银行业2018年三季报综述：营收和PPOP增速均超利润增速，息差和不良环比平稳.docx

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1、银行·行业动态跟踪报告n投资建议：总体来看，三季报整体业绩基本符合预期，主要经营情况：1）行业营收、PPOP和利润增速都环比有进一步提升，并且营收和PPOP均增速都高出利润增速，盈利基础进一步巩固。2）结构上量升价稳以及会计准则的影响利息收入增速放缓，但非息收入的贡献度明显提升，取代规模增速成为前三季度业绩增速的最大正贡献因子；3）分类型来看，大行稳健，股份行边际改善继续领先，股份行的净利息收入增速边际改善更加显著。4）资产结构上，银行回归存贷主业带来资负两端存贷占比进一步攀升，尤其是地方中小银行贷款增幅显著；5）负债端三季度延续流动性宽裕格局，主动负债占比高的股份行受益较大，助力息差的

2、修复。6）资产质量方面依然延续二季度改善趋势，经过16年以来的集中处置核销以及中期的集中不良加大确认后三季度经济下行压力下银行并未体现出资产质量大幅恶化的趋势，信贷成本在不良加大确认下略有提升，并且随着拨备的计提加码，行业整体安全边际逐渐提升。展望四季度，在量升价稳下全年行业业绩将保持稳定，资产质量在年末集中处置后较三季度会有较为明显的改善。目前行业PB对应18年0.88倍左右，在经济稳预期系列政策连续出台以及外部环境边际改善下我们继续看好板块的估值修复。从个股上，我们继续推荐宁波、常熟、招行、农行、中行、中信。n风险提示：1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。银行业与国家

3、经济发展息息相关，其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑，势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度，从而影响行业利润增速。2）政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下，行业监管的广度和深度不断加强，资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台，如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期，可能对行业稳定性造成不利影响。3）市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分，其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险，市场整体估值向下，有可能带动行业股价下跌。4）部分公司出现经营风险。银行经营较易受到

4、经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下，部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险，从而对股价造成不利影响。收盘价EPS（摊薄/元）P/B（倍）股票名称股票代码评级2018-11-042017A2018E2019E2020E2017A2018E2019E2020E宁波银行00214218.251.752.192.863.911.891.611.351.10强烈推荐农业银行6012883.870.540.580.650.751.010.870.810.74强烈推荐招商银行60003630.332.783.253.964.971.

5、711.521.341.16强烈推荐中国银行6019883.710.570.620.710.830.780.720.680.62强烈推荐常熟银行6011286.780.570.700.841.041.441.281.141.00强烈推荐4/16请务必阅读正文后免责条款银行·行业动态跟踪报告正文目录一、18年前三季度上市银行整体业绩同比增6.91%51.126家上市银行前三季度净利同比增6.91%，营收和PPOP增速超过利润增速51.2三季度上市银行利润同比增速7.8%，净利息收入增速企稳回升71.3业绩增速贡献因子分解：非息收入成最大正贡献因子，息差贡献度较上半年由正转负........

6、...................................................................................................................................8二、18年三季报经营看点：三季度息差环比回升，资产质量延续改善82.1三季度息差回升，股份行利息净收入改善显著82.2资产摆布倾向高收益信贷，资负两端存贷占比走高102.3三季度大行和城商行手续费净收增速改善，但行业整体占比下行122.4三季度资产质量延续改善，拨覆率大幅提升13三、投资建议：行业盈利基础进一步巩固，股份制边际改

7、善更加明显14四、风险提示：144.1资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露144.2政策调控力度超预期144.3市场下跌出现系统性风险154.4部分公司出现经营风险154/16请务必阅读正文后免责条款银行·行业动态跟踪报告图表目录图表1银行业18年前三季度净利润同比增速5图表2江阴、成都和上海行拨备前净利润增速领先5图表3净利润同比增速较中期略有提升6图表4股份行拨备前利润同比增速提升明显6图表5上市银行2018年三季报营