经营性高速公路建设项目私募债券融资方式分析

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1、第一章绪论1．1研究背景及意义1．1．1研究背景“经济要发展，交通要先行”，高速公路被誉为一个国家走向现代化的桥梁，是发展实体经济的重要条件。改革开放以来，国家和地方政府大力推进高速公路网络建设，提前13年全部建成“五纵七横”、12条国道主干线，西部大开发计划中的8条省际通道也陆续贯通，初步形成了一个覆盖城乡、便捷高效的公路网络，为我国经济快速发展打下坚实的基础。据统计，从2002年到2012年，我国公路总里程由176．52力．公里增长到410．64力．公里，其中高速公路由2．51万公里猛增至9．6万公里，跃居世界第二位

2、【15】。从1988年我国第一条高速公路诞生起，高速公路逐渐成为经济社会发展的重要助推器，它不仅显著提高了运输能力、降低了运输成本、增强了运输安全性，而且在改善投资环境、优化产业布局、促进资源开发利用等方面发挥着越来越重要的作用。根据交通部《国家高速公路网规划》采用放射线与纵横网络相结合的布局方案，我国2020年前将形成由中心城市向外放射以及横贯东西、纵贯南北大通道，由7条首都反射线、9条南北纵向线和18条东西横向线组成，简称“7918网”。2012年国家高速公路网总规模约9．6万公里(如图1．1)，比2011年新增里程

3、1．1万公里，从图中可以看出，2006年至2012年的六年间，我国高速公路建设里程和新增里程每年都呈持续上升趋势，高速公路基础建设的里程越大，所需要的资金也越多。然而，f120lO年11月份至2011年7月7日，为抑制通货膨胀，国家实施稳健的货币政策，连续5次加息，13次上调存款准备金率，6次提高存贷款基准利率，银行信贷规模不断紧缩，一些地方财政的配套资金落实不能及时到位。日前召开的2013年中国人民银行工作会议也释放出今年下半年我国央行将可能使用加息工具稳定物价的政策信息。受到国家宏观经济的影响，我国高速公路建设资金缺

4、口呈逐年扩大的趋势。建设资金短缺的“瓶颈”制约作用也表现在高速公路建设投融资体制上，主要表现为，投资主体单一、融资渠道狭窄、间接融资比例较大、资本市场利用程度较低。目前资本市场上外资及社会闲置资金充足，有效利用这些外资和民间资本，将为我国经营性高速公路建设的发展发挥积极作用。因此，如何引入多元化的融资渠道来缓解资金紧张状况是保障经营性高速公路在建和续建项目顺利丌展所必须面对的难题。硕十学位论文2006200730052009201010lj：012圈1．12006-2012年全国高速公路里程2011年4月29同由中国银行

5、问市场交易商协会制定的《银行问债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》JE式发布实施，对私募债券发行的总体原则、注册、发行、登记、托管、流通、信息披露、自律管理及市场约束等内容进行了明确而详细的规范。私募债券(PrivatePlacementBond)也可以称为非公开定向债务融资工具或定向工具，是指向与发行者有特定关系的少数投资者募集的债券。私募债券的发行手续简单，一般不能在证券市场上交易。2011年10月25同，赣粤高速公路公司成功发行10亿元3年期非公丌定向债务融资工具，突破了净资产40％的限制，成为国内同

6、行业中第一家采用私募债券融资的企业，之后，在2012年12月13同，江西省高速公路投资集团有限公司发行了该年度第一期非公丌定向债务融资工具9亿元。2012年11月8同，江苏宁沪高速公路股份有限公司发行了该年度第三期非公丌定向债务融资工具5亿元。2012年12月20同，深圳高速公路股份有限公司发行了该年度第一期非公丌定向债务融资工具8亿元。2012年，陕西高速在8月、10月和12月分别发行了25亿元、25亿元和30亿元的非公开定向融资工具。可见，私募债券为高速公路建设项目融资开辟了新的渠道。私募债券作为证券发行的方式之一是

7、对债券公募的有益补充，其在便利筹资和节省发行成本等方面具有其他筹资模式不可比拟的优势，在经济领域中发挥着越来越重要的作用。目前我国经营性高速公路公司的融资结构比例并不合理，以银行信贷为主的间接融资占债务融资比重的八成以上，这不利于分散金融系统风险和优化融资结构。从国际经验看，私募发行制度切实解决了市场参与各方的现实需求，有利于改善金融市场结构，完善企业融资方式，提高市场运行效率。因此，我国需要扩大现有非会融企业债务融资第一章绪论主体范围，建立与公开发行相呼应的私募发行体制，从根本上改变债券一级市场“一条腿发展”的现状【1

8、61。面对国内通胀压力同益加大，宏观调控政策不断收紧的复杂局面，以银行信贷为主的融资方式已经远不能满足经营性高速公路建设的资金需求，如何在资本市场中快速有效地筹集资金，实现高速公路建设与资本市场的成功结合，乃是填补高速公路建设巨大资金缺口的有效解决方案。相比银行贷款、股票融资、ABS、BOT、TOT、PPP以及外商直