ear在我国石油市场风险管理中的应用

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1、EaR在我国石油市场风险管理中的应用EaR在我国石油市场风险管理中的应用第一节国外相关研究现状在上世纪70年代以前，由于油价较低且比较稳定，人们较少予以关注。直至1973年一1974年巴以战争以及随后1980年一1981年发生的两伊战争引发的石油危机，其不仅导致世界油价出现了剧烈的波动，也给西方主要工业化国家带来了巨大的经济冲击，此后学术界才真正开始关注油价波动。焦建玲等人将国外学者对石油价格的研究归为以下三个方面l3]:一、关于油价波动原因及油价预测方面的研究最早研究石油价格走势的当属Hotelling的可耗竭资源模型(Hotelling，1931)，他把资源

2、当作一种埋藏在地下的资产，目标是如何寻找一种最优的定价方法使得净现值最大。该模型得出的最优价结论是资源价格增长率与贴现值相等。也就是说，如果资源所有者开采资源资本所得的收益增长率低于利率，他就偏向于把资源埋藏在地下;如果高于利率，则偏向于开采，以期得到更高的净现值。Hoteiling分别就自由竞争和垄断市场进行了研究。沿着Hotelling的研究思路，后来的许多文献通过设定石油市场不同结构和参与石油市场的行为主体的不同行为，建立各类理论模型，引进各类相关参数来分析油价波动的原因和未来趋势，如后来的Pindyek(一978)、oately(一953，1954)等[

3、，]。与其它商品一样，石油价格的形成也主要是在石油市场上由供需双方共同决定的。所以从对石油需求和供给基本面的分析来解释油价波动的原因并对石油价格的走势进行预测也是对石油价格研究的一个主要方面。石油储备已受到越来越多的关注，特别是在石油价格波动比较剧烈的非常时期，石油储备对石油价格起到非常大的影响。由于OPEC在国际石油市场上具有举足轻重的地位，他们的行为毫无疑问会影响到石油价格的走势，因此OPEC生产行为对国际油价的影响也成为对油价波动的原因和对油价走势预测的一个重要研究内容。由于油价波动的经常性，所以对油价的预测也一直是油价研究的热点。预测方法大多是一些时间序

4、列分析方法，如目前使用较多的Granger(1969)因果关研究综述系方法、Engle和Granger(1987)提出的协整理论、Engle(1982)提出的条件异方差模型(ARCH)和ARCH家族(如GARCH，E一GARCH等)、90年代兴起的风险价值(、乞R)方法以及近年来兴起的金融物理中的分形、混沌的方法等[3]。例如Namitsharma(1998)利用1986年11月到1997年3月原油期货市场的价格日数据比较了不同模型预测原油价格波动的效果，并利用GARCH模型对原油市场价格进行了后推和外延的预测，检验发现基于GED(广义差分分布)的GARCH模型

5、比基于正态分布能够更好地描述石油市场价格收益率的尖峰厚尾特征[]。二、OPEC对国际石油市场的影响由于OPEC不仅拥有78%的世界探明储量，还有二三百桶/天的剩余生产能力，使它可以利用产量这一杠杆来影响甚至左右国际石油价格，而这是OPEC以外的其它石油生产国无能为力的，所以把它单独拿出来论述。相关文献主要是对OPEC生产行为，定价原则，价格机制方面的研究。Lynch(2002)研究了世界石油价格波动的历史，包括波动水平和波动的深层原因，分析了OPEC作为世界石油市场的主要供应者在各种制约因素下稳定世界石油市场的角色，讨论了世界石油市场未来管理所面临的挑战[5l。

6、Yangc.ilton(1983)研究了二战后国际石油价格波动对美国经济的影响，他发现二战后油价波动与美国实际的经济活动之间呈现出很强的相关性，甚至第相关研究综述第一节国外相关研究现状在上世纪70年代以前，由于油价较低且比较稳定，人们较少予以关注。直至1973年一1974年巴以战争以及随后1980年一1981年发生的两伊战争引发的石油危机，其不仅导致世界油价出现了剧烈的波动，也给西方主要工业化国家带来了巨大的经济冲击，此后学术界才真正开始关注油价波动。焦建玲等人将国外学者对石油价格的研究归为以下三个方面l3]:一、关于油价波动原因及油价预测方面的研究最早研究石油

7、价格走势的当属Hotelling的可耗竭资源模型(Hotelling，1931)，他把资源当作一种埋藏在地下的资产，目标是如何寻找一种最优的定价方法使得净现值最大。该模型得出的最优价结论是资源价格增长率与贴现值相等。也就是说，如果资源所有者开采资源资本所得的收益增长率低于利率，他就偏向于把资源埋藏在地下;如果高于利率，则偏向于开采，以期得到更高的净现值。Hoteiling分别就自由竞争和垄断市场进行了研究。沿着Hotelling的研究思路，后来的许多文献通过设定石油市场不同结构和参与石油市场的行为主体的不同行为，建立各类理论模型，引进各类相关参数来分析油价波动的

8、原因和未来趋势，如后来的