医药生物行业2018年三季报点评：估值底部显现，关注创新药产业链.docx

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1、行业动态点评11.59%，医药上市公司属于行业内的龙头，业绩增长相对稳定，在行业估值较低的情况下，仍将是基金配臵的优先选择。n新版基药目录发布，医保谈判持续推进2018年国家机构整合、创新药加快审评审批、进口药减低关税、仿制药供应保障等政策纷纷落地，9月以来新版基药目录推出，17种抗癌药谈判降价纳入医保。新基药目录调整纳入多个单抗等重磅新药，增加了广大患者用药可及性，保障临床必需用药，本次通过谈判新进医保的17个品种大多是新上市的肿瘤药物，对新上市药品的政策倾斜将提振企业的研发生产积极性，一方面利好研发管线丰富、研发实力雄厚的创新药企业，另一方面有利于研发进度靠前的高端仿制药和生物类似药企

2、业。n风险提示：医改政策风险；市场估值风险。长城证券17请参考最后一页评级说明及重要声明行业动态点评目录1.行业回顾：上市公司业绩平稳增长52.市场表现：1-10月涨跌幅排名第六103.政策动向：新版基药目录发布，医保谈判持续推进144.投资建议：估值底部显现，关注创新药产业链165.风险提示16长城证券17请参考最后一页评级说明及重要声明行业动态点评图表目录图1：2013-2018年1-9月医药制造业主营收入变动情况5图2：2013-2018年1-9月医药制造业利润总额变动情况5图3：2013-2018年前三季度医药板块收入变动情况5图4：2013-2018年前三季度医药板块费用率5图5

3、：2013-2018年前三季度医药板块归母净利润变动情况6图6：2013-2018年前三季度医药板块扣非归母净利润6图7：医药板块2017-2018年单季度业绩增长情况7图8：上市医药公司18年前三季度业绩增速分布8图9：上市医药公司18年上半年业绩增速分布8图10：今年以来申万一级行业指数涨跌幅情况10图11：今年以来申万二级行业指数涨跌幅情况11图12：今年以来医药生物板块主要概念指数涨跌幅情况11图13：医药生物二级行业市盈率情况12图14：医药生物二级行业市净率情况12图15：2013年以来医药生物板块市盈率变动情况12图16：2013年以来医药生物板块市净率变动情况12图17：2

4、012-2018Q3年基金重仓医药股市值占比13表1：表2：表3：表4：表5：表6：医药生物细分板块2018年前三季度度收入及归母净利润变动情况6医药生物细分板块2018年单季业绩情况72018年前三季度归母净利润增速超过50%的上市公司82018年以来申万医药生物板块涨幅前五名（剔除新股）122018年以来申万医药生物板块跌幅前五名（剔除新股）132018年9月以来医药领域相关政策文件14长城证券17请参考最后一页评级说明及重要声明行业动态点评1.行业回顾：上市公司业绩平稳增长2018年前三季度我国医药制造业实现营业收入和利润总额分别为18,203.7亿元和2,305.9亿元，同比增长1

5、3.6%和11.5%，受春季流感、原料药涨价等因素影响，一季度制造业增长较快，二三季度增速回调，呈现前高后低增长态势。12.9412.5013.5013.609.109.70图1：2013-2018年1-9月医药制造业主营收入变动情况图2：2013-2018年1-9月医药制造业利润总额变动情况长城证券17请参考最后一页评级说明及重要声明行业动态点评30000250002000015000100005000018.0020350030001525002000101500510005000017.7612.0912.9013.9017.8014.4020181611.50141

6、21086420长城证券17请参考最后一页评级说明及重要声明行业动态点评主营业务收入（亿元）同比增幅（%）利润总额（亿元）同比增幅（%）资料来源：Wind资讯，长城证券研究所资料来源：Wind资讯，长城证券研究所医药板块2018年前三季度实现营业收入10,618.32亿元，同比增长21.88%，增速同比上升7.53pp；三项费用率方面，受两票制影响，行业销售费用率自2017年以来一直上升，2018年前三季度为16.35%，同比上升2.25pp；管理费用率为4.76%，较去年同期下降1.91pp，财务费用率1.03%，略有下降。图3：2013-2018年前三季度医药板块收入变动情况图4：20

7、13-2018年前三季度医药板块费用率长城证券17请参考最后一页评级说明及重要声明行业动态点评20.9521.8815.2413.9214.8515.7511.5714000120001000080006000400020000252020151510105500营业总收入（亿元）同比增幅（%）销售费用率（%）财务费用率（%）管理费用率（%）长城证券17请参考最后一页评级说明及重要声明行业动态点评资料来源：Wind资