我国股票市场财富效应的研究

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1、华中科技大学硕士学位论文票市场财富的增加能够促进居民的消费支出，但是股票市场的财富对居民消费支出的影响大小却不稳定。Poterba（2000）则通过估计美国股票市场1989-1999年间股票市场财富的边际消费倾向，间接的证实了股票市场财富效应的存在性。Cecchetti（2000）则是通过统计的方法发现股市的下跌会对居民的消费产生负面的影响。Mehra（2001）利用协整和误差修正模型的方法来估计美国的总消费函数。发现虽然财富对居民消费有显著性的影响作用,同时也表明长期的财富边际消费倾向很小。而Bertaut（2002）考虑的是美国以外其他国家的

2、股票财富对居民消费的影响，发现20世纪90年代股票市场的繁荣也促进了其他国家居民的消费。Joseetal.（2003）的分析也都发现美国居民的消费支出随股票市场价格的增减而增减。Nikolaetal.（2007）等利用澳大利亚各个州的面板数据分析了股票市场财富和住房财富对居民消费支出的影响，结果表明居民的股票市场财富对消费支出的影响要大于住房财富的变动对居民消费支出的影响。Carrolletal.（1994）、Romer（1990）和Zandi（1999）则都肯定股票市场的发展与消费者信心是正相关的，股票市场价格的上涨能够增加居民的消费信心。我国

3、学者梁宇峰和冯玉明（2000）、李振明（2001）、汪东芳和徐长生（2004）、段进等（2005）、郭峰等（2005）、杨新松（2007）以及俞静和徐斌（2009）等学者也证实了我国股票市场财富效应的存在性。其中梁宇峰和冯玉明（2000）通过对上海市居民的市场调研表明我国股票市场1999年的“5.19”上涨行情在一定的程度上刺激了当期消费者的需求，消费支出也相应的增加。李振明（2001）则是使用生命周期模型对我国股票市场进行实证研究，结果证实了我国股票市场财富效应的存在性，同时也表示财富效应对消费支出的影响较小。汪东芳和徐长生（2004）通过对1

4、992-2001年的季度数据进行相关的分析，结果也证实了我国股市市场财富效应的存在性，段进等（2005）利用我国1997-2004年季度数据对股票市场财富与消费支出进行了协整检验，结果表明股票市场财富对消费支出存在着微弱的影响。郭峰等（2005）利用我国1995-2003年的季度数据运用误差修正模型进行了实证分析，结果表明，无论是在短期还是长期，股票市场的财富与消费支出之间是存在着较弱的正向关系。杨新松（2007）利用1996-2006的季度数据分时间段来对我国股票市场的财富效应进行相关的研究，结果表明我国股票市场总体存在着财3华中科技大学硕士学

5、位论文富效应。俞静和徐斌（2009）使用的我国2005年1月-2008年8月的月度数据运用格兰杰因果检验方法对股票市场财富效应进行了研究，结果表明我国股票市场的财富效应长期来看是存在的。然而也有部分学者对上述学者的观点持有怀疑的态度。他们认为居民股票市场的财富占居民总财富的比例比较小，同时股票市场中的参与者持有股票的结构和投资收益分配的不合理以及投资收益的不确定性太大，使得股票市场财富的增加并不会增加居民的消费支出，股票市场财富效应的有效发挥受到各种因素的制约。Mcluer（1998）通过调查股票持有者的消费行为，发现大多数股票持有人没有感觉到股

6、票价格变动会对其消费支出产生影响。OtooandMaria（1999）则实证分析了股票持有者的消费行为，研究发现居民的消费支出不受其持有股票数量的影响，消费支出与股票市场的财富之间不存在着明显的关系。Caseetal.（2001）则利用美国1982-1999年的季度数据来分析股票价格与消费之间的关系，结果表明两者之间并没有显著性的正向关系。Ungerer（2002）的研究也表明股票市场的财富变化对居民的消费并没有显著性的影响。他认为股票市场财富的边际消费倾向并不受具体的事物的影响，而是取决于股票市场的参与度、股价的波动率等因素。Ludvigson

7、andLettau（2004）则认为以往学者在分析股票市场财富与消费支出之间的关系时并没有将股票市场财富的暂时性的变动与永久性的变动区分开来，股票市场财富的变动经常是暂时性的，但对居民消费支出能够产生实质性影响的却是永久性的变动，股票市场暂时性的变动对居民的消费并没有产生显著性的影响。我国学者孙伯银（1999）、余明桂等（2003）、毛定祥（2004）、马辉和陈守东（2006）、刘婷（2009）、谭慧（2009）等学者也否定了我国股票市场存在着财富效应。其中孙伯银（1999）认为我国股票市场的财富效应只是一种幻觉，由于我国股票市场制度的不规范、股

8、市财富占居民总财富的比例较小，因此并不存在着财富效应。余明桂等（2003）的研究表明我国股票市场财富效应较弱，目前我国居民的可支配收入和