过度投资文献综述

《过度投资文献综述》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、过度投资文献综述匡彩云川文理学院摘要：我国存在十分严重的过度投资行为，如何缓解过度投资行为，提高资源配置效率成为了近年来学者们关注的课题。本文从公司治理、融资结构、会计信息质量和政府干预四个方面对现有过度投资的文献进行总结，以期为后续理论研究提供参考依据。关键词：过度投资;公司治理;融资结构;会讣信总质量;政府干预;作为非效率性投资的一种，过度投资行为损害企业价值，影响企业的长远发展。而我国存在严重的过度投资行为，在国有企业屮表现更为明显。近年來，学者们分别对过度投资产生的原因和制约机制进行了一系列研宂，研宂从不同的视角展开，主耍包含公司治理、政府干预、会计信息质量和融资结构

2、这四个角度，并取得了相应的成就。木文对现有研宄成果进行归纳总结，以期为理解和缓解我国上市公司投资行为提供理论依据。一、公司治理与企业过度投资过度投资产生的主要原因之一为代理冲突，完善公司治理机制能够有效地缓解代理冲突，降低代理成木，从而减少过度投资行为;相反，不完善的治理机制增加过度投资行为，降低投资效率。0前主要从股权结构、管理层及高管激励和独立董事三个方而分析公司治理与企业过度投资之间的关系。1.股权结构关于股权结构的研宄主要分析大股东的作用，一种观点认为大股东的存在能够缓解过度投资行为。大股东拥有较高的控制权，有动机和能力监督管理层的私利行为，缓解大股东与管理层之间的代

3、理冲突，抑制管理层的过度投资行为，并且随着控制权的増加，监督的效果越明显，过度投资行为越少(饶育蕾、江玉英,2006;何源等，2007;唐雪松等，2007;李丽君等，2010)。汪平和孙世霞(2009)分析也发现第一大股东持股比例和股权集中度与过度投资水平负和关。但是另一种观点认为我国股权集中程度较高，大股东对企业的控制能力较强，其通过投资于净现值未负的项目来获取控制权私利，从而侵占中小股东的利益，产生大股东和中小股东之间的代理冲突。刘朝辉(2002)、柳建华(2008)研究发现我国上市公司控股股东存在追求控制权私利，利用过度投资手段转移公司资产的行为。俞红海等(2010)引

4、入终极控制权概念，分析控股股东和股权集中度对过度投资的影响，发现过度投资已成为控股股东侵害屮小股东利益的手段之一，因此，控股股东诱发过度投资。其他结论则认为大股东对过度投资的影响并非线性的，周贤伟(2010)分析发现第一大股东持股比例与非效率性投资之间为“U”型关系。张栋等(2008)分析发现第一大股东持股比例与企业的过度投资水平呈倒“U”型关系。2.管理层国内外研宄均发现管理层的过度投资行为是普遍存在的。企业的经营成果由股东所有，作为企业的经营管理者不参与分配，直接导致其与股东的利益发生偏离，从而发生利用职务之便获取利益的行为，而其中的主要方式之一就是进行大规模投资(Jen

5、sen,1986),发生过度投资行为，既可以从中获取经济利益，也可获取声誉等非经济利益(conyonandMurphy,2000)。即便是不存在管理层和股东之间的代理冲突，管理层会由于本身过度自信、回避损失、从众等心理特征的影响，导致认知偏差，从而导致过度投资(Heato,2002;郝颖等，2005;王霞、于富生，2008)。通过提高管理层持股比例，促使管理层利益与企业利益产生关联性，可以缓解管理者过度投资行为。辛清泉(2007)、徐倩(2014)分析发现管理者持股比例与过度投资行为呈负相关。虽然我国经理人持股比例较低，但其对过度投资的抑制作用较为明显(王霞，2007;张丽萍

6、、杨兴全，2012)。也有学者认为管理层持股比例并非直线关系，当管理层持股比例较低时，其利益与管理层越来越一致，从而缓解代理成木，当持股比例超过一定程度，管理层为了追求自身利益最大化而侵占股东的利益，变为过度投资行为越严重。蔡吉甫(2009)通过分析经理人持股对过度投资的影响，发现两者之间呈正“U”型曲线，当经理人持股比例为34.64%时，抑制效果最明显。但是魏刚(2000)、李增泉(2000)并未发现经理人持股对企业产生的积极作用。近年来，众多学者认为管理层的决策受其木身的特质影响，如年龄、教育水平、工作经历等特质,进而影响公司的战略选择(HambrickandMason,

7、1984)。姜付秀(2009)分析发现过度投资水平随着管理团队的教育水平提高而缓解。李焰(2011)分析也得出管理团队的教育水平和平均年龄与过度投资负相关，同时发现金融、经济、会计教育背景能够降低过度投资水平，但是金融、经济、会计教育工作经历反而增加过度投资水平。3.独立董事Richardson(2002)研究发现美国上市公司中，设有独立董事的公司过度投资的可能性较小。何卫东(2003)、陈运森和谢德仁(2011)通过对我国上市公司进行分析发现，独立董事不代表任何一方利益相关者，能够在投资决策中做出最有