又公布了第二批股权分置改革的 42家企业名单，9月5日《股权分置改革管理办法》正式稿的出台标志着股权分置改革全面启动，也标志着我国证券市场规范化进程又向前迈进一步。由于两权分离产生了代理机制和监督机制，代理成本的存在决定了股权结构与资本结构是紧密相关

6、的，因而股权结构的优化在一定程度上也会使我国上市公司的资本结构选择趋于合理。目前国内学者对股权结构和资本结构关系的系统研究较少见，国内关于股权结构与资本结构的研究主要集中在以下方面：股权结构形成的原因、股权结构与公司治理结构和公司绩效的关系、国有股减持的方案及建议、国有企业的融资结构与高负债问题等等，尚缺乏从股权结构的角度对资本结构进行解释的理论和实证分析。那么,中国上市公司的股权结构究竟如何影响资本结构？管理者持股、股权集中度、股东人数、国家股、法人股和流通股究竟如何影响资本结构决策?这有待于理论

7、分析和经验检验，本文试图在该方面有所贡献。---1---第一章绪论1.2研究方法与思路1.2.1研究方法本文主要采用理论分析与实证分析相结合的方法。在归纳总结国内外对这一领域研究现状的基础上，结合我国上市公司实际情况，对我国上市公司股权结构与资本结构进行实证分析。本文所有数据处理和统计分析均通过EXCEL和SPSS统计分析软件完成。1.2.2研究思路目前股权分置改革正在全国上市公司中如火如荼的进行着，减少非流通股比例，增大流通股比例已是大势所趋，我国证券市场朝规范化又前进了一步。鉴于国外完善的资本市

8、场已有的经验数据，已知股权结构对公司融资结构的选择具有重要影响，从而得出了著名的“啄食顺序”。但在我国特殊的国情和证券市场中，存在与“啄食顺序”截然相反的融资结构，这种现象的存在一方面与我国现有的证券、金融市场的内外部环境密不可分，另一方面也是我国股权结构存在太多的特殊之处，导致内外部治理机制弱化所致。已知在完善的证券市场中，“啄食顺序”是实证界及理论界均认可的融资结构，并且对企业价值的增长以及企业本身的整体发展都具有重要意义。我国股权分置改革的最终目的也是建立完善的