国高额外汇储备的成因、影响及对策

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1、万方数据2009年第11期总第171期山东社会科学SH心DONGS0cIALSCIENCESNo．11GeneralNo．171我国高额外汇储备的成因、影响及对策王波(山东财政学院国际经贸学院，山东济南250002)[摘要]高额外汇储备已对我国宏观经济平稳健康运行产生了深刻影响，消极影响主要表现在：降低了货币政策的灵活性，使得通货膨胀压力加剧；持有高额外汇储备存在着高额的机会成本损失；高额外汇储备加剧了人民币升值压力，增加了储备资产管理的难度和风险等。应对高额外汇储备消极影响的对策建议f实施积极的外汇储备管理政策；培育和完善我国的外汇市场机制；调整经济发展方式，刺激内需，拉动消费

2、等。【关键词]外汇储备；消极影响；对策[中图分类号]F830[文献标识码]A【文章编号】1003--4145[2009]11删1卅3自1994年我国外汇管理体制改革以来，我国的外汇储备快速增长。2006年外汇储备突破1万亿美元，2008年9月超过1．9万亿美元，成为外汇储备最多的国家；截至2009年3月。我国外汇储备已经高达19537亿元。外汇储备是一个国家经济金融实力的标志，它是弥补本国国际收支逆差，稳定本国汇率以及维持本国国际信誉的物质基础。对于发展中国家来说，持有高于常规水平的外汇储备曾是一种追求，它对于本国经济的发展利大于弊。但是，在金融危机和贸易保护主义日渐抬头的环境下

3、，外汇储备并非越多越好。近年来，我国外汇储备规模的急剧扩大对经济发展就产生了许多消极影响，也使中国在对外经济交往中处于被动。一、我国高额外汇储备形成的原因改革开放初期，我国曾面临外汇储备紧缺的困境。但是，到2008年9月我国外汇储备超过了1．9万亿美元，成为外汇储备最多的国家。这主要是由于以下几个方面的原因：1、直接原因。我国国际收支长期的双顺差是我国高额外汇储备形成的直接原因。双顺差是指国际收支中经常项目与不包括官方储备的资本项目同时出现外汇收入大于外汇支出的盈余状态。一方面经常项目的贸易顺差是我国高额外汇储备最主要、最稳定的来源。改革开放以来我国实行外向型经济发展战略，对外贸

4、易一直保持持续快速增长的态势，出口贸易迅速增加使得贸易顺差不断扩大。另一方面，随着我国宏观经济持续快速地健康发展，宽松的投资环境，以及对外资的优惠政策，FDI加速膨胀，资本项目出现大量盈余。尽管受全球金融危机影响我国出口有所回落，但由于我国出口贸易和FDI的长期积累及持续发展，我国国际收支中的经常项目和资本项目仍出现大量顺差，这直接造成了我国外汇储备的急剧增长。2、制度原因。我国的外汇管理体制和汇率体制是我国高额外汇储备形成的制度性原因。首先，我国外汇管理制度改革促使外汇储备的增长。1994年初，我国取消了外汇留成制度，实行强制结汇和有条件售汇制度。强制结汇制度使得居民和企业所创

5、造的外汇必须出售给国家，这种制度使我国的外汇储备都掌握在政府手中，央行在整个外汇交易中具有最终垄断性地位。经常项目的外汇收入，都由这种渠道转变为外汇储备，从而促使外汇储备规模增加。其次，人民币汇率制度也促使我国外汇储备规模急剧增加。1994年后，我国实行汇率并轨，建立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。2005年7月，我国再次进行汇率改革，增强人民币汇率弹性。这期间，人民币对美元的汇率窄幅波动，IMF将我国列为传统的钉住汇率制度。由此，在国际收支连年巨额顺差的情况下，中国人民银行仍必须在外汇市场购人外汇，这也促使我收稿日期．2009—08一15作者简介：王波(19

6、66一)，男，山东财政学院国际经贸学院副教授。万方数据国外汇储备规模的大幅增加。与此同时，汇改后的人民币对美元一直保持每年3％到5％的幅度升值，从而使得人民币升值预期强烈，外资以各种渠道进入我国套利保值，促使我国外汇储备规模增加。3、根本原因。我国外汇储备规模快速增长的根本原因可从国际和国内两个层面来看：国际层面，在当下全球分工格局中。以我国为首的发展中经济体处于国际分工的中末端，承担了大量的劳动、资本密集型产品的加工制造和出口转移，从而在贸易创造和转移过程中创造积累了大量外汇储备。同时，自2000年以来的世界经济增长周期中，我国等发展中国家资本回报率优于发达国家，使得大量外资以

7、战略投资、QFII等渠道涌人国内，从而通过资本项目积累了大量外汇储备；国内层面，近年来宏观经济快速发展以及对外经济交往的扩大是我国外汇储备快速增长的内在原因，在此过程中我国的外向型经济发展战略扮演了重要角色。此外，我国高额外汇储备还来源于内部经济的高储蓄率、高投资率和低消费率。大量的资金被投资于制造业，从而通过出口制成品换回外汇。而我国的高投资并非来自国内的高储蓄，而是来自FDI及经常项目盈余转换而来的人民币。二、我国高额外汇储备的消极影响高额外汇储备已对我国宏观经济平稳健康运行