我国证券市场电力行业投资价值分析分析

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1、塑堂查兰堡主兰垡笙苎．发布《中国证监会股票发行核准程序》及《股票发行上市辅导工作暂行办法》、《信誉主承销商考评试行办法》等配套规章，由此拉开了股票发行制度由审批制向核准制转变的序幕。经过近二十年的发展，证券市场的构成已经比较完备，但各参与主体在制度上仍然存在较大缺陷，成为股票市场进一步发展有待解决的问题。随着我国社会主义市场经济体制的建立与完善，证券市场正以其独特的魅力在全国各地蓬勃发展，证券市场中的投资与投机活动，使证券市场价格跌宕起伏，有些股票的价格不断创出新高，也有的股票价格却一路走低，我国的证券市场可以说是冰火两重天的景象。证券市场价格的变动无论是频率还是波幅都是其他普

2、通商品市场无法与之相比的。在瞬息万变的证券市场上，政府宏观调节手段出台的标准是什么?新股上市的底价选择根据是什么?投资者理性投资决策的衡量标准是什么?这一系列问题解决的答案，都有赖于对股票理论价格的研究与分析。要合理的对股票理论价格进行分析，必须要运用科学而完善的统计分析方法。1938年，威廉姆斯在他的《投资价值学说》中首先提出了股票的投资价值理论，拉开了对股票理论价格研究的序幕。国内理论界关于股票投资价值的研究还处于起步阶段，我雷的学者近几年才开始引进西方的投资价值理论和分析工具，并结合我国的实际情况进行分析研究。他们研究的共同特点是，使用无限期股息折现增长模型对股票市场理论

3、价格和合理市盈率进行研究，探讨了我国证券市场理论价格的测算问题，并对我国证券市场投资价值进行了实证分析。但是，对我国证券市场的行业分析还很少有学者用投资价值理论来进行研究，测算行业的理论价格和合理市盈率。因此，对某个行业的整体投资价值用投资价值理论的分析方法进行探讨，无论从理论上还是从实践上都极具挑战性，是值得深入探索和研究的问题。I．2国内外研究现状股票投资价值理论是资本市场理论的核心内容。它作为一种不确定性条件下股票价格决定及股票市场均衡的理论，主要研究必要报酬率中包含的风险因素及其互动关系。由于其显著的现实性和广泛使用的经验验证方法，赫然成为近半个世纪以来金融经济学中最为

4、活跃的一个分支。国内外的学者在股票的投资价值理论上不断的取得创新和发展，主要表现在：1．2．1国外研究发展及现状西方最初对股票理论价格的研究主要是应证券市场投资者的投资需求而进行的。所以在西方的一些论著当中常将此称之为股票的投资价值或价值，以示与股票的市场价格相区别。投资价值理论的提出是在20世纪初，普拉特“1(Pratt，S．S．)是最早提出股票的价格与价值分离的人。他在1903年出版的《华尔街动态》(Theworkofwallstreet，1903)中，提出股票价值的经济实质在于股息的请求权，其影响因素中，诸如：股息、企业收益、经营者素质及企业收益能力，其中以股息为最直接，

5、其他的因素则属于借助股息来影响股票价值的间接因素。普拉特认为，从理论上讲股票价值与价格是一致的，但在实际上两者的差额颇大。但他认为这种现象并不限于股票，其他商品也有这种情形，只是股票方面比较特殊而已。就价格的形成而言，是由供需因素来决定的。所以，难以同其真实价值完全吻合。霍布内⋯(Huebner，S．S．)将普拉特的观点加以补充，他通过对股票价格与价值关系的研究，为投资提供决策的依据。而且，借助对股票发行公司的财务分析来把握股票价值。他认为，“股票价格倾向于与其本质的价值上的一致性”，就长期的股价变动因素而言，与其价值有关的即为长期的预期收益与资本还原率。多纳”1(Donner

6、，O)在其《证券市场与景气波动原理》(DieKursbildunganAktienmarket，1934)中认为，股票价格是由市场供需关系决定的，而股票价值则取决于企业收益。认为，“企业收益的变动，才是形成股价波动的真正精髓”。虽然实际的股价波动趋势与企业收益趋势有所差异，但就长期而论，股价波动是依存与企业收益和利率，即围绕股票价值而变动。格雷厄姆和多德“1(Graham，B，andDodd，D，L，1934)在股价理论方面比前者的认识又前进了一步。他们在《证券分析》一书中，对内在价值理论进行了全面阐述。他们认为，股票的内在价值决定于公司未来盈利能力，而且分析企业未来的获利能力

7、，并不仅限于对企业的财务分析，同时还需要以观察经济方面未来的趋势作为推测的基础，并考虑适当的资本还原。股票价格会由于各种非理性因素的影响而偏离其内在价值，但随着时间的推移，股票价格会回归到其内在价值上，翌塑盔堂堡主兰垡笙苎一所以证券分析家要做的工作就是仔细地研究有关发行人的财务数据及其他资料，努力去发现该股票的内在价值，并以此作为判断股票定价的合理性以及投资决策的重要参考指标。其公式为：V=M(D+等)±资产价值的修正值(卜1)上式中V：普通股票价值，M：资本还原倍数，D：预期股息，E：预期