商业银行行业上市银行2018年三季报业绩综述：盈利持续向上，不良改善放缓.docx

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1、行业更新目录1.盈利持续向上32.资负增速分化43.息差继续回升74.非息收入分化85.成本保持平稳106.不良改善放缓117.投资建议148.风险提示15请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16行业更新1.盈利持续向上2018年三季度盈利增速回升符合预期。从盈利增速绝对水平来看，18Q3上市银行累计净利润同比增长6.7%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别增长5.7%、7.6%、15.2%、15.1%。从增速相对变化来看，18Q3上市银行净利润同比增速较2018H1继续回升，各子行业（国有行、股份行、城商行、农商行）都继续稳步改善。图1：18Q3各子行业累计净利润同比增速皆持续改

2、善请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16行业更新16%14%12%10%8%6%4%2%0%2017A2018Q12018H2018Q36.7%5.7%7.6%15.2%15.1%国有行股份行城商行农商行上市银行请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16行业更新数据来源：公司财报，国泰君安证券研究；注：此处净利润增速为加权平均。比较18Q1-3和18H1盈利增长驱动因素，18年前三季度盈利增长驱动因素相较18H1不变的仍为规模增长和拨备拖累；变化的是息差走阔与成本拖累减少。共性因素：①规模增长：与18H1相同，18Q1-3各子行业盈利增长的最主要共同驱动因素仍为规模增长，但不同子

3、行业间发生了反转。18H1规模增长略慢的国有行18Q3开始起速，而股份行、城商行、农商行的规模增速有所放缓。②加大拨备：18Q1-3各子行业拨备计提仍拖累净利润增速，除城商行外，其他类型银行的拨备负贡献都较18H1扩大，主要是不良认定趋严和信用风险上升后不良生成压力加大。而城商行由于拨备覆盖率显著高于其他类型银行，所以18Q1-3拨备计提力度基本与18H1持平。边际变化：18年前三季度盈利加速增长的动力主要来自于净息差走阔与成本拖累减弱。①息差走阔：上市银行整体净息差走阔。其中股份行净息差对净利润的拖累作用减退；城商行净息差由对净利润拖累变为正贡请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16

4、行业更新献；农商行净息差扩大的贡献作用增强；但国有行的净息差贡献由正转负。②成本下降：上市银行18Q3成本收入比相较17Q3下降0.6pc至27.87%，原因或为18年营收改善导致成本收入比被动下降。各类银行的成本对净利润的拖累作用减小或正贡献增加。③非息平稳：除了城商行以外，18Q3国有行、城商行、农商行的非息收入对利润增速的贡献都相较18H1稳中有升。主要原因或为：①国有行和农商行18Q3债券和固收类基金投资较快增长，贡献投资收益；②股份行信用卡业务较快增长，贡献手续费收入。表1:上市银行盈利增速分解国有行股份行2018Q12018H12018Q32018Q12018H12018Q3归

5、母净利润同比增速4.6%5.3%5.7%5.3%6.1%6.9%规模增长6.9%6.7%7.7%3.2%4.1%4.2%净息差扩大2.7%0.3%(0.7%)(8.4%)(6.1%)(3.7%)非息收入(8.9%)(2.4%)(0.1%)6.9%8.0%8.1%成本3.2%2.7%2.7%(2.2%)(1.5%)(0.5%)拨备(1.6%)(4.6%)(6.0%)2.6%(1.2%)(4.3%)税收2.3%2.6%2.1%3.2%2.8%2.9%城商行农商行2018Q12018H12018Q32018Q12018H12018Q3归母净利润同比增速14.9%16.5%16.6%13.5%13

6、.4%13.1%规模增长10.3%11.3%11.4%9.5%12.0%12.1%净息差扩大(4.2%)(1.4%)0.6%1.3%0.2%1.4%非息收入2.9%2.0%0.4%0.3%3.7%4.0%成本(1.1%)0.8%1.2%0.1%(0.5%)0.2%拨备1.2%(1.7%)(1.8%)(1.3%)(4.2%)(9.2%)税收5.8%5.4%4.8%3.1%2.2%4.7%数据来源：公司财报，国泰君安证券研究。注：各子行业增速为个股增速的算术平均值。1.资负增速分化上市银行资产扩张速度提升。18Q1/Q2/Q3上市银行生息资产同比增速分别为5.3%/5.9%/7.3%，其中各类

7、银行（国有行、股份行、城商行、农商行）增速整体上呈现逐季回升态势。预计未来银行资产增速将小幅回升，主要得益于经济压力下货币政策边际放松。①资产端：信贷额度管控放松带来资产投放力度加强；②资金端：定向降准，同业负债利率较快下行，资金成本压力显著下降，资金可得性增强；③权益端，债券市场回暖带来的“其他综合收益”增长补充了资本，测算18Q3提升上市银行核心一级资本充足率5bp，支撑银行资产扩张。18Q3各类银行规模增速分化。1