中小企业私募债券融资风险及其控制

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1、中小企业私募债券融资风险及其控制摘要：在目前银行信贷收紧的大环境下，中小企业私募债的推出，不仅缓解了中小企业融资难的问题，而且完善了我国债券市场的结构。但是中小企业私募债的快速发展，必然要建立和完善中小企业私募债券风险控制体系。本文以此为切入点，探索中小企业私募债融资的风险识别及控制对策，从而完善我国中小企业私募债融资方式。关键词：中小企业私募债券融资风险控制体系　　一、引言　　中小企业是推动我国国民经济可持续发展的一个重要力量，其在拉动地方经济发展、解决就业和增强国家财政收入等方面发挥着极其重

2、要的作用。然而，中小企业的地位与其融资水平并不相称，融资主体单一、融资渠道窄等融资问题已逐渐阻碍中小企业的可持续发展。基于此现状，2012年5月，沪、深证券交易所先后发布《中小企业私募债券业务试点办法》，将中小企业私募债券正式推向市场。　　所谓中小企业私募债，是指我国中小企业在境内市场以非公开方式发行的，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍，期限在1年（含）以上，对发行人没有净资产和盈利能力的门槛要求，是完全市场化的信用债券品种。由于其风险较高，对应有较高收益，也被称为高收益债。据统计资料显

3、示，截至2012年9月底，共有40只中小企业发行总额为37.83亿元的私募债券，平均期限2.25年，平均票面利率9.08%。　　中小企业私募债是我国证券市场的一大改革和创新，在一定程度上意味着我国多层次债券市场格局的形成，有利于提高直接融资比例，从而扩大资本市场对中小企业的服务。首先，中小企业私募债券解决了中小企业由于信用评级低、融资规模小等特点很难进行发债融资的难题，开创了中小企业新的融资模式和中长期融资工具，同时也解决了企业多年来短贷长用的问题，降低了企业融资成本，鼓励中小企业进行投融资长期

4、规划。其次，与公募债相比，非公开定向发行具有灵活性强、发行相对便利、信息披露要求相对简化等特点。此外，中小企业私募债也不受发债规模不超过企业净资产的40%的约束。　　二、识别中小企业私募债券融资存在的风险　　根据金融理论分析，任何一种金融工具都存在收益和风险，与公募债券相比，高风险高收益是私募债券最大的特点。其原因在于私募债在发行、流动和偿债等一系列过程中不确定的因素很多，从而存在融资风险。中小企业私募债的风险主要包括发行风险、偿债风险、流动风险、市场风险。　　（一）发行风险　　发行风险是指企业

5、由于不能按预定方案把债券销售出去而使其无法实现融资计划。中小企业私募债券推出初期被机构投资者抢购一空，但在随后两个月发行节奏却逐步放缓，2012年7月和8月只有8只中小企业私募债完成发行，直至9月份出现零发行的遭遇。主要原因是中小企业规模小，抗风险能力弱，极易受经济环境影响，生命周期短，投资私募债存在较大风险，加上流动的不足，很多机构投资者对其持观望态度，不敢贸然行动，参与意愿不强。该风险不仅会造成发行人和承销商的损失，也会使私募债发行期限延长，发行成本上升，部分私募债难以发售出去和发行失败等。

6、　　（二）偿债风险　　中小企业私募债券偿债风险是指企业因采用该债务方式融资后，若到期时无法偿还债权人本息而产生的一系列风险。企业的偿债能力是由经营收益决定的，但中小企业易受经济环境影响，经营极其不稳定，偿债风险一旦发生，债权人就有权要求企业破产清算。以往发债企业多数以国企为主，有政府担保。2012年尽管山东海龙、江西赛维、新中基等国企相继因偿债能力不足险些面临破产，但在地方政府担保帮助下顺利兑付到期的短期融资券。而中小企业私募债券是以民营企业为主，基本没有担保，一旦出现偿债风险，企业将面临破产的

7、风险。　　（三）流动风险　　私募债为非公开发行，投资人符合深沪两大交易所规定的私募债合格投资者资格后即可参加投资，对象包括银行、证券、保险、信托和基金等机构。由于交易活跃程度受到宏观经济环境、投资者分布、投资者交易意愿因素的影响，发行主体无法保证债券持有人能够随时并足额交易其所持有的债券，由此可能产生由于无法及时完成交易带来的风险。私募债的流动性状况受制于当前整个债券市场的发展水平，如果私募债在不断完善的债券市场上持续快速发展，那么流动性问题就迎刃而解。　　（四）市场风险　　市场风险是未来市场价

8、格（利率、汇率、股票价格、商品价格等）的不确定性带来的风险，这种金融市场的波动性会引起私募债的价格和收益率等发生变化，从而导致企业和投资者的损失。市场风险是所有债券种类共同面临的风险，取决于国家宏观经济的周期变化。　　三、构建中小企业私募债券风险控制体系的对策　　（一）中小企业私募债券风险的内部控制　　针对私募债融资存在的风险，中小企业亟须建立相关内控制度。该内控制度能使中小企业合法、合规地进行私募债融资，识别和防范融资存在的风险，加强监督管理，从而保护中小企业资产安全完整，提高中小企业的经营管