推出我国天气衍生品的建议

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1、推出我国天气衍生品的建议【】本文通过对天气衍生品的产生过程和天气衍生品管理天气风险的作用的分析和研究，探讨了我国在深化经济体制过程中推出天气衍生品的必要性，认为我国应适时推出天气期货，并提出了我国的月度HDD/CDD期货合约。　　【关键词】天气衍生品；风险管理；HDD/CDD期货　　　　一、天气衍生品与其风险管理功能　　天气风险是天气给社会和经济带来的不确定性。天气对经济的影响涉及农业、能源、交通、建筑、旅游和保险等众多行业。天气会影响这些行业的经营和发展，极端的天气甚至会影响整个经济的运行。　　化解天气风

2、险除了可以采用常规手段外，还可以借助天气衍生品。在宏观上，天气衍生品在能全社会范围内减弱天气风险对经济的影响，它能把不同行业、不同地区面临的天气风险相互抵消，能引导社会资金参与天气风险管理，使经济平稳运行。在微观上，企业可以用天气衍生品对冲不利天气引起的损失。例如，在冬季到来之前，若能源生产企业预计会出现暖冬而使销售收入减少，就可以卖出取暖指数期货来套期保值。当冬季实际气温确实较高时，取暖指数就会下降，企业在取暖指数期货上的盈利可以弥补销售收入的减少。这样，企业就能通过天气期货保持收入的稳定，避免气温异常变

3、化的不利影响，实现生产经营的长期稳定发展，增强生存能力。　　天气衍生品的产生始于美国能源行业的分散化经营，垄断经营下对企业业绩影响并不显著的天气风险开始受到重视，能源企业开始寻求避险渠道。这种情况下，天气衍生品应运而生。1996年天气衍生品开始在美国进行场外交易，芝加哥商业交易所和伦敦国际金融期货交易所分别在1997年和2001年推出天气期货。目前，国外天气衍生品的交易品种有期货、期权和场外衍生品，可管理的天气风险包括温度、降水、霜冻和飓风等，衍生品的标的城市遍及美洲、欧洲和亚洲。　　我国在计划经济体制下，

4、企业盈利上缴国家，亏损由国家补贴，缺少管理天气风险的积极性。经济体制改革后，企业自主经营、自负盈亏，要面对竞争激烈的国内、国际市场。企业要提高自身竞争力，就要管理包括天气风险在内的各种风险，对天气风险管理工具有着的巨大需求，而市场却不能提供有效管理天气风险的产品。保险承保的一般是灾难性的风险，对非灾难性的天气风险作用有限，我国也没有天气衍生品。随着经济体制改革的进一步深化和近年异常气候现象的频繁发生，企业对天气衍生品的需求愈来愈强烈。　　推出天气衍生品，能满足套期保值者的管理风险的需求。同时，天气衍生品由气

5、象条件决定的不同于其它衍生品独特的风险收益特征能为机构投资者构建资产组合提供更多的选择。推出天气衍生品，还能丰富金融市场的交易品种，增加投资渠道，也有利于推进金融创新，培养金融人才，有利于我国金融行业的国际化。　　二、天气期货合约　　我国推出天气衍生品应先推出气温指数期货。因为温度在所有天气因素中对各行各业的影响最为广泛，同时我国在期货运行和监管方面也积累了丰富的经验。温度指数可用采暖指数HDD（HeatingDegreeDays）和制冷指数CDD（CoolingDegreeDays）。气温低于18.3摄氏

6、度时，人们可能会取暖而形成HDD，高于这一温度时，人们可能会制冷而形成CDD。气温指数的温度由标的城市自动气象站测定。月度HDD和CDD的计算公式分别为：　　合约价值为HDD/CDD指数乘以合约乘数。较小的合约乘数有利于增加合约的流动性，最小价格波动为0.1个指数点，为10元。标的城市应选择经济总量较大、气象特征能代表一定区域的城市以方便该区域内企业套期保值。HDD和CDD合约都有7个合约月份，具体月份如表1所示，4月、10月为双向月份，这种安排既能合约的保持连续又能照顾到我国不同地域对取暖和制冷的差异化需

7、求。合约的定价可以运用持有成本模型结合历史气象数据，并参照投资者对温度的预测进行。　　三、政策建议　　推出天气衍生品是我国发展市场经济和进一步深化经济体制改革的内在要求。市场不能有效满足企业管理天气风险的需求时，创新就是必须的。推出天气衍生品除了能细化社会分工，在社会范围内配置天气风险外，还必将促进我国金融市场的发展。建议能适时推出月度温度指数期货，将来再推出季节温度指数期货和其天气它衍生品。　　天气期货的上市交易所可选择对天气期货有相当研究经验的大连商品交易所或者有指数期货运行管理经验的中国金融期货交易所

8、。同时，还应加强投资者教育，加强风险监管，适时引入做市商制度。