食品饮料行业2018年三季报综述：三季度增速换挡，分化中寻找机会.docx

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1、行业专题报告经济不确定背景下，业绩增长确定的消费蓝筹仍将是市场主流。中美贸易战升级为宏观经济带来扰动。存量资金博弈背景下资金寻找避险板块，食品饮料仍是资金青睐对象。n投资建议：股价走势受到基本面、市场策略、资金流向等多方面因素影响。食品饮料前期收益较多，10月回调，市场因素影响更多。消费品优势在于业绩的稳定性与持续性，更应长周期布局、持有。年底将迎来估值切换行业，从年报业绩角度，我们推荐关注两类投资机会：一是行业龙头，有望获得持续稳健成长的品种：如贵州茅台、海天味业、洋河股份等；二是具有高成长预期，业绩短期内可保持较快增长品种，如中炬高新、涪陵榨菜等。n风险提示：原料幅上涨风险、食品安全

2、风险、业绩不达预期风险长城证券22请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告目录1.食品股价回落，全年表现落后市场51.1股价回落，1-10月食品涨幅跑输大盘51.2个股涨幅：业绩向上个股表现较好71.33Q18基金重仓比例维持高位，长周期布局食品72.行业：白酒增速换挡，大众品现分化92.1白酒：业绩增速回落，长期无须悲观92.2葡萄酒：进口酒冲击放缓，国产酒或迎机遇112.3啤酒：行业企稳，提价顺畅，高端格局可能生变122.4乳制品：行业稳步增长，竞争回归常态132.5肉制品：营收稳步增长，利润承压152.6调味品：增速平稳，景气度依旧163.重点个股：业绩为重，胜者为王173.1

3、贵州茅台：业绩现波动，长期不悲观173.2伊利股份：竞争回归常态，业绩缓增长173.3海天味业：坚若磐石，稳如泰山183.4中炬高新：高基数致增速放缓，换届迎将新阶段183.5千禾味业：Q3收入明显改善，渠道布局持续优化193.6恒顺醋业：扣非业绩符合预期，调味品业务持续改善193.7涪陵榨菜：Q3收入增速回落，盈利能力持续改善203.8双汇发展：营收微降，利润承压213.9桃李面包：新老市场平稳增长，费用增加业绩承压213.10绝味食品：Q3业绩符合预期，开店速度稳健224.投资建议：225.风险提示22长城证券22请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告图表目录图1：1-10月食

4、品饮料涨幅市场排名8/285图2：1-10月调味品子行业一支独秀5图3：食品饮料板块估值下降，股价出现回调6图4：10月食品饮料在申万一级子行业中排名最末6图5：10月肉制品、黄酒、啤酒等子行业跌幅较少6图6：1-10月食品细分子行业龙头表现较好7图7：3Q18食品饮料重仓配置比例7.05%，维持在高位（单位：%）8图8：3Q18基金前十大重仓股中食品饮料占有三席8图9：3Q18白酒上市公司整体营收、净利增13%、12%9图10：3Q18高端白酒营收、净利增11%、8%9图11：3Q18次高端白酒营收、净利增25%、31%9图12：3Q18地产酒营收、净利增9%、20%9图13：3Q18

5、白酒上市公司预收款环比提升3.1%，剔除茅五后预收款环比增长14.3%10图14：3Q18白酒上市公司毛利率77.9%，同比增2.6pct10图15：3Q18高端白酒毛利率83.7%，同比增1.2pct10图16：3Q18次高端毛利率75.6%，同比增6.8pct10图17：3Q18地产酒毛利率59.6%，同比增3.4pct10图18：3Q18白酒销售费用率11.4%，同比增1.3pct11图19：3Q18高端白酒销售费用率8.1%，同比增1.8pct11图20：3Q18次高端销售费用率16.3%，同比增0.2pct11图21：3Q18地产酒销售费用率17.6%，同比增0.3pct11图

6、22：18年1-9月国内葡萄酒产量降幅收窄12图23：18年1-9月进口葡萄酒数量增速回落12图24：3Q18葡萄酒上市公司整体营收-1.1%，净利-25.5%12图25：18年1-9月国内啤酒产量+0.3%12图26：18年1-9月进口啤酒数量增22.4%12图27：3Q18啤酒上市公司整体营收+1.6%，净利+13.02%13图28：3Q18A股上市乳企整体营收+7.5%，净利-6.4%14图29：3Q18A股上市乳企整体销售费用率为25%14图30：3Q18龙头乳企销售费用率环比下降4pct14图31：3Q18全国性乳企营收增速较快15图32：3Q18全国性乳企净利增2%15图33

7、：3Q18A股肉制品上市企业整体营收+3.3%，净利-5.7%15图34：3Q18生猪平均价同比降6.2%16图35：3Q18生猪定点屠宰企业屠宰量同比增6.1%16图36：18Q3调味品上市公司营收、利润分别增14%、22%16图37：18Q3酱醋上市公司营收、利润分别增14%、22%16长城证券22请参考最后一页评级说明及重要声明行业专题报告1.食品股价回落，全年表现落后市场1.1股价回落，1-10月食品涨幅跑输大盘食品饮料股价