大股东特征、股权制衡和公司业绩的实证分析

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1、大股东特征、股权制衡和公司业绩的实证分析程应彪陈君王松摘要：大股东特征、股权制衡与公司业绩的关系一直是公司治理的研究热点，国内外学者已有较为丰富的成果。从单一行业———保险业出发，利用60余家保险公司的年报数据对保险业之中大股东特征、股权制衡与公司业绩的关系做了实证研究。得出了股权制衡与公司业绩无关，第一大股东特征与公司业绩无关的结论。研究建议应积极推进保险业乃至金融行业额市场化改革，释放金融活力，推动保险业的发展。.jyqka和Jensen,1983);而当股权较为集中时，大股东对管理层的监督力相对较强，这种搭便车的行为便能够得到一定的抑制(Jensenandax、min、N分别表示该变

2、量的平均数、标准差、最大值、最小值和变量个数）我们利用sata数据分析软件对收集到的样本数据做了简单的统计分析，如上表所示。由于我国保险公司绝大多数为非上市公司，其财务报表可以不向外界披露，所以想收集齐财务数据只能通过其官方网站查找，某些年份一些保险公司未在其官网上披露财务报，就导致有些财务指标不全。另外有些保险公司查不到具体的股东构成也造成了share和qowner数据不全。从表中可以看出在不断加入加入资产、负债、营业收入、净利润等控制变量后，股权制衡与净资产收益率的相关性只有0.0000463，第一大股东特征与净资产收益率的关系只有-0.0246，即第一大股东性质和股权制衡与净资产收益

3、率之间的相关性很弱，有很大的把握说其不存在相关性。换言之，第一大股东性质和股权制衡度对公司业绩不产生影响，或者影响很小，可以忽略不计。即本文提出的两个假设得到了验证，本文的假设成立。假设1:保险行业中第一大股东性质和公司业绩无关。假设2:保险行业中公司股权制衡度与公司业绩无关。五、研究结论分析与建议本文以2010-2012年共3年的保险公司全行业为研究对象，研究了第一大股东性质和公司业绩，股权制衡和公司业绩的关系。最后得出第一大股东性质和股权制衡和公司业绩无显著相关的结论，即在保险公司中第一大股东是否为国有，公司股权是集中还是分散对公司的业绩不产生影响。而目前主流学术界的研究结果都支持非国

4、有股份的公司业绩更好，较为制衡的股权更能促进公司的发展，而本文得出的结论与其恰恰相悖。笔者认为有以下几个原因造成：1.样本选择不同。以往的公司治理文章大多利用A股上市公司数据样本做研究分析，同时在样本选择时都会剔除金融企业。这样其研究结论对于金融企业就不具有说服力。而本文恰恰选择的是金融企业，而且有大量的非上市公司。本文采用单一行业公司数据对单一行业进行研究分析，其结论会更具有可靠性。2.市场化程度对不同行业的影响不同。一般而言在市场化程度越高的行业，非国有股公司的业绩越好，市场管制越严格的行业，政府行政干预的力度就会越强，就会削弱民营资本的活力，使得国有股和非国有股的区别显得不大，同时由

5、于政府过多的行政干预使得在公司治理中股权的集中和分散的影响也被削弱。而而本文研究的保险企业为金融企业，在我国金融企业是市场化程度较低，政府干预较多的行业，这就造成了本文结论与利用A股全行业的研究结论不同。笔者分析后指出这可能与我国金融业市场化程度低，政府干预过多有关。因此我国应该加大金融市场的改革力度，推进金融市场的市场化程度，释放金融市场活力。具体来说：第一，充分发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。第二，建立金融市场竞争性价格体制，继续稳步推进利率汇率市场化改革。第三，降低金融行业进入壁垒和退出壁垒。第四，放松管制，建设和完善多层次的金融市场体系，使金融资源能够顺畅地流向经济的不同层次

6、。第五，政府培育市场基础设施，在创造有利于市场竞争的信息和机构环境方面发挥重要作用。..