宏观专题：经济下行，股市波动，决策层开会稳预期.docx

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1、内容目录1.三季度宏观经济运行下行压力显现32.节后金融市场波澜起伏43.下跌过后，A股投资价值显现54.未来促进股市发展的政策举措55.并购重组迎来利好66.防范化解金融风险专题会议首提稳定“三角形”77.货币政策稳健中性偏宽松88.投资策略8图表目录图1：工业增加值回落3图2：9月消费名义增速修复3图3：9月投资增速处于低位3图4：出口贡献难持续3未找到图形项目表。1.三季度宏观经济运行下行压力显现前三个季度GDP增速出炉仅为6.7%，其中第三季度GDP增速为6.5%（09年新低）,经济增速延续平稳下行，预计年内经济增速在6.6%；从分项上看，三驾马车中9月

2、消费的贡献率为78%（78.5%）；资本31.8%（31.4%）；出口-9.8%（-9.9%），双节期间消费服务提振作用较大，扩大内需仍是经济工作重点。注：（）内为上月前值。工业增加值上看，9月工业增加值当月同比增速为5.8%，较上月跌0.3个百分点。模拟预测值也回落，预计工业增加值10月将继续降至5.6%。图1：工业增加值回落图2：9月消费名义增速修复资料来源：Wind，资料来源：Wind，图3：9月投资增速处于低位图4：出口贡献难持续40.0030.0020.0010.002016-102016-112016-122017-012017-022017-032

3、017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-090.00-10.00进出口金额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比资料来源：Wind，资料来源：Wind，消费方面：价格效应下，9月社消零售名义增速为9.2%（9%），剔除通胀因素的社零实际增速创新低至6.4%。消费受双节提振却表现依然疲弱，印证了需求的下滑。投资方面：1-9月固定资产投资增速回升至5.4%

4、（5.3%），剔除价格后的三季度投资实际增速仅为-1.13%（二季度为-0.65%），意味着投资仍在筑底。从三大分项看：制造业投资增速回升，1-9月制造业投资增速升至8.7%（7.5%），在低基数效应下，制造业显示企稳迹象；基建投资仍在低位（不包含电力）增速也继续下滑至3.3%（4.2%）财政支出时滞；房地产投资回落，1-9月房地产投资同比增速略下滑至9.9%（10.1%），剔除土地购置费后1-8月房地产投资增速仅为-3.7%；出口方面：9月进出口景气度指标回落，新出口订单指数报48.0%,较上月下降1.4百分点，外需依然低迷，创2016年以来最低；9月受低基数

5、效应和应激效应影响，出口超预期，但10月难以持续性；考虑到受本月人民币汇率波动影响的企业比重环比上升，（6.93附近）价格优势显现对冲外需回落；中美贸易战仍在持续，国际贸易摩擦升温，全球经济复苏放缓，外需基本面对经济的贡献较弱。经济基本面仍处L型底部区间，对金融市场产生一定抑制，但是经济运行依然平稳，A股节后的快速下跌，明显偏离了实体经济运行的实际情况，低估值意味着超额高收益，从“一地鸡毛”转化成了“遍地黄金”。1.节后金融市场波澜起伏金融市场波澜起伏。节后至上周，受美元加息、人民币贬值、股权质押风险、流动性紧张等多重利空因素打压，股市情绪低落，9天之内沪深两市

6、下行300点市值，一时间机构爆仓、两融缩水、高管辞职等一系列极端事件频发。稳经济，首先首要是稳金融，稳金融首要是稳预期，决策高层集中发言，开启救市，正当其时。10月19日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就当前经济金融热点问题接受了人民日报采访，将节后A股波动原因总结为四个方面，我们解读如下：第一，国际环境恶化。主要体现在：美国经济复苏趋缓，通胀率上升幅度下降，美元加息，全球股市预期回落；中美贸易战不断升级，市场对于2019年1月1日到来的25%附加关税的利空情绪强烈；欧洲PMI出现走弱迹象，主要发达工业国经济复苏步履蹒跚。第二，国内经济转型。刘鹤指出“

7、中国经济结构正在破旧立新的过程中“，从今天发布的三季度DGP增速来看，L型下行压力明显，三季度GDP增速为6.5%，但同时也看到三驾马车的运行正在修复，消费和投资增速较上月好转，地产投资回落，物价水平平稳，经济结构的转型，预示着经济质量的提升，但转型必然有阵痛期，破旧立新意味着产能不能完全释放，新的需求尚在孕育中，企业利润空间收窄，A股基本面稳中有降。第三，市场预期不明朗。美元加息、人民币贬值、股权质押风险、流动性紧张等多重利空因素打压股市情绪，9天之内沪深两市下行300点市值，一时间机构爆仓、两融缩水、高管辞职等一系列极端事件频发，无疑又是打击了投资者信心，其

8、是对融资处境堪忧的民营经