我国高额外汇储备的成因及其对货币政策影响的分析研究

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1、我国高额外汇储备的成因及其对货币政策影响的分析研究　　一、引言　　外汇储备是各个国家国际储备资产的重要组成部分，代表着该国政府保有的以外币表示的债权。一般来说，各国的中央银行持有外汇储备，在有需要的时候自由支配和兑换。它是一个国家国际清偿力的证明，有着平衡国际收支、稳定汇率等重要作用。新中国成立以来，我国的外汇储备从无到有、从少到多，直到位居世界第一。这不仅仅要归因于我国经济发展水平的提高，还有一系列或直接或间接的因素共同形成了如今我国高额外汇储备的现状，而如此高额的外汇储备又会对我国的货币政策运用产

2、生怎样的影响呢？这些问题都值得我们去思考。　　二、我国高额外汇储备的成因　　（一）政策制度方面的原因　　1.出口导向政策和外资优惠政策。新中国成立之初乃至以后的几十年间，我国的外汇储备严重匮乏。当时我国政府对外汇的需求很大，觉得外汇储备多多益善。因而制定了一系列的出口导向政策和外资优惠政策以吸引外资，增加外汇储备。当时我国市场机制并不健全，这些政策很快就导致了我国国际收支的不平衡，外汇储备不断增长。　　2.强制结售汇制度。1994年1月1日起，我国的外汇管理体制改革，实行强制结售汇制度。这次改革规定，

3、企业和个人除国家允许的外汇账户可以保留以外，必须将手中多余的外汇卖给指定的外汇银行，指定外汇银行又必须把多于国家外汇管理局批准头寸部分的外汇卖给央行，以积累国家的外汇储备。这使得由经济贸易创造的外汇全部变成了官方外汇储备，我国的外汇储备量飞速上涨。　　3.有管理的浮动汇率制度。2005年7月21日，我国又进行了一次汇率管理制度的改革。人民币汇率的波动以市场供求为基础，依照一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率制度。在这种制度下，面对人民币升值的压力，国家为了保持人民币汇率的稳定，在市场上大量买进外汇

4、，投放人民币，致使我国的外汇储备继续增长。　　（二）经济贸易层次的原因　　1.我国经济快速持续发展是我国高额外汇储备最根本的原因。截至2013年末我国的国内生产总值（GDP）已达到568845.21亿元，相比1978年的3645.22亿元，取得了长足的进步。而外汇储备作为经济发展中的一种存量，反映了已过对外经济交往流量的累计结果。所以，外汇储备必然随着我国经济的发展而不断增多，再加上我国政府很少运用外汇，就导致了如今高额外汇储备的现状。　　2.经常账户和资本和金融账户双顺差。这里我们逐个分析：（1）经

5、常账户的顺差主要是由于贸易顺差。随着国际贸易局势的变化，拥有着大量廉价劳动力的发展中国家逐渐变成了发达国家的加工厂，一些高耗能、劳动密集型的产业转移到发展中国家，这使得发展中国家产生了大量的贸易顺差。我国当然也不例外，这就使得我国外汇储备增加；我国实行出口导向型政策，采取了一系列出口优惠措施，发展沿海外向型经济，这使得出口增多，导致贸易顺差，使得外汇储备增加；由于我国国民消费习惯、社会保障体制等方面的原因，我国国内形成了高储蓄、低投资、低消费的现象，这使得过多的储蓄被用到国外，加大了贸易顺差和国际收支

6、不平衡，使得外汇储备不断增加。（2）资本和金融账户的顺差要归因于外商直接投资的大规模增加。由于我国劳动力成本低廉以及各种外资优惠政策的实施，近年来越来越多的外国资金流入中国，这在推动我国经济发展的同时也造成了我国资本和金融账户的顺差不断加大，促进了我国外汇储备的持续增长。　　（三）人民币升值预期　　自从我国在2005年外汇管理制度改革之后，市场上出现了大量对人民币升值的预期。再加上中国近几年来飞速发展，经济实力和国际地位越来越高，国际上对人民币升值的预期和呼声更是强烈。这就吸引了大量的国际资本为了获取

7、人民币和资产升值带来的收益而涌入中国市场。他们要想在中国投资必然要把外币通过银行换成人民币，这就使得市场上外币的供给增加以及投资者对人民币的需求增多，更使人民币升值的压力进一步加大。央行为了缓解人民币升值的压力，必然要在市场上大量买进外汇，投放人民币。这就导致我国的外汇储备进一步增加。　　三、高额外汇储备对货币政策的影响　　（一）对货币供给的影响　　一般来说，国际收支顺差导致的外汇储备的增加并不一定会引起货币供应量的增加。只有当央行在外汇市场上收购外汇导致外汇储备增加时，才会造成投放基础货币的现象，再

8、经过货币乘数的放大作用，必然导致我国货币供应量的增加。正如以上论证形成我国高额外汇储备的原因时所述，在我国，央行因为要维持人民币汇率的稳定以及缓解人民币升值的压力等各种原因，必然要不断干预外汇市场，从外汇市场买入大量外汇，投放基础货币，由此导致货币供应量的增加。　　（二）对货币政策时滞的影响　　所谓货币政策时滞是指从需要采取货币政策行动的情况出现，到货币政策制定，再到政策发挥部分乃至全部效力的时间间隔。这里我们主要研究高额外汇储备对货币供给时滞的影响。正