我国钢铁上市公司投资价值研究

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1、上海交通大学MBA学位论文我国钢铁上市公司投资价值研究以私募做庄操纵市场、股评技术分析、散户听消息盲目追涨杀跌的年代已成为过去。在加入WTO后，以基金保险券商为首的机构投资者，包括引进的合格境外机构投资者，坚持行业分析、上市公司业绩研究和预测，这种基本面分析价值投资理念将成为市场主导。但2003年以来，我国证券市场处于结构调整的转型期，也可以说是处于胶着状态“不上不下”，主要是机构投资者长线投资理念不坚定，值得价值投资的上市公司数量不够多，理性投资的时代逐渐来临，但没有完全到来。而国内券商基金公司对行业上市公司研究水平相

2、比国外投研机构尚处初级阶段，对行业分析不够深入具体，仅从历史经验推导；而部分产业分析报告，却对资本市场估值指导意义不大。从国内目前各行业看，钢铁是几个屈指可数具备国际竞争力的行业之一，从国际范围分析钢铁，更具有代表性。本文在深入分析钢铁产业报告的同时，运用现代的证券投资分析方法及资产定价理论去审视钢铁行业，并对中国A股市场钢铁行业部分上市公司估值定价。1.3本文主要内容本文在详细阐述价值投资理论，钢铁产业特征和钢铁行业上市公司二级市场表现，并最终选择三种估值方法（P/E、PB、DCF）对我国部分钢铁行业上市公司进行估值，

3、具体研究方法和主要内容如下：第一章：介绍研究的背景、目的和意义。总结了我国A股市场18年的发展历程，提出价值投资分析法对上市公司估值的显著性。第二章：介绍我国目前四种价值投资学派及理论根源，公司价值估值的两种分析法，即相对估值法和绝对估值法模型的方法和优缺点。第三章：对钢铁行业特性做进一步的定量、定性分析。包括分析钢铁产业集中度、产品结构、供需关系、各钢铁企业盈利水平，以及产业受宏观经济、固定资产投资、原材料成本、人民币升值等影响因素。第四章：介绍我国钢铁公司在二级市场的表现和估值。包括钢铁行业的周期、钢铁板块指数、行业

4、系统风险、历年相对估值，并结合估值模型对部分钢铁公司做合理估值。第五章：对钢铁行业发展预期、投资机会和风险分析做了较详细阐述，其结论一定程度可指导投资者进行二级市场实战操作。1.4研究线路图2上海交通大学MBA学位论文我国钢铁上市公司投资价值研究本文背景1、产业结构、产品及供求关系2、宏观经济、固定资产投资影响钢铁产业特征3、原材料成本分析我国钢铁行业股票分析1、行业周期性分析2、钢铁公司二级市场表现3、国内外钢铁公司估值钢铁行业展望1、产业展望2、投资机会和风险3上海交通大学MBA学位论文我国钢铁上市公司投资价值研究第

5、2章价值投资理论介绍1.1证券投资分析学派和方法证券投资分析职业起源于美、英等金融发达国家。在证券市场起步之初，市场不规范、证券分析师不受重视且地位很低的情况在美国、日本等国都出现过。发展至今，证券分析师队伍已经相当成熟，证券分析师已经成为证券市场中非常重要的职业。随着境外投资分析市场的不断创新和发展，证券投资分析的业务范围不断拓展，证券投资分析的业务分工不断细化，分别服务于企业、基金管理公司和证券公司等不同的社会部门；证券投资分析的对象不断延伸，从微观的企业、中观的产业到宏观的国民经济，从国内市场到国际市场；证券投资分

6、析方法不断创新，以从技术分析和基础分析为主的传统分析方法发展到资本资产定价模型、资本资产套利模型等现代投资分析方法。目前，从国际上来看，证券分析师在提高市场的公平性与公证性、引导市场理性投资、维护证券市场的稳定性等方面发挥着重要的作用。1.1.1证券投资分析主要学派随着现代投资组合理论的诞生，证券投资分析形成了四大基本的分析学派，即基本分析派，技术分析派，心理分析派，学术分析派。其中基本分析和技术分析是完全体系化的分析学派；虽然心理分析与学术分析目前还不能据以形成完成的投资决策，但心理分析在市场重大转折点时的心理把握上有

7、独到之处，学术分析在投资理论方法的研究、大型投资组合的组建与管理、风险评估与控制等方面，有不可取代的地位。四大学派的特点大致如下分：（1）基本分析派基本分析法是目前西方投资界的主要流派。主要以宏观经济、行业特征、上市公司财务数据为投资分析对象，运用统计方法、现值计算方法为主要分析手段。它有两个假设：一是股票的价值决定其价格，二是股票价格围绕价值波动，主要研究股票的内在价值。（2）技术分析派以证券市场价格、成交量、量价变化、以及完成这些变化所经历的时间为研究对象。以价格判断为基础，选择正确的投资时机。从早期的直觉化决策，到

8、图形化决策，再到指标化决策，直到最近的模型化决策，以及正在研究开发的智能化决策。技术学派的演进遵循了一条定量化、客观化、系统化的发展道路。目前技术派最大困难在于对投资市场的数量化和人性化理解的平衡。（3）心理学派主要有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。个体心理分析基于人的三大欲望：生存、权利、存在价值，旨在解决投