2018消费服务业升级(下):政策发力内需实,消费升级机遇多.docx

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1、1目录一、消费不断升级:需求基础坚实,政策产业蓄力1二、投资机会广阔:品质、观念升级,新经济引领创新1(一)白酒:文化翻新,需求增长3(二)乳品:主打健康,增量可观5(三)新零售:挖掘需求,重视体验6(四)医疗健康:直击痛点,潜力巨大8(五)休闲旅游:度假方式转变10(六)财富管理:保险基金需求增长11(七)文化传媒:付费意愿提升,优质内容取胜12(八)消费电子:创新经济,智能生活17三、风险提示19四、写在后面:关于消费的基本面矛盾和一致预期陷阱19www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明一、消费不断升级:需求基础坚实,

2、政策产业蓄力消费需求实质性转变。当前中国消费正在向第三次升级迈进,消费需求正在发生实质性转变,当前的消费升级是消费结构、消费品类、消费逻辑的升级——越来越多的人有能力且愿意消费于多彩丰富的可选领域、优质品类,更加看重商品在满足基本功能之外的质量、健康性、认同感、个性化等方面。基于政策支持利好、需求企稳扩张、供给跟进发力等方面的支撑,我们看好消费服务业的投资机会,当前仍是消费企稳前进的阶段,消费升级别有洞天。增长、增收、老龄化,慢变量奠定消费基础。尽管我国当前经济增速放缓,但对增长的质量和效果愈加重视,数字减少的背后是更为扎实的结构优化,第三产业贡献增长,消费与投资的引导力悄然产生边际

3、变化。人民的收入和消费水平在逐渐提高,尤其是城乡差距逐渐缩小,长期来看贫富差距也有缩小态势,且当前我国面临人口老龄化问题,生产人口占比下降,消费人口逐步提升,整体来看,消费增长具备良好基础。政策扶植,需求支撑,产业蓄力,中期消费动力足。中期看好消费升级的实质,源于对政策利好、需求企稳、产业升级加和效应的信心。政策重视人民生活改善,积极缩小城乡贫富差距;房地产长效机制建立后,地产挤出效应将减缓,有望释放大量需求;内外需不弱支撑产业链价格传导,制造业受政策利好,新经济更可有的放矢;再加上消费主力及逻辑变化,引领消费升级真正从需而发。二、投资机会广阔:品质、观念升级,新经济引领创新伴随消费

4、不断升级,几大领域具有广阔投资空间。根据消费内容及与消费者的关系,大消费产业可以进一步划分为必选消费与可选消费,分别具备防御属性和进攻属性。必选消费即与人们日常生活衣食住行更为紧密的、且基本由传统消费产业逐渐发展而来的行业领域,将受益于精准扶贫、乡村振兴、城乡差距缩小、户籍城镇化等因素带来的消费“量”升级,而相对高端的品牌将更受益于品牌影响力、客户黏性、价值认同感等带来的消费“质”升级。可选消费即满足人们衣食住行以外的消费内容及消费体验,而与消费升级更为密切的是包括消费方式革新及消费服务业等的创新提质。随着科技支撑逐渐强劲,健康、创新、付费等意识的深入,人们越来越愿意为多元化、高质量

5、、体验感强的消费升级领域买单。根据麦肯锡2016年的统计,在日常消费品当中,高端品牌更多呈现升级消费趋势,其中化妆品、酒类、牛奶将领衔升级。图1高端品牌收益消费升级较多-37-615-4-2-4-2-2-1-3-3-4-217181922222425262936碳酸饮料冷冻预制食品-444-1001020304050曲奇啤酒大米牛奶化妆品升级消费()降级消费()数据来源:麦肯锡,中国银河证券研究院必选可选花开两朵,细分行业逻辑各有不同。但是较为共同的投资思路是,选择业绩表现可期、行业集中度提升或行业进取空间大的领域或企业,注重竞争优势、盈利模式及公司治理等方面。而且我们关注消费服务,

6、也需关注其产业制造上游潜力和政策态度,由第三产业内部构成占比来看,地产、金融、信息、服务等的增长是大势所趋。综合考虑行业需求增长潜力、行业集中度、利好信息等因素,我们看好消费领域内品质升级、观念升级、产业升级三个投资方向,优选出相关八大板块,作为中长期推荐首选。品质升级,代表消费者对于相关领域高端、健康、优质的产品更为重视,白酒文化、乳品健康、新零售各有亮点;观念升级,源于消费者对生活质量的看重和对自我实现需求的追求,医疗健康、财富管理、休闲旅游、文化传媒迎合其关注点;产业升级,源于国家战略引导下消费潜力的挖掘,消费电子将探索新经济增量蓝海。图2地产、金融、信息、服务占第三产业GDP

7、比例增长数据来源:Wind,中国银河证券研究院(一)白酒:文化翻新,需求增长酒类的悠久历史自古以来为文人雅士所称道,专属于中国的白酒文化也有着广泛的历史、地理、文化积累。在反腐倡廉的时期,酒席的不正之风得到严正整肃,但酒类的消费文化却依然有其深厚基础,也越来越随着消费观念的转变,引领起饮酒的养生文化、时尚文化、市井文化,成为联系情感、彰显个性、提升身份地位、传达健康观念的重要方式。人口及消费结构为白酒消费提供基础。白酒消费人群相对稳定,随着高端白酒回归大众

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