机构投资者类型与公司业绩关系的实证研究

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1、机构投资者类型与公司业绩关系的实证研究-->1引言1.1研究目的及意义随着政府不断推动及外部环境的持续改善，机构投资者逐步呈现良好的发展趋势。国家出台的相关政策在很大程度上促进了机构投资者的快速发展。2004年国务院发布的相关政策中明确表明：积极推动保险资金以各种形式进入证券市场，使机构投资者在证券市场上占据主导地位。近年来随着机构投资者的不断发展，机构投资者的持股比例不断上升，其在资本市场和企业中的地位也不断上升，并且机构投资者在一定程度上呈现多元化发展的现象。资本市场上的机构投资者类型则包括了证券投资

2、基金、QFII、社保基金及保险基金等。机构投资者是资本市场上不可忽视的力量，机构投资者作为上市公司的股东之一，其肯定会对公司治理产生影响。但是目前我国的机构股东还处于成长的阶段，并存在一些缺陷，国内外学者就其能否起到改善公司治理的作用仍未得出统一的结论。因此，本文主要研究在机构股东持续快速成长的形势下，机构股东持股对公司治理是否能够起到一定的改善作用，并对公司业绩产生一定的影响。而目前机构投资者已经呈现出多元化的格局，不同种类机构投资者具有其自身的不同特点，那么不同种类的机构投资对公司治理产生的影响是否具

3、有一定的差异，进而对上市公司的业绩产生不同影响？这些都是值得深入研究的问题。因此本文以机构投资者的类型为出发点，并运用理论和实证相结合的方法研究分析类型不同的机构投资者对公司业绩的影响。.........1.2写作思路及研究方法本文的主要写作思路是：首先，在回顾相关文献的基础上提出问题；其次，对所提出的问题进行相关的理论和实证分析；最后，根据研究得出的结论提出建议解决问题。提出问题：近年来机构股东持续快速的成长，其已经成为资本市场上极其重要的一员并逐步发挥不可替代的作用，且随着我国政策制度的鼓励及法律与监

4、管环境持续改善，机构投资者在一定程度上呈现多元化发展的现象，并在2005年后逐步发展成多元化的格局。然而，现有的研究多集中于机构投资者整体对公司治理及业绩的影响，各类的机构投资者拥有自身不同的特点，那么各类机构投资者是否因自身特点的差异性而对公司业绩发挥不同的作用呢？本文以机构股东的类别为出发点，分析各类机构股东对上市公司治理起到的不同作用，研究探讨不同类别的机构股东持股对公司业绩的影响。分析问题：本文归纳了各个学者关于机构股东与上市公司治理的研究成果，并在相关理论的基础上剖析了机构投资者介入公司治理的动

5、因，及详细分析了机构投资者影响公司业绩的各种途径，并在此基础上就机构投资者对公司业绩的不同影响提出了研究假设。最后，通过多元回归的方法对假设进行验证，从而得出类型不同机构投资者对公司业绩发挥的作用不同的结论并进行论述。解决问题：通过分析各类机构股东对公司治理及公司业绩的影响，本文得出各类不同的机构股东对上市公司业绩发挥的作用不同的结论，并根据结论就如何促进机构投资者良好发展的提出了可行性措施。..........2文献回顾本文通过归纳各学者的相关研究成果，详细分析了机构股东有意愿介入公司治理的原因，并分类

6、归纳了机构投资者对公司业绩产生的不同影响，为本文的研究提供了相应的理论依据。2.1关于机构投资者参与公司治理动因的研究随着政策的推动及外部环境的持续改善，机构股东呈现快速发展的形势，其逐步成为资本市场上重要一员。机构股东持股份额的扩大能够加大对其上市公司股东的制衡作用，能起到完善上市公司治理结构的作用。目前，国内外学者就机构股东参与公司治理的动因做了一些研究。本文分主客观两方面对机构股东有意愿介入公司治理的原因进行了详细的说明。机构投资者参与公司治理的主要因素就是其自身主观逐利偏好。早期，国外学者John

7、son（1990）研究认为，由于法律制度尚不完善，机构投资者并没有“用手投票”的权力，其主要采用“用脚投票”的方式，因此机构投资者并没发挥有效的制衡与监督作用。Keaseyetal.（1997）研究认为，当机构股东与公司股东目标基本一致时，机构股东则有意愿介入上市公司的治理中。Black（1998）则认为随着机构投资者持股比例的不断增加，机构投资者持有的股票数额很大，其大规模抛售股份必然引起股价大规模的下跌，因此机构投资者“用脚投票”所付出的代价不断上升，而获取“监督收益”不断增加，其更倾向以积极的态度参

8、与到公司治理当中。Rubach、Sebora（2009）就机构投资者参与公司治理的因素进行了研究，并认为影响其参与公司治理的主要因素为持股规模、投资时间的长短、应对风险的能力及对公司经营业绩的期望。国内学者对此也做了一些研究。李向前（2002）采用实证的方法系统的分析了机构股东有意愿介入的原因，研究认为影响因素主要包括机构投资者的持股规模、公司的经营状况以及监督成本。王永海、王铁林（2007）也采用了实证研究的方法剖析了机构投