浅析中小企业私募债券

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1、浅析中小企业私募债券　　摘要：中小型企业是现代经济和国民经济构成的主体，融资难问题一直困扰着其健康持续发展，中小企业私募债是丰富多层次资本市场结构及创新解决中小型企业融资问题的有效手段。近几年来，我国中小企业私募债逐渐活跃并发现其存在信息不对称、高风险管理等难题，对此本文提出了完善信息披露制度、加快中小企业私募债相关产品创新和建立健全投资者权益保护机制和风险补偿机制等建议。　　关键词：中小企业；私募债券；问题；建议　　一、引言　　中小微型企业是现代经济和国民经济构成的主体，融资难问题一直困扰着其健康持续发展，中小企业私募债是丰富多层次资本

2、市场结构及创新解决中小微型企业融资问题的有效手段。6　　我国发展中小企业私募债市场具有重要的意义。首先，中小企业私募债进一步的拓宽的企业的融资渠道。其次，中小企业私募债将推动我国债券市场结构、投资主体结构和利率结构的改变。中小企业私募债通过交易所市场进行交易，将推动交易所债券市场的发展，平衡我国债券市场结构，真正形成银行间市场和交易所市场分工互补、共同发展的良性格局。再次，中小企业私募债的发展有利于资金为企业等经济实体提供直接服务。我国的债券市场主要还是以政府债券为主，大部分的资金也都是在商业银行以及相关机构之间进行流动，只有一少部分转化

3、到了实体投资领域，中小企业私募债的发展有利于资金为企业等经济实体提供直接服务。　　与其他融资工具相比，中小企业私募债券融资具有以下优势：1.与其他债务融资相比，不需要审批，采用交易所备案制、效率高。2.与股权融资比不会影响公司所有权结构和日常的经营管理。3.发行门槛低。对担保和评级没有强制要求。4.发行规模不受净资产40%规定限制，资金用途灵活。　　2012年5月22日和23日，上交所和深交所分别发布《中小企业私募债业务试点办法》，中小企业私募债业务试点正式启动。中小企业私募债券试点区域现已包括九省四市，分别是北京、上海、天津、重庆、广东

4、、山东、江苏、浙江、湖北、安徽、内蒙古、贵州、福建。截至10月31日，在上交所和深交所挂牌的中小企业私募债已达到59只，其中52只已完成发行，合计募集资金51亿元，我国的中小企业私募债发展逐渐活跃，但是还仍处于起步阶段。我们要看清我国的基本形势，结合自身的实际情况，借鉴已有的先驱经验，正确引导中小企业私募债券的发展方向，充分发挥中小企业私募债对经济的刺激作用。　　二、中小企业私募债券面临的问题6　　1、承销商准入门槛过低，存在较大风险隐患。相对于之前的公募债而言，私募债蕴含的信用风险更大，对项目风险的识别能力和发生风险后主承销商的处理能力

5、和承受能力要求相对更高。而现行的承销试点办法规定的主承销资格门槛过低，甚至一些没有主承销经验的券商也获得了主承销中小企业私募债的资格。这些券商的整体资本实力、创新能力、信用状况本身欠佳，现有的余额包销和做市商制度又使它们承担了较大的经营风险。中小企业私募债券是完全市场化的高风险高收益信用债券品种，并且中小企业私募债的流动性不足，私募债券不能在交易所上市交易，而是通过上交所固定收益证券综合电子平台及深交所综合协议交易平台，或证券公司进行转让，所以买了中小企业私募债后想卖出并不是很容易，存在很大的流动性风险。　　2、信用制约严重。《中小企业私

6、募债业务试点办法》并没有对担保和信用评级作出强制性要求，但出于风险监控的考虑，上海和深圳两大交易所对中小企业私募债券发行提高了增信要求，从"鼓励发行人为私募债券提供适当比例的内外部增信措施"提升为"必须要担保等增信措施才能通过备案"，这一要求严重制约了众多公司私募债券的顺利发行，一些缺乏增信的私募债券，即使企业能够在交易所顺利备案也难以顺利发行销售。再加上中小企业私募债规模较小，主承销商的承销费收入不多，增加信用评级的动力则不是很强，所以大部分中小企业私募债没有信用评级，也进一步影响了发行。　　3、法律和制度的不完善。中小企业私募债对于我

7、国还属于新生事物，现有的规范性法律框架尚未健全，定价体系、风险防控、信用管理等方面的制度都还不完善。监管部门为了将私募债券的风险控制在一定风险承受主体之内，规定合格投资者才能进入市场，但是没有出台合理的预防措施。通过购买理财产品或信托产品参与到私募债券市场中的中小投资者，除了面临债券自身的兑付风险之外，还要应对因为制度缺陷而可能出现的道德风险问题。　　三、对中小企业私募债券的几点建议6　　1、加紧制定和完善相关法律法规。以美国为例，依托《证券法》、《证券交易法》、《信贷评级机构改革法》等一系列法案的强制规范性和系统的管理制度条例最大程度地

8、保证债券的规范和安全。我国应尽快推出有针对性的中小企业私募规范条例及与之配套的法律法规，为中小企业私募债提供完善的法律保障体系。　　2、完善信息披露制度。中国中小企业数量众多，但是完善的企业信