次贷危机的历史演化

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1、次贷危机的历史演化　　　　2007年2月13日，美国最大次级房贷公司Country.(3)国际货币体系自身缺陷。自次贷危机发生以来，美国经济受到了冲击，看似是因危机引起衰退的因果关系，但如果将时间向前追溯，真相却是截然相反，由于以美元为中心的国际货币体系自身的缺陷，次贷危机其实是货币问题的又一次集中体现，是以美元霸权地位为原因的后果之一。　　美元霸权地位的建立经历了相当长的历史过程。美国从独立战争后100多年的发展，至20世纪初已成为世界上最大的工业国，也是世界最大的债务国。自此以后，美国经历了由债务国到债权国再到债务国的转变，同时经历了经常项目和资本项目一

2、顺一逆到一逆一顺的变化。探究这些经过的产生，是因为美元国际货币地位以及货币体系的改弦更张。一战过后，借助地理位置的优越，国家经济得到了快速增长，美国成为了世界主要债权国。二战后，美国已经是世界最大的债权国，通过贷款战后重建和境外投资不断向世界输出资本，同时借助在布雷顿森林确立的“双挂钩”的货币体系，使美元的信用在相当长一段时间里已等同于黄金，并最终确立了美元霸权的地位。在“金本位制”的存在下，还是保证了国际间汇率的稳定和国际贸易的发展。这一时期，美国资本项目的逆差形成对国内商品的购买力，保证了经常项目的顺差，当时的美国，俨然是世界的制造工厂。然而“特里芬两难

3、”的存在，预示着体系中存在不能自行调和的矛盾。从上世纪50年代，随着世界经济复苏，各国开始用外汇储备兑换黄金，美国黄金储备急剧下降，出于对美元汇率的担忧，加之越南战争中巨额的开支，体系到了1971年已无力为继，尼克松总统于8月宣布实行美元与黄金比价的自由浮动，“布雷顿森林体系”解体，“美元本位制”产生，美国人用一个新问题取代了老问题。　　美元虽然与黄金脱钩，却依然具有无可替代的地位，世界许多国家都采用盯住美元的汇率政策，外汇储备也多以美元资产为主，此时的不同只是由“金本位”转变为以美国国家信用作保，美元真正失去了限制其发行的约束条件。自70年代起，美国开始发

4、展高科技产业，借助资本和金融创新的力量支撑着世界一超的地位。1982年以后，美国向世界提供美元的方式发生了根本变化。在国内，低附加值的制造业外移，多数消费品以进口为主，经常项目开始出现逆差，美国借助经常项目逆差不断向世界提供流动性，而又通过发行国债和其他债券的形式使美元回流，形成资本项目的顺差。政府通过消费和转移支付将货币再度投放流通领域，进而继续着持续扩大的货币循环。然而在整个循环过程中，作为美国个体，却并没有实体产品的产生，从美元到债券再到美元，似乎在做着以“纸”换“纸”的游戏，美国逐渐从债权国转变成债务国(张云，刘骏民，2009)。国内民众消费和投资的

5、热情高涨，使消费品和金融产品的需求增加，为消费信贷和金融创新提供了激增的条件，市场的膨胀引致了美元供给的过度膨胀，美元滥发成为了一种习惯，但发行美元是一种债务，欠债是要还的；在国外，产油国和贸易顺差国出于汇率波动可能造成损失的考虑，开始利用外汇储备成立主权财富基金，成为继对；中基金后又一规模庞大的投资主体。截至2007年底，近40个国家和地区拥有了主权财富基金，总额约3，3万亿美元，相当全球对冲基金总额的2倍(李俊江，范硕，2008)。基金从最初成立以投资保值为目的转变为追求投资回报最大化的目标，构成了不安定因素，加之对冲基金的投机行为，全世界流动性较强的逐

6、利性资本规模，如不予管制足以构成对国家经济体系的毁灭性打击。如此的内忧外患，皆源于“美元本位制”的缺陷，80年代的储贷危机和21世纪初的互联网泡沫都产生于美元过度供给引发的投资热潮和资产泡沫，次贷危机成为了美元危机的又一案例。危机后20国峰会上增加了关于建立新的货币体系的讨论，人们开始意识到货币问题才是危机的根源。　　　　三、危机对实体经济的影响和发展趋势　　　　1、对美国实体经济的影响　　美国产业结构的转型首先出现在19世纪70年代，南北战争前，美国全国人口80％以上在农村，农业在国民收入中仍占30.8％，制造业仅占12.1％。到1884年，美国的工业生产

7、比重已超过农业，占到51.95％，完成了产业革命，由农业国向工业国过度。1890年，美国工业总产值跃居世界第一。二战后，第二产业上升为主导产业。20世纪70年代，高新技术引领第三产业迅速发展，进入21世纪，美国近80％劳动力就业于第三产业，第一产业不到2.5％，GDP近80％由第三产业贡献，20％来自于第二产业，第一产业只有1％左右(景跃军，王晓峰，2006)。美国产业结构演变至今，已形成了以第三产业为主导，以汽车、信息技术、军工、生物制药为支柱产业的产业结构，而金融业是推动其余产业的重要一环，次贷危机的影响也是从金融领域开始的。美国第一产业中，玉米、大豆的

8、产量世界第一，尽管次贷危机愈演愈烈，但民以食为天，危