ipo注册制的推行对股票市场的影响探析

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1、IPO注册制的推行对股票市场的影响探析【摘要】本文主要是探析在实行IPO注册制改革的背景下，股票发行方式从核准制到注册制的转变会给我国的股票市场带来哪些影响。首先，实行IPO注册制改革会大大降低企业上市难度，不在有壳资源价值；其次，股票市场的上市公司数量将大大增加，我国资本市场的吸引力得到提升，为广大VC/PE提供了肥沃的土壤。最后，由于投资股票的选择增多，市场将更注重价值投资。然而，实行注册制改革也会给我国股票市场带来诸多挑战，比如股票市场扩容带来的冲击，企业欺诈上市和去散户化等问题，所以IPO注册制改革需要我们深入地进行探究。【关键词】IPO注册制影响机遇挑战一、IPO注册制改

2、革背景和原因2016年是我国资本市场改革之年，也是证券业务创新发展、市场活力竞相迸发的一年。资本市场在服务国家战略，推动经济转型升级，支持创新创业，优化社会资金流通和改善民生等方面的作用愈来愈明显。2013年11月15日，十八届三中全会通过了关于《全面深化改革若干重大问题的决定》，其中明确指出要完善金融市场体系，进行股票发行注册制改革。2015年12月9日国务院常务会议通过了拟提请全国人大常委会审议的关于授权股票市场注册制改革的草案。12月27日，全国人大常委会批准了国务院关于注册制改革的举措，同意于2016年3月开始实施股票发行注册制改革，从法律层面上明确了股票上市发行的注册申请

3、条件和申请流程，确定了股票注册制改革的法律依据。我国股票市场长期存在着“堰塞湖”问题，上市资格成为一种“稀缺资源”。根据证监会发布的文件显示，截止2015年11月12号，证监会受理首发企业达682家，其中正常待审的有614家，即使按照每个月审议30家企业计算，一年也无法审核完毕。随着我国证券市场的发展，现行的审核制已经越来越难以满足市场的需求，现行体系下所暴露出了股票市场供给严重失衡、新股发行的“三高现象”严重（高发行价、高市盈率、高超募）、投资者结构不合理、IPO审批效率低下等一系列问题。相比于核准制，IPO注册制改革通过在上市制度上的转变，从而在根本上解决上述问题，因此进行股票

4、市场改革已经刻不容缓。表（1）对注册制和核准制做出了具体比较。二、注册制改革目标总体来说，IPO注册制改革的目标是建立以市场为主导、责任到位、披露为本、预期分明、监管有力的股票发行上市制度。要坚持市场导向，放管结合。大体上可以归纳为四大基本特征：一是股票上市不再以公司的业绩和财务指标为条件，让市场主导公司股票的上市、定价与发行；二是建立以透明和健全的信息披露为本质的监督管理体制，上市的公司股票必须真实、充分和及时地向投资者披露公司的信息，避免出现投资信息不对称的情况；三是厘清市场参与者的权利与责任，做到权责分明；四是监管机构应该做到宽进严管，重点放在事中和事后的监管，加大对违法违规

5、的惩罚力度，保护投资者的合法权益。三、注册制带来的机遇借鉴国际上一些已经进行注册制改革并且股票市场相对成熟国家的经验来看，由于对财务指标没有特别限定，注册制改革后股票市场将吸引大量企业，在创业板上市的公司将大量增加，壳资源价值将逐渐消失。此外，投资者专业能力必须与时俱进，需更加关注公司的长远发展，回归价值投资本质。注册制改革给广大企业和投资者开辟了更广阔的天地，对我国的证券市场繁荣和健全多层次的资本市场体系具有深远的意义，带给股票市场巨大的机遇。（一）新三板、创业板迅速扩张，提升资本市场吸引力截止2015年底，在新三板挂牌的企业的数量超过5000家，相比年初的1500多家翻了3倍多

6、。美国的OTC市场有18000家公司，主板才2000多家，其中汇聚了众多优秀的公司，而中国是反过来，主板市场最大，新三板和创业板公司相对而言数量并不多，形成了股票市场倒金字塔的现状，换而言之，这不是合理的多层次资本市场。但是，转板机制将提高新三板和创业板的吸引力，证券市场最终将逐渐变为主板、创业板、新三板的正金字塔结构。三年之内，中国的新三板规模可能将超过2万亿；数量上来看，今年到年底新三板上市企业可能达到8000〜10000家，2017年预计数量将突破10000家。而迅速扩张的股票市场将会大大提升我国资本市场的吸引力和竞争力。在现有核准制下，公司的上市异常艰难，很多优质公司成长时

7、得不到资金的支持。采取注册制后，情况有望发生转变，更多有潜力的公司将在国内上市，井喷式增长的小微创企业为天使投资、VC/PE提供了肥沃的土壤，也同时拓宽了VC/PE的退出渠道，这无疑会促进我国资本市场的长期繁荣，提升资本市场的吸引力。（二）价值投资时代来临，VC/PE回归价值投资炒概念、炒题材是我国股票市场上的一个普遍现象，众多的炒作捧出了一只只的妖股，这也让投资者乐此不疲。一些上市公司也加入了炒作大军，为迎合炒作需要，上市公司往往不遗余力地把热门的概念标签往自己身上