经理权力与公司投资行为研究

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1、经理权力与公司投资行为研究-->1.导论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景在所有权和经营权两权分离的现代公司中，所有者和经营者由于目标不一致和信息不对称不可避免地存在代理问题，经营者为了个人利益可能会损害所有者利益。为了降低代理成本所有者需要设计一套有效的激励约束机制，激励经营者在努力实现个人利益的同时也实现所有者利益。最优契约理论认为董事会设立薪酬契约的目标在于激励经理最大化股东价值，在最优契约理论看来，有效的薪酬契约成为解决代理问题的有效方法。通过将经理薪酬与公司业绩紧密相联，提高薪酬与业绩的敏感性可以使经理与股东的利益更趋于一致，经理的努力可以同时实现个人利益最大化

2、和股东利益最大化。当然，最优契约理论的解释力依赖于董事会的控制力、市场的约束力和股东的干预能力。现实中这三个方面都存在一定的缺陷，因而导致最优契约理论受到质疑。在董事会控制力方面，董事会原本是代表股东的利益，制定薪酬契约以激励经理的行为，但是经理却可以影响董事提名过程，从而使董事会的独立性受到干扰。董事会内部机构也有缺陷，薪酬委员会虽然大部分由独立董事组成，但是薪酬委员会每年只参加次薪酬委员会会议来商讨经理薪酬方案，他们缺少相关方面的知识和经验，而且很多董事都是身兼数家公司的董事职位，没有时间和精力深入了解某一家公司的详细薪酬制度和安排，最终结果往往不得不依赖薪酬顾问提供的数

3、据，而薪酬顾问又是经理可以影响的对象。薪酬顾问提供的市场数据总是有利于经理，因为任何一家公司的经理都会要求自己的薪酬高于市场平均水平，否则公司难以留下能力强的经理，所以以市场平均薪酬水平为参照，公司经理薪酬就呈现不断上升的棘轮效应。此外，市场只是依据业绩而不是薪酬判断公司的好坏，至于内部薪酬制度是否合理则很少受到市场的关注，因此对经理约束力很有限。分散的股东根本无力影响公司的决策。这些因素大大降低了最优契约理论在薪酬实务中的解释力度和运用广度。经理权力理论就是在批判最优契约理论的基础上发展起来的。按照最优契约理论经理薪酬应该与公司业绩存在高度的相关性，经理薪酬应该与公司业绩表

4、现出相同的波动趋势，但是现实却远非如此。经理权力理论认为董事会在进行经理薪酬契约安排时并没有尽到应该的责任，经理反而能够影响自己的薪酬并从公司擭取租金。经理可以通过对公司的控制权来影响自己的薪酬，薪酬契约不但没有解决代理问题，反而成为代理问题的一部分。经理权力越大，对薪酬契约的影响越大，从公司攫取的租金越多。1.2经理权力影响公司投资行为的机理公司财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资）、资本的融通（融资）和经营中现金流量（营运资金）的管理。在这三项管理活动中，投资活动有着极其重要的作用。首先，通过投资可以为公司建造厂房、添置生产设备，从而保证生产活动的正常进行。

5、其次，不断的投资活动也是公司再生产过程得以进行的必要前提。再次，投资是扩大公司规模、占有市场份额、增强竞争优势的重要手段。最后，投资活动往往金额很大，很多属于公司的战略决策，决策后果能够对公司的生存和发展产生重大影响。投资活动不仅是一项重要的管理活动，也是一项复杂的管理活动，会受到公司内部各项规章制度的约束，也会受到外部环境和市场的限制。经理负责公司的日常经营管理活动，了解公司内部各项制度，清楚公司运营过程中存在的问题。此外，在公司与市场的关系中经理有更多的机会洞察市场的机会。投资活动所具有的重要性和复杂性使经理可以在其中发挥重要作用，但投资也受到很多不确定因素影响，投资的例

6、外管理属性使得其离不开经理的参与，很多情况下需要经理做出判断，所以在公司投资中经理拥有很大的自由裁量权，经理可以凭借自由裁量权在投资中获得更多的个人收益。根据Finkelstein(1992)对经理权力的划分，经理权力由结构权力、所有制权力、专家权力和声望权力组成，其中结构权力是基础，来自于公司的行政层级体系。在公司营运资金的管理上经理权力的影响更多地表现在盈余管理，通过应计项目的调整实现对盈余的操纵以增加个人利益。但是营运资金管理属于例行管理，经理权力影响受到的制约比较多，既有来自内部控制的约束，也有来自外部审计的压力。经理权力对利润的影响相对较小，权力的影响主要来自于结构

7、权力和专家权力。与营运资金管理不同的是，投资活动多属于例外管理，经理权力影响受到的制约比较少，而且投资活动能够为经理带来的收益也更多。投资活动的直接结果是公司规模的扩大，规模的增加直接导致了经理薪酬的增加，规模大的公司业务更多、更复杂，经理需要付出更多的个人时间和精力，因此薪酬的增加成为理所当然的结果。除了薪酬的增加之外，规模的扩大还可以为经理带来可控资源的增加、职位的稳定、声望的提高等诸多的个人利益。正是由于投资的例外管理属性，即使投资失败经理也不会承担全部的责任，因此投资对于经理来说，收益大于成本。