钢铁行业2018年11月投资策略：螺纹需求向好，钢价有较强支撑.docx

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1、Page8内容目录钢价、股价高度相关4近期钢材价格走势持续分化，螺纹优于热卷5螺纹钢消费继续向好，产量增、消费增、库存降5热卷消费低迷，产量降、消费降、库存增5房地产赶工期持续，带动螺纹钢需求6后期冬季寒冷天气将影响施工，螺纹钢消费季节性下降8环保限产将影响后期产量释放9三季度高盈利持续，负债率继续下降103季度盈利继续保持高位10行业平均负债率下降，资产状况优化11投资机会13盈利持续高位的长材企业13低估值、低负债、高分红标的13风险提示14国信证券投资评级15分析师承诺15风险提示15证券投资咨询业务的说明15请务必

2、阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page8图表目录图1：SW钢铁指数/A股走势和螺纹价格指数的关系4图2：SW钢铁指数/A股走势和南华期货螺纹指数的关系4图3：螺纹钢社会库存（万吨）5图4：螺纹钢每周产量（万吨）5图5：螺纹钢消费量（万吨）5图6：上海螺纹钢价格和螺纹钢期货主力合约价格（元/吨）5图7：热轧卷板社会库存（万吨）6图8：热轧卷板每周产量（万吨）6图9：热轧卷板每周消费量（万吨）6图10：上海热卷价格和热卷期货主力合约价格（元/吨）6图11：SW房地产上市公司平均负债率及带息债务/股东权益7图12：房

3、地产企业资金来源同比增速7图13：个人按揭/(个人按揭+首付)比例7图14：房地产新开工面积和竣工面积单月同比增速8图15：期房和现房销售面积累计增速8图16：房地产投资增速和螺纹钢价格指数的关系8图17：基建投资增速和螺纹钢价格指数的关系8图18：上海地区螺纹钢历史价格及春节期间价格走势（元/吨）9图19：全国高炉周均开工率（%）9图20：京津冀地区月均PM2.5值9图21：原料滞后一月计算螺纹、热卷吨钢毛利（元/吨）10图22：钢铁板块平均销售毛利率和净利率（%）10图23：黑色金属、大中型钢企和申万钢铁板块平均负债率

4、12图24：黑色金属/大中型钢企和申万钢铁板块财务费（亿元）12图25：SW钢铁上市公司在建工程合计金额（亿元）12表1：上证A指和申万钢铁、煤炭、水泥指数的相关性4表2：申万主要周期板块和商品期货指数、商品现货指数相关性4表3：主要钢铁上市公司每季度利润情况（亿元）11表4：2018年三季度末比2015年末资产负债率下降10个百分点以上的企业（%）12表5：11月份以后螺纹钢、热卷及主要长材股走势（元/吨）13表6：具有分红预期且负债率低于60%钢铁上市企业对应的PE（%）14请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土

5、智慧Page8钢价、股价高度相关钢铁企业是加工型企业，其利润主要取决于钢材价格和原料价格。钢材价格取决于钢材的供需关系，而原料价格则取决于钢材的生产（原料需求）和原料的供应。在需求拉动，但产能释放受限的情况下，钢价涨幅要高于原料涨幅。另外，随着钢价的上涨，其他费用(管理、销售、财务)所占的比例下降，企业利润涨幅将会更大。对比2016年以来钢铁板块、煤炭板块和水泥板块和大盘走势，并分析其相关性，发现A股走势和钢铁板块走势相关性仅0.72，而钢铁板块和水泥板块的相关性高达0.87。表1：上证A指和申万钢铁、煤炭、水泥指数的相关

6、性A股申万煤炭指数申万钢铁指数申万水泥指数A股1申万煤炭指数0.921申万钢铁指数0.720.741申万水泥指数0.470.460.871资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理测算同时，对比了申万钢铁、水泥、煤炭相对于A股走势和南华期货指数的相关性，以及钢材和螺纹钢现货指数的相关性。发现申万钢铁板块相对A股走势和南华期货螺纹指数相关性高达0.90，和钢材现货指数及螺纹钢现货价格指数相关性为0.87。表2：申万主要周期板块和商品期货指数、商品现货指数相关性项目申万煤炭指申万钢铁指申万水泥指南华期货螺南华期货焦南华期货动钢

7、材现货指螺纹现货指数数数纹指数煤指数煤指数数数申万煤炭指数1.00申万钢铁指数0.331.00申万水泥指数0.090.871.00南华期货螺纹指数0.200.900.941.00南华期货焦煤指数0.420.820.860.901.00南华期货动煤指数0.300.850.900.950.921.00钢材现货指数0.290.870.900.960.940.951.00螺纹现货指数0.280.870.900.960.920.940.991.00资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理测算因此，可以判断出钢铁板块的走势主要和南华

8、期货螺纹钢价格指数以及螺纹钢现货价格相关。图1：SW钢铁指数/A股走势和螺纹价格指数的关系图2：SW钢铁指数/A股走势和南华期货螺纹指数的关系请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page81.11.00.90.80.70.60.5210SW钢铁指数/A估值螺纹现货指数19017015013