推进我国利率衍生品市场发展的政策建议

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1、moneymARKeT&bondmARKeT货币市场和债券市场*推进我国利率衍生品市场发展的政策建议PolicysuggestionstodevelopChina’sinterestratederivativesmarket朱永行荣艺华利率衍生产品为我国银行间债券市场投资者提供了有效的利率风险管理及资产负债管理工具。我国利率衍生品业务推出以来，市场呈现分化走势。文章回顾了近年来我国利率衍生品市场运行情况，探讨其发展中的制约因素，并从完善产品序列、推动市场主体多元化等方面提出进一步推进我国利率衍生品市场发展的政策建议。Interestrat

2、ederivativesareeffectiveinstrumentsforChina’sinterbankbondmarketinvestorstomanagetheinterestrateriskandasset/liability.InterestratederivativeshavehaddifferentiatedperformancessincetheirlaunchinChina.ThearticlereviewsChina’sinternetratederivativesmarketperformanceinrecenty

3、ears,exploresitsrestrictivefactors,andmakessomepolicysuggestionstodevelopChina’sinterestratederivativesmarketfromtheaspectsofenrichingproductseriesanddiversifyingmarketplayers.利率衍生产品为我国银行间债要在完善产品序列、推动市场主体（一）利率互换市场稳步增长券市场投资者提供了有效的多元化和提升市场运行环境等方面自2006年2月试点交易推出以利率风险管理及资产负债管理

4、工共同推进。来，尤其是2008年业务全面启动具，发展利率衍生品业务也是推进一、我国利率衍生品后，我国人民币利率互换业务取得我国利率市场化和完善金融市场体市场运行情况稳步发展，除2013年交易量同比小系的重要环节。我国利率衍生品业现阶段，我国银行间市场主要幅下降6.2%之外，其余年份交易务推出以来，市场呈现分化走势，有三种利率衍生产品，分别是债券量均稳步增长，2007-2012年交易利率互换稳步发展，债券远期和远远期、利率互换和远期利率协议。量同比分别增长601.8%、91.3%、期利率协议在分别经过四年和一年利率互换业务保持稳步发展，债券

5、11.6%、224.9%、78.6%和8.5%。的快速增长后成交逐步萎缩。当前远期和远期利率协议则在经历了推2014年上半年，利率互换成交18179影响我国利率衍生品市场发展的制出后的快速增长后，交易呈逐步萎笔，名义本金额为1.70万亿元，同约因素包括客户需求端的制约，以缩态势。2014年上半年，利率互换比增长10.8%。截至2014年6月末，及市场主体单一、制度滞后等。未成交1.70万亿元，债券远期和远期利率互换市场未偿合约名义本金总来我国利率衍生品市场的发展，需利率协议均无交易发生。计达2.69万亿元（单边计），较上*本文仅代表作者个

6、人观点，不代表其所在机构意见。2014.1047货币市场和债券市场moneymARKeT&bondmARKeT方面，1年及1年以下万亿元（双边计），占比53.8%，较图1我国利率衍生品市场发展情况的短期交易占主导地2013年占比提高0.5个百分点。亿元％35,000  700  位，并呈逐步上升趋（二）债券远期和远期利率协30,000  600  500  势。2014年上半年，议交易萎缩25,000  400  20,000  300  1年及1年以下期限的　　债券远期于2005年5月推出，15,000  200  10,000  10

7、0  利率互换交易名义本是我国最先推出的金融衍生工具。5,000  0  0  -‐100  金达1.35万亿元，占2005年末，共有216家市场成员签2005  2007  2009  2011  2013  2014H1远期利率协议 利率互换 总成交量的79.7%，署了债券远期交易主协议，在银债券远期 合计增长率（右轴）IRS增长率（右轴）比2013年上升4.1个百行间债券市场共达成债券远期交数据来源：全国银行间同业拆借中心分点。易108笔，交易金额177.99亿元。年末增加3.4%。在成交量的月度分参与主体稳步增长，以外资银2006

8、-2009年，债券远期交易量快布上，3月、4月和6月的成交量较行为主导。截至2014年6月末，利率速增长，各年增速分别为266.8%、高，均在3000亿元以上，其中4月成互换交易的备案机构为1