财富效应研究在我国房地产市场中的应用

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1、财富效应研究在我国房地产市场中的应用-->1导论选题的背景和理论意义1.1.1选题的背景根据经济学权威词典解释，所谓财富效应是指物价水平的下跌，在其他条件不变的条件下，引发人们手中持有的货币余额增加，进而改变居民消费支出总量，这样的效应最先由英国著名的经济学家庇古提出。然而与庇古生活的上世纪四、五十年代不同，随着经济的发展，特别是虚拟经济对实体经济的影响越来越大，人们手中的财富组成发生了巨大的改变，现代意义上的财富不仅包含现金，还包括以股票、房地产为代表的虚拟资产，特别是房地产，由于土地资源的稀缺性，使其虚拟化程度不断增加，房地产价格的波动

2、导致居民财富总量的不断变化，其价格的涨跌必然会对居民消费产生极其深远的影响。90年代初，日本经济所经历的所谓“失落的十年”，就是房地产价格剧烈波动对宏观经济产生影响的典型事实，观察其统计数据可以发现，房地产价格波动对居民消费产生了极其深远的影响。2001年，在美国联邦储备委员会一次例行会议上，时任美国联邦储备委员会主席的格林斯潘就曾提出:美国房地产价格的波动对居民消费的影响(即财富效应)甚至要大于股票。在随后的几年中，美国房地产价格暴涨，人们充分享受房地产价格上涨所带来的好处，然后2007年次贷危机爆发，房地产暴跌引发居民消费的严重不足(即

3、房地产的负财富效应)，通过连锁反应，世界经济放缓，因此，笔者认为在这种大背景下，研究我国的房地产财富效应具有特别的意义。1.1.2选题的理论意义1985年美国著名经济学家F.莫迪格亚尼获得诺贝尔经济学奖，他开创了资产价格波动(包括房地产和股票等虚拟资产)引发居民消费波动研究的先河，其所创立的生命周期模型为我们研究资产价格的财富效应奠定了宏观理论基础，他也是第一个利用此模型估计一国财富效应大小的经济学家，其利用第二次世界大战期间美国国民的数据，对方程进行拟合，其计算结果是居民财富每增加100美元，消费支出就增加大约5美元。在此之后，西方发达国

4、家的经济学家们开始利用本国的经济数据进行大量的实证研究，资产价格所产生的财富效应逐渐成为经济学家所关注的热点问题，实证结果对宏观方针政策研究具有重要意义。但是，目前大多数学者的研究重点主要放在股票市场的财富效应上，这点在我国尤为明显，尽管我国自股票市场成立以来发展迅速，但是我国股票市场在国民经济中所占比例较小，证券市场的市值和西方发达国家相比还较小，且波动较为频繁，与实体经济联系不大，其对居民消费的影响必然较小，实证研究结果也证明了这种观点，股票价格的上涨或者下跌对居民消费的影响微乎其微。然而，近几年我国房地产市场发展迅猛，居民参与房地产市

5、场的程度较高(至少与股票市场相比是这样)，政府有意识的发展房地产市场拉动投资，进而促进经济增长，但是房地产价格的上涨对消费产生的影响却相对的被忽视。即使是目前的文献的实证结果也没有定论，学者们的意见并不统一。因此在这种背景下，研究房地产的财富效应是摆在我们面前的一道重要的课题。笔者认为，一国房地产财富效应的大小与一国的制度特征，房地产市场的成熟程度以及居民的消费文化有很大关系，应该具体问题具体分析。本文将利用我国最新的数据，对我国房地产市场的财富效应重新进行检验，以期为我国宏观经济政策提供依据，具有一定的理论意义和实践意义。1.21.2.1

6、文献综述财富效应的理论基础财富效应是纯正的经济学概念，财富效应的概念也不是凭空产生的，它是随着经济学中消费函数的不断演进而产生的。伴随着经济学家对人们消费行为理解的逐加深，房地产作为居民持有的一种重要资产，己经被纳入到消费方程中去，作为变量之一，对人们的消费产生极其深远的影响。鉴于此，笔者首先综述西方学者们关于消费函数的演进观点，为本文的实证研究部分奠定宏观理论基础。1.2.1.1凯恩斯的绝对收入理论凯恩斯开消费函数理论之先河，在其上世纪三十年代中期所发表的“通论”中提出了著名的绝对收入假说，简称AIH。凯恩斯通过研究美国国民数据时发现，人

7、均可支配收入的变动与人均消费的变动关系较为密切。他用边际消费倾向(MPC)和平均消费倾向(APC)、人均可支配收入等概念来阐述消费与收入之间的关系，所谓边际消费倾向就是指可支配收入增加1元时，消费支出增加的数量，边际消费倾向是递减的。平均消费倾向是指自主消费与人均可支配收入的比值。他的消费函数方程设定可支配收入以简单的线性关系来决定当期消费，早期的凯恩斯心理经验法还认为人们的边际消费倾向很高，凯恩斯的所谓心理经验法则也饱受争议。-->p;SavingsofRenters.JournalofUrbanEconomics,1995,(38):9

8、4-125[9)Pat,O'SullivanandVincentHogan.ThedifferencesbetarketandRealEstatemarket.Realestat