我国创业板投资价值分析

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1、我国创业板上市公司投资价值分析1.绪论1.1本文的选题背景我国创业板市场迅速发展，自2009年10月30日创业板正式上市交易以来，到2012年1月创业板上市公司从只有29家到306家。创业板市场的发展有助于产业结构升级、推动民间投资，同时也为创业板上市公司提供融资新渠道，更为投资者提供新的投资途径。无论是一级市场还是二级市场，创业板上市司都备受投资者青睐。然而创业板估值过高，存在着巨大的泡沫，但金融泡沫总有破裂的一天。一般而言，上市公司的股价上涨必然有公司优良业绩或有利好的消息支撑。但是创业板上市公司的业绩增长较为缓慢，创业板上市公司的

2、上市资格和上市质量受到社会的质疑。因此，创业板上市公司的投资价值研究分析对我国创业板市场的良性发展和投资者都具有重要意义。本文从创业板上市公司投资价值的影响因素入手，着重利用实物期权的定价方法研究股票的价值，分析创业板上市是否具有投资价值。从而为创业板市场发展和投资者提供理论支持。1.2国内外研究现状创业板上市公司的投资价值，是投资于创业板股票的内在价值，根据股票所具有的内在价值与股票的价格进行比较，来判断股票是否具有投资价值。1906年，《资本与收入的性质》的作者在书中首次提出未来现金流的折现值是资本的价值实质。1958年，由《资本成

3、本、公司融资和投资理论》作者回答了在不确定情况下公司价值与公司资本结构关系的问题，科学的提出了公司内在价值的定义和公司内在价值的评估方法，为现代公司内在价值评估理论的建立奠定了基础。1973年，FischerBlack和MyroScholes提出期权定价理论，为后来的学者们将期权定价理论运用于上市公司投资价值的研究创造了理论基础。1977年，Myers率先提出实物期权定价的定义。而实物期权定价模型的提出为公司价值评估开创了新的纪元。之后，净现值的价值评估模式逐渐被以期权定价为标准替代，并运用于一些特定行业的价值评估。1991年，Trig

4、eorgis通过研究实物期权，提出了期权多重性的问题，并通过研究如何运用数值分析的方法来解决多重期权估值的问题，使得实物期权从理论研究到实际运用更进了一步。20世纪90年代末，美国Stern-Stewart公司提出了经济增加值评估方法，该方法的核心思想是上司公司是否值得投资，要看是否在创造价值，或者说价值是否在增加。2000年，Schwartz和Moon改进期权模型，提出了连续型实物期权模型，并对该模型进行连续时间的离散化。价值评估理论的不断发展为创业板上市公司投资价值的研究提供了可能。我国对企业价值评估的研究发展缓慢。这是由于我国对企

5、业估值的理论研究起步较晚、公司资料难以获得、基础管理落后以及公司资料的可信度低等的原因。目前，我国对公司价值的评估使用的方法有三种，分别是重置成本法、收益现值法和现行市价法。这三种评估方法都是基于资产的价值来评估的。随着市场经济的不断发展，我国越来越重视公司价值评估的研究，国外先进的评估方法不断被引入国内。1999年，汪平比较了相对价值法、现金折现流量评估法、期权评估法及以会计数据为基础的评估方法，指出了现金折现流量评估中风险报酬率折算和未来现金的预测问题。2002年，王少豪分析研究国际上评估高新技术企业的方法，并指出传统企业价值评估方

6、法在评估高新技术企业价值时的缺陷。2004年，王飞航、徐迪总结了实物期权的相关计算方法，并利用实物期权的方法对网络公司的价值进行了评估。2007年，宋曦在比较了传统的估值方法和实物期权的方法后，没有得出一种适合于创业型企业的完美估值方法，但实物期权方法对创业型企业的估值具有较大的适用性。2009年，戴晓凤利用连续实物期权模型进行了价值评估实证分析，得出实物期权方法比传统的价值评估方法更可靠、准确。1.3本文研究思路本文以研究分析我国创业板上市公司的投资价值为目的。以价值投资者的视角，运用基本分析方法和技术分析方法得出创业板上市公司投资价

7、值。本文先了解当前我国的创业板市场的发展现状，结合创业板上市公司发展现状和创业板上市公司投资价值的影响因素发现投资价值，利用实物期权的定价模型来进行实证分析得出创业板上市公司的投资价值，并就此提出几点建议，以期为我国创业板市场的健康良性发展提供参考。2我国创业板市场的发展现状2.1创业板上市公司成长现状2009年10月30日我国推出创业板，从创业板推出并发展至今，截止2012年3月31日，在该板块上市的公司越来越多，由最初的28家发展为现在的306家，其总市值、总成交金额等数据金额都不断呈现递增趋势，在2010年12月31日时，创业板上

8、市公司的数目为153家，总市值为7365.21亿元，流通市值为2005.64亿元，总成交金额为59.27亿元，而到了2012年3月31日，创业板上市公司的上市公司数量不仅有所增加，增加至306家，总市值、流