行业集中度与公司控制权市场效率

《行业集中度与公司控制权市场效率》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、行业集中度与公司控制权市场效率行业集中度与公司控制权市场效率2001-07-05所谓公司控制权市场，指的是通过收集股权或投票代理权取得对企业的控制，达到接管和更换管理层的目的的场所，从微观层面上讲，通过公司控制权市场形成对不良管理者，进行替代的外部威胁在公司治理结构中起着非常重要的作用。Manne－（1965）在他的开创性的论文中曾指出，公司控制权市场的存在大大削弱了所谓的所有权与控制权的分离问题。Fama（1980）也指出，即使仅仅是存在被接管的可能，低股价也会对管理层施加压力，使其改变行为方式，并且忠于股东利益。从宏观层面上讲，公司控制权市场是一国调整产业结构，改善行业结构的主要

2、场所，Jesen和Ruback（1983）等人的研究早已表明：基于市场准则的收购兼并有利于资源配置的优化。尽管公司控制权市场在一国经济发展中起着如此重要的作用，对于公司控制权市场的效率却很少有人探讨，以至于在评价中国公司控制权市场的效率时出。现了许多相反的意见，本文旨在为评价公司控制权市场效率建立一个指标并用以评价中国的公司控制权市场。一、行业集中度是评价公司控制权市场效率的有效指标行业集中度是衡量一个行业的产量或市场份额向行业核心企业集中的程度的一个指标，一般用行业中排名前四位的企业占全行业总产量或市场份额的比例来表示。我们认为：成熟行业的行业集中度可以反映公司控制权市场的效率。成

3、熟行业的标志是行业的供给能力过剩，产品的利润率呈下降趋势，行业内竞争激烈，只有那些具备规模经济效应的企业能够生存，由于使用的是相对成熟的技术，成本控制在企业竞争中具有决定意义，因此中小企业往往竞争不过大企业，这种状况导致行业的市场和产量进一步向大企业集中，从而使行业集中度进一步提高。市场份额向行业大企业集中的趋势并不会无限制地持续下去，究其原因是：首先任何企业皆有其边界，超过一定规模以后的扩张可能导致规模不经济；其次是对于非自然垄断型行业而言，任何国家都存在某种反垄断的法律法规，以防止由于过度垄断所带来的社会福利损失。其三是由于行业核心技术的升级换代而导致游戏规则的改变，成本决定市场

4、可能变为技术决定市场，新企业的进入可能导致市场分配的趋势发生逆转。之所以说防止过度垄断，是因为现实生活中的大多数行业并没有出现教科书所推崇的完全竞争的市场结构，尽管从理论上而言这种市场结构是最有效率的。现实生活中在成熟行业出现的市场结构大都是一种寡头垄断的市场结构，即由主家左右的企业垄断这个市场的半数甚至更多市场份额，现实的生活实际上是规模经济与完全垄断之间的二种折衷，这种市场结构往往并非某个政府的设计，相反，它恰恰是市场选择的结果，并在不同的行业得到印证，如美国汽车业的三巨头：通用、福特和克莱斯勒，投资银行业的美林、高盛和摩根斯坦利。与传统的经济学理论不同的是，现代产业组织理论证明

5、：这种寡头垄断的市场结构其实是非常有效率的，产业经济学的大师――芝加哥大学的HaroldDemsetz（1973）指出：高效率的企业可以占有较大的市场份额，并伴随着产业集中度的提高，优秀企业的良好绩效是因为效率而不是因为市场垄断造成的。我们关心的问题是，对于一个尚未普遍形成寡头市场结构的国家而言（普遍一词的含义是指在大多数行业），市场结构是如何从已有的状态向募头市场结构转变的呢？转变的方式，不外乎两种，其一是大企业通过内部投资扩大生产能力，同时小企业通过逐渐的收缩减少生产能办，这当然也是向寡头市场结构转变的一种方式，而且这种方式在现实生活中也的确存在，但是，这种方式却因为如下的一些原

6、因而很难成为一种主流的方式，这些原因是：第一，小企业未必愿意退出，尽管在竞争中处于劣势，但由于销售价格仍然大于生产的可变成本，或者仅仅是基于解决就业问题的考虑（在中国这可能是小企业不愿意退出的主要原因），小企业的收缩可能是一个漫长的过程，另一方面，大企业通过内部投资大规模扩大生产能力并且逐渐扩大市场份额同样可能是一个较长的过程，市场扩张的过程可能还会受到小企业的抵制。另外一种方式就是通过公司控制权市场来实现，通俗地说，也就是通过优势企业对劣势企业的购并或者优势企业与优势企业之间的强强合并未实现，尽管在大多数情况下对传统行业而言优势企业也就是大企业，但情况并非总是如此，由于资本市场的魔

7、力，小企业购并大企业的事情也经常发生，所以我们在这里用优势企业来代替大企业这个概念。从国际范围的经验来看，寡头市场结构购实现主要是基于收购兼并而非因为企业内部的扩张或收缩，这一点可以从近年来频频发生的金融业和汽车业的大合并中得到说明。这样，我们就得到如下的一个逻辑：即成熟行业的寡头市场结构是市场演变的必然结果，而一国的寡头市场结构得以普遍形成又主要是通过公司控制权市场，在这里，我们实际上是作了一个隐含的假设：我们假设公司控制权市场是有效率的，即如果港在的企