企业金融化对央企制造业上市公司业绩的影响研究

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1、类号：学校代码：１００６９１２０１５００２６密级：学号：ＴＩＡＮＪＩＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＣＯＭＭＥＲＣＥ硕士学位论文企业金融化对央企制造业上市公司业绩的影响研究ＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌｉｚａｔｉｏｎＡｆｆｅｃｔｉｎｇｏｎｔｈｅＣｏｍｐａｎｙＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆＣｅｎｔｒａｌＭａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎＥｎｔｅｒｒｉｓｅｓｇｐ研究生：宣金福专业名称：金融学指导教师：王常柏教授日期：２０１８年５月二〇一八年五

2、月分类号：学校代码：10069密级：研究生学号：120150026企业金融化对央企制造业上市公司业绩的影响研究StudyontheImpactofFinancializationAffectingontheCompanyPerformanceofCentralManufacturingEnterprises研究生姓名：宣金福专业名称：金融学指导教师姓名：王常柏教授论文提交日期：2018年5月学位授予单位：天津商业大学独创性声明及使用授权声明一、学位论文独创性声明本人所撰写的学位论文是在指导教师的指导下独立

3、完成的研宂成染。除己明确标注或得到许可外，所撰写的学位论文中不包含他人已申请学位或其他用途所使用过的成果，不包含其他个人或集体己经发表或撰写过的研宂成果，本人的指导教师对此进行了审定。对本文的研究做出重要贡献的个人或集体，本人己在文中做出明确的说明并表示谢意。如有不实，本人承担相应贵任。二、学位论文及研宄成果使用授权声明本人同意授权天津商业大学以非贏利方式保存、使用本人的学位论文的电子版及纸质版。授权天津商业大学将本论文的全部内容或部分内容提供给有关方面编入数据库进行检索。同意学校向国

4、家有关部门或机构送、出版及提供信息服务交论文的复印件和磁盘。本人在校期间取得的研究数据、相关成果等知识产权归天津商业大学所有。注：涉及保密的学位论文在解密后适用本授权。学位论文作者签字：ｔｍ指导教师签字ｔ钟曰期：０々年工月介曰＞丨摘要近些年，我国央企制造业上市公司金融资产持有比例逐渐上升，更多依靠金融收益弥补主营业务利润的不足，企业金融化程度日益加深，制造业企业日渐呈现脱实向虚的趋势。一方面受发达国家“再工业化”和贸易保护主义的影响，另一方面我国制造业创新能力不足，低端制造业向高端制

5、造业转型的技术瓶颈尚未突破。再加上2008年底国家实行的“四万亿”经济刺激计划，虽然在随后几年拉动了制造业的需求增长，改善了行业盈利，但财政刺激消退后，制造业行业产能过剩问题严重。而近几年我国金融市场的不断发展和金融投资收益的虚高，加强了制造业企业尤其是大型央企制造业上市公司金融化的趋势，制造业企业越来越偏好进行金融投资获取短期收益。企业过度金融化不利于我国制造业的转型升级和企业的技术创新，虽然短期内可能为企业带来业绩增长，但不利于制造业企业长期可持续的发展。对于我国央企制造业上市公司而言，保持适度金融化水平，回归主

6、业加强研发投入和技术创新能力才是未来的发展之路。因此，随着制造业企业金融化趋势的不断加强，探讨研究企业金融化对公司业绩的影响，估计最优金融化水平的参考值，从而提出相应的政策建议显得尤为重要。本文选取了2007年至2016年的央企制造业上市公司为样本，对其金融化程度及原因进行了分析，进一步研究了企业金融化对央企制造业上市公司业绩的影响。通过理论分析和实证研究，发现企业金融化与公司业绩之间存在倒U形关系，即过低或过高的金融化水平都不利于制造业企业业绩的最大化，并根据样本数据首次提出了最优金融化水平的参考值。本文的研究为构

7、建企业金融化风险评估指标，保持制造业企业金融化适度水平，促进央企制造业长期健康发展提供了参考依据，对促进我国制造业转型升级具有重要参考价值。关键词：企业金融化；央企制造业；公司业绩IABSTRACTInrecentyears,theproportionoffinancialassetsheldbythecentralmanufacturingenterpriseisincreasingrapidly.Themanufacturingenterprisedependonfinancialincometomakeupfo

8、rthedecliningofmainbusinessprofits.Thefinancializationofmanufacturingenterpriseisbecomingmoreandmoredeepened.Ontheonehand,it’saffectedby“re-industrialization”andtradeprotect