价值投资策略在我国证券市场的适用性研究【文献综述】

《价值投资策略在我国证券市场的适用性研究【文献综述】》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、毕业论文文献综述金融学价值投资策略在我国证券市场的适用性研究在西方国家较为成熟的证券市场中，基本面分析方法是证券分析的绝对主流，证券价格能够较为全面、及时地反映基本面信息，证券价格与证券的内在价值是极为相关的。然而，中国证券市场自诞生以来的二十年中，做庄、圈钱、政策市和羊群效应等现象充斥着市场，股价走势与基本面因素大幅背离的情况时常出现，股市的非理性波动、大起大落大幅动荡时有发生，且非常普遍。鉴于此，本文通过对价值投资策略在中国股市的适用性进行理论及实证分析，从而为投资者在中国股市进行价值投资提供实证依据，以倡导价值投资理论，促进上市公司改善自身的经营、改进公司

2、治理结构，从而达到减少股市投机的目的，更好的发挥股票市场优化资源配置的功能。本人查阅了大量文献资料后，特作如下综述：1、价值投资策略适用的理论基础分析1.1价值投资策略的内涵本杰明·格雷厄姆(1934)认为内在价值是指一种事实——比如资产、收益、股息、明确的前景——作为根据的价值，它有别于受到人为操纵和心理因素干扰的市场价格。价值投资策略，是指基于明确的量因素，即基于公司的一些数据，同时以影响证券投资的经济因素、政治因素、行业发展前景、稳定性等质因素为基础，以上市公司的成长性以及发展潜力为关注重点，以判定股票的内在投资价值为目的的投资策略。李勇（2007）认为价

3、值投资策略，是指对影响证券投资的宏观经济因素、行业景气度、上市公司的经营业绩和财务状况等要素的分析为基础，以上市公司的资产价值、盈利能力价值和成长性价值等作为关注重点，以判定股票的内在投资价值为目的的投资策略。1.2价值投资策略的理论基础格雷厄姆（1934）认为价值投资理念核心思想主要包括：内在价值（IntrinsicValue）原则和安全边际（MarginofSafety）原则。内在价值，就是由资产、收益、股利、未来前景以及管理状况等因素所决定的股票价值，是未来现金流的折现值。市场价格则主要由股市资金的供给所决定，同时市场价格将向内在价值回归。股票的内在价值超

4、过其市场价格的部分就是安全边际，安全边际越大则代表投资越安全，相应的获利能力越强。巴菲特（1977）认为选择投资对象的标准有：①能够理解的企业，即被投资企业的业务要简单易懂，有长期稳定的经营历史；②具有良好的长期前景，良好的长期前景来源于具有令人满意的公司竞争优势，并通过高的营业利润率和股东权益报酬率（即净资产收益率）反映出来；③有德才兼备的管理者，即理性的、诚实坦白的并且能不受“惯例驱使”的；④吸引人的价格，当股票的价格低于它的内在价值时，股票就存在一个正的安全边际，安全边际越大，投资越容易取得成功，此时的价格也就越吸引人。李亚白、何露（2010）认为。股票内

5、在价值决定于经营管理等基本面因素,而股票价格在短期内除了受内在价值的约束,还取决于股市资金的供需状况。在市场资金供给不足的情况下,内在价值高于股票价格的价差被称为安全边际,一家绩优企业出现安全边际时,对其投资就具备所谓的价值。薄小明（2009）认为价值投资理论的核心观点是公司的内在价值最终决定其市场价格，但市场价格却经常偏离内在价值。投资者应在对公司内在价值详尽分析的基础上，根据证券价格与内在价值的关系进行投资决策，在价格低于内在价值的时候买入，从而保证投资资本的安全和满意的投资回报率。李勇（2007）认为价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分析，使用金融资

6、产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股票的市场价格和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格明显低于其内在价值的潜力个股，以期获得超越市场指数增长的超额收益。常竟兰（2010）价值投资者首先通过评估某一金融资产的基础价值，并将其与市场价格相比较。如果价格高于价值，此时的安全边际为负，放弃购买股票。如果股票的价格低于价值，则意味着有正的安全边际，此时投资者可以考虑买入该只股票。总之，只要获得足够大的安全边际，价值投资者就可以买入想对应的证券。1.2.3企业内在价值评估方法约翰·B·威廉斯（1938）认为投资者购买股票，目的是为了获得对未来股利的索取权，企业的价值是

7、投资者所获股利的现值之和。由此Williams推出了以股利贴现来确认股票价值的表达式:P代表股票内在价值，代表未来股利流，k代表无风险利率。莫迪利安尼、米勒（1961）认为公司股票的内在价值是由股东能够获得的由公司现有资产所能产生的现金流的现值以及公司未来投资所能产生的净现值这两部分价值组成。公司资本结构的组成变化和公司股利政策都不会对股票价值产生影响。用自由现金流取代股利作为衡量企业预期收益的经济指标。提出自由现金流量贴现模型(DCFM)：P代表企业价值，FCF代表自由现金流，WACC代表企业加权资金成本。格雷厄姆（1934）认为股票的价值应该包括资产价值、盈

8、利能力价值、成长性价值。