基于综合绩效评价的我国证券市场投资价值探析

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1、基于综合绩效评价的我国证券市场投资价值探析　　证券资本市场作为热点课题，国外许多学者对此作了深入研究。MacMiUan等人（1987）、Kakati（2008）认为企业家的个人素质、资源能力、产品和服务的特点、财务特点等，影响证券资本市场企业成长能力。Keith和Dijkstrai等人（2009）、Bottazzi和Dosi（2010）认为创新是资本市场企业成长、发展的主要源泉，证券资本市场投资者可依据企业创新能力考察其投资价值。Dunne和Hughes等人（1996）、Jordan，LoO和Bartlett的检验对选取的上市公司数据进行检验，判断其是否满足因子分析的条件。根据SPSS2

2、1检测出的结果，KMO的值为0.724大于0.5；Bartlett的球形度检验所得到的近似卡方值为284.225，所对应的概率值为0小于0.5。综合KMO和Bartlett的检验结果可以得知所选取的上市公司的财务数据是适合做因子分析的。　　公因子的提取。所选取的上市公司数据适合做因子分析，因此用SPSS21提取公因子。由公因子方差可以得知除已获利息倍数的公因子方差为0.650，其余指标的公因子方差值都在0.80以上，表明所选取的因子信息丢失很少，能够很好地反映所选取的上市公司的相关信息。从表2可以看出前7个因子累积方差值为90.615%大于经验值85%。因此，选取前7个因子替代13个因子

3、变量。　　因子解释与命名。从旋转成分矩阵表和旋转因子空间成分图对个因子命名。因子F1可以命名为现金流因子。因子F2中速动比率，流动比率载荷较大，因此将因子F2命名为偿债能力因子。因子F3中流动资产周转率和总资产周转率载荷较大，因此可将F3命名为营运能力因子。因子F4中营业收入增长率最大，因此将其命名为成长能力因子。因子F5中净利润增长率成分值为0.950，反映上市公司成长能力，销售毛利为0.690，因此，将F5命名为盈利成长因子。因子F6中总资产增长率0.831，反映上市公司成长能力；存货周转率0.852，反映上市公司营运能力，因此将F6命名为营运成长能力因子。因子F7中应收账款周转率，

4、净资产收益率载荷较大，因此将F7命名为营运盈利能力因子。　　因子得分及评价模型构建。如表3所示，各主成分因子得分系数，将各主成分因子表示为上市公司21个绩效评价指标的线性组合，再代入各指标的实际数据就可以得到各因子的得分。依据以上分析和因子系数得分矩阵可以得到各因子的得分函数如下：F1=0.022X1+0.105X2+0.088X3+0.076X4+……+0.225X19+0.270X20+0.271X21　　F2=0.041X1+0.102X2-0.056X3+0.080X4+……+0.019X19-0.140X20-0.044X21　　F3=-0.034X1-0.126X2+0.05

5、5X3+0.065X4+……+0.003X19-0.067X20-0.121X21　　F4=0.079X1+0.002X2+0.136X3-0.031X4+……+0.000X19-0.116X20-0.003X21　　F5=0.250X1+0.056X2+0.129X3+0.111X4+……-0.003X19+0.041X20-0.130X21　　F6=-0.005X1+0.063X2+0.114X3+0.116X4+……-0.134X19+0.070X20-0.028X21　　F7=-0.034X1+0.064X2+0.163X3+0.069X4+……-0.029X19-0.095X2

6、0+0.006X21　　综合得分评价。依据以上各因子得分函数，再根据各因子方差占累积方差的比重求得各因子的权重。权重计算如下：　　W1=28.24/90.615=31.16%　　W2=20.206/90.615=22.30%　　W3=16.030/90.615=17.69%　　W4=8.828/90.615=9.74%　　W5=5.371/90.615=5.93%　　W6=5.763/90.615=6.36%　　W7=5.177/90.615=5.71%　　据此，可得上市公司综合评价函数：　　F=0.3116F1+0.223F2+0.1769F3+0.0974F4+0.0593F5+0.

7、0636F6+0.0571F7　　（三）上市公司综合绩效评价下投资价值的聚类分析　　以上因子分析抽取了7个主成分因子，根据主成分因子F1-F7各个指标的得分数据进行聚类分析。采用SPSS21对上市公司的绩效指标进行聚类分析，采用平均联接的组内联接法得到聚类分析的树状图。如图1所示，聚类分析的树状图效果良好，选取组距为10，将13家上市公司划分为4种类型。其中，东江环保为第一类；大有能源为第二类；天壕节能和招商地产为第三类；中电远达、