化工行业2018年三季报业绩综述：景气高位震荡，产业链利润迎来再分配.docx

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1、正文目录油价冲高回落，景气高位震荡32018年前三季度：油价和供给侧因素是子行业改善主要动力42018Q3：部分中上游子行业景气高位回落，下游环节盈利改善5行业展望：景气高位震荡下行，产业链利润迎来再分配8风险提示10图表目录图表1：2018Q3油价冲高回落3图表2：2018年前三季度化工板块期间费用率同比下降3图表3：2018年前三季度行业存货周转率仍维持较高水平3图表4：化工子行业2018年前三季度营业收入及净利润情况4图表5：化工子行业2018Q3营业收入及净利润情况5图表6：2018Q3主要化工品季度均价同比及环比变化情况6图表

2、7：化工子行业逐季净利率情况7图表8：国内地产增速逐步放缓8图表9：2018年国内汽车需求疲软8图表10：国内家电产量增速高位回落8图表11：国内纺织业产量稳定小幅增长8图表12：美元兑人民币汇率自2018年4月起持续走高9图表13：2018Q3化工行业在建工程同比增长逾20%9图表14：在建工程增量主要集中于涤纶等子行业911谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/动态点评

3、2018年11月01日油价冲高回落，景气高位震荡2018年前三季度，化工板块实现营业收入51015亿元，同比增长18.2%，净利润（扣非后，下同

4、）2053亿元，同比增长69.4%，行业整体净利率为4.0%。具体而言，312家公司中，205家业绩同比增长，107家公司业绩同比下降。其中2018Q3单季度，化工板块实现营业收入18455亿元，同比增长26.6%，净利润为747亿元，同比增长92.2%。净利率为4.0%，季度环比下降0.3pct（Q2为4.3%），盈利能力仍维持较高水平。图表1：2018Q3油价冲高回落美元/桶WTI期货布伦特期货140120100806040202011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012

5、-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-100资料来源：Wind，三季度以来，国际油价延续强势，带动PTA/涤纶等化工品价格走高，有机硅、尼龙等子行业受益于海外装置关停，盈利水平大幅提升，且环保等供给端因素的影响持续深化（主要影响染料、农药、橡

6、胶助剂等子行业）；2）化工板块上市公司作为行业优势企业，具备技术、规模、资金等多方面的优势，其盈利预计显著高于行业平均水平。由于产品价格上涨、收入提升，行业整体的期间费用率相应下降，前三季度行业整体销售/管理（含研发）/财务费用率分别下降了0.3pct/0.3pct/0.2pct至2.6%/3.5%/0.7%，存货周转率仍维持较高水平。图表2：2018年前三季度化工板块期间费用率同比下降图表3：2018年前三季度行业存货周转率仍维持较高水平11谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/动态点评

7、2018年11月01日4.

8、0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%2018Q1-Q32017Q1-Q3销售费用率管理费用率财务费用率8.07.57.06.56.05.55.02011Q1-Q32012Q1-Q32013Q1-Q32014Q1-Q32015Q1-Q32016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q311谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/动态点评

9、2018年11月01日11谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/动态点评

10、2018年11月01日注：管理费用中

11、包含研发费用资料来源：Wind，资料来源：Wind，11谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/动态点评

12、2018年11月01日2018年前三季度：油价和供给侧因素是子行业改善主要动力从各子板块前三季度的业绩表现来看，变化较为显著的子板块包括：1）石油开采、炼油、有机原料、涤纶等与油价关联度较高的子板块，受益于原油价格强势，产品量价齐升，景气处于较高水平；2）有机硅、尼龙（锦纶）子行业由于海外装置关停，产品价格上涨显著，国内企业盈利水平改善明显；3）氟化工、染料、农药、氮肥、磷肥等子行业，由于国内环保因素推动部分落后

13、产能退出，供需关系改善，龙头企业（主要是上市公司）盈利改善显著；4）钾肥子行业若剔除盐湖股份化工业务亏损影响（前三季度计提资产减值损失约26.5亿元），整体盈利呈现增长；5）日用化学品、塑料制品、橡胶制品等