上市公司控制权转移对公司绩效影响的实证分析

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1、上市公司控制权转移对公司绩效影响的实证分析-->第1章绪论1.1研究背景早期，我国的上市公司并购重组存在很多问题，证券市场发展史较短，对上市公司重组的作用认识比较表面，相应的法制法规也不健全，并购重组缺乏法律上的可操作性；股权结构特殊，很多公股并没有在二级市场流通，二级市场上流通的股份难以实现对公司控股，加上金融体制的制约，并购得到金融机构的支持更是困难。但是2005年开始的股权分置改革，完善了我国资本市场的运行基础，也推动了控制权转移市场的发展，那么企业的内部调整对于中国证券市场而言，是否能够起到

2、西方国家所认可的效果还是一个值得考究的问题。据相关统计结果显示，发生控制权转移的中国上市公司，其所带来的市场表现并不如人意，但也有少数转移控制权后绩效呈现上升趋势的案例。中国证监会实施的《上市公司收购管理办法》已经对“实际控制权”作出明确的界定：名义上的第一大股东、或者是持有和控制上市公司表决权达到30%的，除非有相反的证据表明有股东持有或表决权超过自己；能够决定半数以上董事会成员的；行使和控制表决权超过名义上第一大股东的，都视为具备了上市公司的控制权。理论上来说，控制权转移能够促进控制权市场的优化

3、社会资源配置作用，可以给目标公司带来收益，但解释不了我国证券市场出现的不尽如人意的现象，与西方国家不太相似的原因有可能是因为我国的控制权转移市场的产生带有我国证券市场特殊环境的特点。因此，对上市公司控制权转移进行深入研究，具有重要的理论与实践意义。.........1.2研究意义本文研究的意义在于，第一，国外学者对并购的绩效研究已经有很多相关文献了，但我国的控制权市场尚处于发展阶段，希望能从目标公司的控制权转移以后，股权性质、结构、制衡等伴随的总经理变更、董事长更换来研究控制权转移对企业绩效的影响。

4、第二，公司控制权是公司治理的核心，不管从微观还是宏观的角度来说，控制权的转移对公司都有很大影响，研究公司控制权对企业绩效的影响对完善我国公司治理、提高公司资本市场运作效率有着很重要的意义。我国经济正处在稳定上升的状态中，许多经济主体的示范作用愈加明显，公司不断扩大自身规模或者实现多元化经营等来实现其发展的目的。但是，最近大量案例反映我国上市公司治理及市场机制出现了不容忽视的严重问题，对证券市场起步较晚的我国来说，企业内部调整对中国证券市场却无法得到西方国家所认可的效果，因此，控制权转移能否为我国企业

5、及整个资本市场带来效益，是我国学者亟待研究的问题。.......第2章文献回顾2.1控制权转移对企业绩效影响的国外研究现状Jesen和Ruback(1983)总结了1983年前研究美国控制权转移收益问题的13篇研究文献，证据表明企业接管产生正收益，目标公司股东受益，收购企业股东没有损失①。Bradley,Desai,andKim(1988)则在考虑了并购历史发展的基础上对1963年—1984年发生的236起成功的要约收购按照时间进行了阶段性分组。目标公司股东的异常收益在1963年7月—1968年6月

6、为19%，1968年7月—1980年12月为35%，在1981年1月—1984年12月为35%②Agrap;Harris(1999)年研究了5年内发生的197起控制权转移的企业，发现控制权转移后企业的经营现金流回报率显著得到提高，他们得出结论，控制权转以后实现了资源的共享，促进了规模经济的增长，实现了非正常收益⑤。.......2.2控制权转移对企业绩效影响的国内研究现状陈信元、张田余(1999)采用事件研究法研究了资产重组的市场反应及对公司价值的影响，他们发现股权的转让、资产剥离等非正常收益模型得

7、到的股价在公告前呈上涨趋势，而随之又逐步下降，但股价却对公司的兼并收购没有出现这种现象。朱宝宪和王怡凯(2002)的研究结果总体上肯定了控制权转移对公司经营绩效的改善作用。孙铮和李增泉、崔学刚更进一步研究发现，不同类型的转移对企业的绩效影响是不一样的。朱琪，黄祖辉(2004)将1997年-2001年的282起上市公司控制权转移公司作为研究对象，发现目标股东方的短期收益显著为正，长期收益显著为负，但总体的股东收益并未发现明显的改善②。陈昆玉、王跃堂(2006)在前人的基础上，分门别类地对国内上市公司的

8、控制权转移对公司绩效的影响作出了研究，以1997年至2000年在A股市场发生控制权转移的上市公司为样本进行分析研究，发现在控制权转移后的3或4年里，样本公司的经营绩效得到了改善③。......第3章相关理论基础回顾......73.1控制权及控制权转移的定义..........73.1.1控制权的定义......73.1.2控制权转移的界定.......83.2控制权转移相关理论....93.3公司绩效研究方法综述.......133.4EVA的优越性及其计算方法..