浅论外汇储备增长对我国货币政策的影响

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1、浅论外汇储备增长对我国货币政策的影响浅论外汇储备增长对我国货币政策的影响作者简介：刘洁(1990.12-),女，四川宜宾人，西南财经大学，本科，研究方向：风险投资研究。摘要：近年来，我国外汇储备不断增加，远远超过了合理的水平，导致市场流动性过多,影响了我国货币政策的作用发挥，降低了我国的货币政策的有效性和独立性。本文首先介绍我国外汇储备的增长状况，然后结合我国的客观实际情况从货币供应量、货币供应结构、货币供应量内生性和货币供应时滞四个方面具体分析了外汇储备增加对我国货币政策的影响,旨在明晰外汇储备增长对我国货币政策的影响。

2、关键词：外汇储备；货币政策；货币供应量一、我国外汇储备的增长状况改革开放以来，随着我国对外经济交往的广度与深度的不断拓展，外汇储备规模也随之相应地发生着巨大的变化。改革开放之初我国外汇储备增长缓慢，出口创汇成为出口部门的一个特有名词。从1978年到1989年的12年间，除1989年为56亿美元外，其余各年的外汇储备余额均未超过50亿美元。1996年11月，我国的外汇储备首次突破1000亿美元。5年后，这一数字才翻了一番达到2000亿美元。进入21世纪，我国外汇储备增速开始加快,2006年2月中国外汇储备超过口本成为全球第一

3、外汇储备国，2006年10月突破了10000亿美元，此后逐年攀升，截至2012年9月，我国外汇储备已经达到32,850.95亿美元，远远超过了其合理水平。二、外汇储备增长对我国货币政策的影响(一)货币供应量增加，形成通货膨胀压力近年来，在我国外汇储备持续增长的背景下，外汇占款已经逐渐成为央行基础货币投放的主要渠道。外汇储备的增加使得外汇占款增加，使得基础货币投放增加，然后在乘数效应的作用下，货币供应量也明显增加，从而导致人民币对内贬值，物价普遍上涨，形成了通货膨胀压力，所以，我国外汇储备增加具有明显的通货膨胀效应。在我国本

4、身通货膨胀的压力一直存在的情况下，外汇储备的增长又进一步增大了通货膨胀的压力，进而影响宏观经济的稳定，这与我国货币政策的稳定物价目标相悖，降低了我国货币政策的有效性，增加了货币政策的调控难度。（二）影响存款准备金率的调整，导致货币供应结构失衡外汇储备的增加导致了外汇占款的增加，从而使得央行被动投放大量基础货币，为了使整个市场的流动性保持在一个适度的水平，央行不得不对冲新增流动性。为了防止国外热钱的流入，利率这一货币政策工具很少使用，另外考虑到央行回收流动性的成本，所以，央行常常被动地选择调整存款准备金率这…货币政策工具。因

5、此，在货币政策实践的过程中，央行在存款准备金率这一货币政策工具的使用上失去了独立性。另一方面我国的外汇储备主要來自外国直接投资、贸易顺差和境外热钱，其中，60%以上的贸易顺差是由在华的外商投资企业形成的。可以说我国外汇储备主要来自并最终归属于海外产业资本和金融资本。我国因外汇储备增加而被动投放的人民币主要流向海外资木的在华企业和机构，但是，央行通过货币对冲手段回笼的人民币资金却是国内银行的贷款额度以及贷款额度所对应的企业流动资金。央行的货币对冲政策维持了人民币投放的数量平衡，但却使得海外资本持有的人民币资金比例持续提高,而

6、木土企业人民币资金持有比例相应下降。这样被动的货币政策，使得我国的中小民营企业融资难的问题愈演愈烈。这样的结构失衡使得货币政策在产业结构调整中面临巨大的挑战。（三）货币供应量内生性增强货币供应量的内生性是指货币供应量作为非独立的内生变量，被动受制于客观经济过程，而货币当局并不能有效地控制其变动。由于我国是一个出口导向型的国家，每年通过出口都会形成大量的国际收支顺差，这不是央行可以决定的，另外，大量外资流入我国的规模也不是央行能够控制的，这就使得外汇储备增加的量不能为央行所控制。货币供应量本身具有一定的内生性，由于外汇储备的

7、增加，以外汇占款的形式增加的基础货币，在整个基础货币中的比重越来越大，我国货币供给的内生性也就越来越强。在外汇储备增加的背景下，央行为了保持货币供应量的增长在预定范围内以实现预定的政策冃标，就不得不通过发行央票或者提高存款准备金率等政策回笼资金，以保持整个市场流动性的适度。可见，外汇储备的增加，使货币供应量的内生性增强，从而削弱了我国货币政策的主动性和有效性，加大了央行的货币政策操控难度。（四）货币供应吋滞缩短通常一国的货币当局向市场投放基础货币主要通过其对商业银行和其他金融机构的放款来完成，通过央行一一商业银行一一贷款主

8、体三者Z间的贷款转化过程，基础货币才会完成从投放到扩张，所以会导致货币的供给时间变长1。在这个传导过程中，商业银行由于其业务广泛，因此在货币供给这一行为上具有不确定性，这就会使基础货币投放的链条继续拉长，我国的货币政策也主要通过这…机制传导。外汇占款在现行的银行结售汇体系下能够将基础货币转化为企业的存款