我国钢铁上市公司投资价值分析

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1、上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：章建辉日期：年月日上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内

2、容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：保密□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：章建辉指导教师签名：蔡明超日期：年月日日期：年月日上海交通大学MBA学位论文我国钢铁上市公司投资价值研究第1章绪论1.1研究背景及问题的提出自从上世纪80年代，国家股份制改革试点，中国诞生了国内第一只股票--上海飞乐音响后，90年代又成立上海深圳证券交易所。中国A股市场走过了十几年的历程，从最初的上海“老八股”深圳“老五股”，到2007年1500多家上市公司，上百只债券在上海深

3、圳交易所交易。中国证券市场18年的发展之路相当于外国股市百年的历程。毫无疑问，证券市场在我国国民经济中有着举足轻重的地位，这已是不争的事实。2007年的中国股市可谓牛气冲天，逐步走高的沪深指数连续改写收盘纪录，两市综指连创新高，分别创下历史性的6124点和19600点。但勿庸置疑，中国A股市场在快速发展的同时，也存在不少问题。一是上市公司质量不高，虚假消息，内幕交易。投资者迷信庄家，打听消息，热衷于短线投资，追求短期效应，不注重公司价值分析，较少关注公司长期业绩，投机盛行导致深度被套，损失惨重。大量资金追捧“绩劣股”、炒作概念、追涨杀跌，甚至出现绩差股股价高

4、于盈利稳定的蓝筹股。二是投机盛行使得二级市场交易成本极高。2007年A股市场换手率居全球市场前列，投资者仅印花税和手续费支出就高于上市公司净利润总和。三是不少上市公司利用关联资产重组、债务重组手段粉饰财务报表掩人耳目，以达到投机“圈钱”的目的。不关注自身盈利能力，不注重改善自身经营管理，留存资金和募集资金使用效率低下，证券市场的资金资源被严重浪费。1.2研究目的与意义中国需要一个什么样的证券市场?中国需要一个能使有限资源获得有效配置的证券市场。中国证券市场的监管者应该把中国证券市场引向何方?监管者应该把中国证券市场引向使理性投资者能获得预期的投资回报，有盈利

5、能力的上市公司能获得发展空间的方向。中国证券市场需要什么样的参与者?显然，中国证券市场需要理性的投资者，需要有盈利能力和潜在盈利能力的发行人和有国际执业水准的中介服务机构。高度投机性不仅导致证券市场的价格机制扭曲、投资理念扭曲、资源配置功能扭曲，最终还将危及国家经济的发展和社会的稳定、繁荣。所以，建立理性的证券市场，提倡价值投资而非投机行为，对证券市场健康地发展具有十分重要的现实意义。1上海交通大学MBA学位论文我国钢铁上市公司投资价值研究以私募做庄操纵市场、股评技术分析、散户听消息盲目追涨杀跌的年代已成为过去。在加入WTO后，以基金保险券商为首的机构投资者

6、，包括引进的合格境外机构投资者，坚持行业分析、上市公司业绩研究和预测，这种基本面分析价值投资理念将成为市场主导。但2003年以来，我国证券市场处于结构调整的转型期，也可以说是处于胶着状态“不上不下”，主要是机构投资者长线投资理念不坚定，值得价值投资的上市公司数量不够多，理性投资的时代逐渐来临，但没有完全到来。而国内券商基金公司对行业上市公司研究水平相比国外投研机构尚处初级阶段，对行业分析不够深入具体，仅从历史经验推导；而部分产业分析报告，却对资本市场估值指导意义不大。从国内目前各行业看，钢铁是几个屈指可数具备国际竞争力的行业之一，从国际范围分析钢铁，更具有代

7、表性。本文在深入分析钢铁产业报告的同时，运用现代的证券投资分析方法及资产定价理论去审视钢铁行业，并对中国A股市场钢铁行业部分上市公司估值定价。1.3本文主要内容本文在详细阐述价值投资理论，钢铁产业特征和钢铁行业上市公司二级市场表现，并最终选择三种估值方法（P/E、PB、DCF）对我国部分钢铁行业上市公司进行估值，具体研究方法和主要内容如下：第一章：介绍研究的背景、目的和意义。总结了我国A股市场18年的发展历程，提出价值投资分析法对上市公司估值的显著性。第二章：介绍我国目前四种价值投资学派及理论根源，公司价值估值的两种分析法，即相对估值法和绝对估值法模型的方法

8、和优缺点。第三章：对钢铁行业特性做进一步的定量、定性