我国股票市场ipo费率的影响因素研究

《我国股票市场ipo费率的影响因素研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、我国股票市场IPO费率的影响因素研究IPO费率市盈率首发募集规模板块区别发行市场供求　　影响IPO费率的因素正在趋于复杂化，在我国股票市场所处的不同阶段，股票发行制度对费率产生了不同的影响，在审批制阶段行政干预明显，券商在审核和定价工作方面参与度较低，股票类似于定价发行，在此期间费率的波动主要受首发募集额度的影响。1998年到2003年的过渡期费率的变化相对平稳，2004年中小板开板是主要因素，2005年确定的核准制，保荐人制度以及累计询价发行制度则成为主要因素，2009年创业板开板也给IPO费率带来了极大的冲

2、击。　　1995年到1999年影响我国股票IPO费率的因素主要是股票发行政策，1993年我国发布《股票发行与交易管理暂行条例》规定我国股票发行制度为审批制，1993年到2003年的费率走势情况，可以说是发行审核制度主导，在此期间我国经历了审批制和通道制，这11年是我国股票市场的开端，行政干预性很强，费率走势也多受行政因素影响。1996年费率大幅上升的原因是1996年我国为扩大股市上市企业的规模，证监会发布《关于股票发行工作若干规定的通知》，其中明确了各地、各部门在执行1996年度新股发行计划中，优先考虑国家确定

3、的1000家特别是其中的300家重点企业，以及100家全国现代企业制度试点企业和56家试点企业集团。IPO企业的增多意味着上市需求增多，而我国券商数量的变化很小，因而议价能力得到提升，1996年费率大幅度上升的主要动力就于IPO市场上供求关系的作用。1997年我国首次公开募股的企业与1996年基本持平，但是费率却下降近1%，其主要原因是发型规模的大幅提高，1997年首发募集资金比1996年多近440亿元，这就是所谓规模效应，规模越大费率越低。　　1999到2001年是我国IPO制度发展的过渡阶段，这一阶段实行“

4、自行排队，限报家数”，这项政策属于过渡性政策，对市场的影响较小，因此费率变化不大，2001年到2005年实行通道制为之后实行核准制铺路，费率在这5年中小幅上升的主要原因是：在当时的政策下，企业上市的自由度较低，而有上市需求的的企业却逐年增加，供求关系使得券商在费率议价上更具优势。2004年的费率与前一年相比巨幅提升，中小板开板是主要因素。截至2012年3月，中小板平均发行费率5.68%，创业板为6.75%，上证A股为2.33%，深圳主板为3.07%，上海A股市场上市费率最低，深圳创业板上市企业费率最高。中小板的

5、上市门坎较低，创业板的上市门坎更甚，因而导致财务风险大，上市准备工作较为繁重，过会率更低，因而费率不同。中小板的设立不仅提高了2004年的费率，还将我国IPO市场的费率水平提高到了一个新的层次，比之前最高的1996年还高近1%。　　2005年中小板企业上市募集资金占比巨幅上升，使2005年的平均费率更高。但是两年之后的2006年却迅速回落至3%之下，主要原因是发行制度的改革。2005年保荐人制度正式公布，通道制被废除，2005年1月1日开始试行IPO询价制度，这一系列的制度改革标志着我国告别审批制，迎来核准制，

6、2006年是我国IPO市场化的一年。2006年IPO费率同比巨幅下降，主要因素之一就是询价制的推出，询价制的价格更具市场化，减少了行政干预，放开定价权，使得投资者和承销商为获取更多的利益提高发行价格，减少了抑价发行现象。2005到2009年之间上市企业首发市盈率整体属于上升趋势，2009年增幅达到近一倍，同时费率下降至3.480%的低位，虽然中小板市场在这几年期间明显扩容，但由于发行市盈率的提高带动了募集资金的提高，反而降低了首发费率。2008年的首发市盈率降低，首发费率也随之升高。除询价制度实行之外，影响20

7、04年至2008年费率变化的另一关键因素是进行IPO企业的规模，2006年和2007年受规模效应影响最为明显，两年内有许多巨型国企上市，首发募集资金在200亿元人民币以上的企业多达10家，2006年中国银行和中国工商银行两大银行业巨头在上交所上市，两家企业的首发费率分别为2.743%和2.276%，而两家企业的首发募集资金占全年募集资金的40.573%，对于当年的平均首发费率起到大幅稀释作用，2007年上市的巨型企业更多，进一步导致年首发费率下降，2008年费率的走势也正体现了规模效应和首发市盈率的双重影响。　

8、　2009年我国首发募集资金额度均较2008年上涨近一倍，但IPO费率不降反升达到3.480%。其中的主要原因是创业板的开板带来的巨大冲击。创业板对费率的影响更多的体现在2010年和2011年，期间创业板快速扩容，拉升了整体IPO市场的发行费率。虽然2010年创业板费率有所回调，但由于创业板首发募集资金占整体比例相比2009年增加近一倍，使得整体费率保持上升状态，2011年创业板首发募