基于投资机会集角度研究负债融资对投资支出影响--以民营上市公司为例

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1、附录2：硕士学位论文封面分类号密级公开UDC编号20121510377硕士学位论文基于投资机会集角度研究负债融资对投资支出影响--以民营上市公司为例申请人姓名陈闰芝导师姓名及职称王安国，副教授申请学位类别管理学学科专业名称会计学培养单位会计学院学位授予单位广东外语外贸大学2015年05月17日附录3：学位论文内封（扉页）分类号密级公开UDC编号20121510377广东外语外贸大学博/硕士学位论文基于投资机会集角度研究负债融资对投资支出影响—以民营上市公司为例Fromtheperspectiveofinvestmentopportunity

2、settoresearchtheimpactofdebtfinancingoninvestment--examplesfromprivatelistedcompanies申请人姓名陈闰芝导师姓名及职称王安国，副教授申请学位类别管理学学科专业名称会计学论文提交日期2015年05月13日论文答辩日期2015年05月17日答辩委员会学位授予单位：广东外语外贸大学独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获

3、得广东外语外贸大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：签字日期：2015年5月13日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解广东外语外贸大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权广东外语外贸大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后适用本授权书）学位论文作者签名：导师签

4、名：签字日期：2015年5月13日签字日期：2015年5月13日摘要理论界对融资和投资两者关系的研究一开始是建立在完美市场假设的条件下进行的，最初研究结论认为两者是没有关系的。后来的学者通过不断放松原来的研究假设，认为筹资活动与投资是存在关联性的。对企业来说，负债是一种很重要的融资方式，对企业资本结构的确定方面起着关键作用。不同负债水平对投资行为的影响，最终将反应到企业的投资支出上，同时不同长、短期限的负债对投资支出的影响也存在着差异。大多数情况下短期负债的硬约束作用发挥的更明显，对抑制非效率的投资行为更有效。而长期负债由于还款期限比较长，

5、偿债压力小于短期负债，故其约束作用相对弱于短期负债。资本结构理论、委托代理理论、信息不对称等理论的提出给研究负债融资与投资关系的学者奠定了理论基础，同时这些理论对财务实务工作来说具有重大的指导意义。我们知道这些经典的理论都是由西方学者最早提出，这些理论的提出是基于西方国家高度发达的经济水平以及强式资本市场的背景。而我国作为发展中国家，虽然经济处于高速发展的阶段，但是我们的资本市场还属于弱势资本市场。在这样的国情背景下使得我们不能盲目的直接引用西方理论的成果，而是必须加入对我国实际情况的考虑，验证理论是否也能指导我国上市公司投融资决策的实践。

6、本文选取投资机会集角度来研究两者的关系。了解不同成长机会下民营上市公司负债融资对投资行为所产生的影响，这能够加深我们对负债融资的认识。本文利用沪深主板A股267家民营上市公司的1335个样本数据，在控制公司成长性衡量变量IOS、销售收入、现金流量、企业规模等变量的情况下，研究负债融资与企业投资二者的作用关系。实证结果显示负债与投资两者显著负相关。按照成长机会的多少对样本进行分组，分组回归结果表明面临不同成长机会的两组样本中，负债与投资均表现出负相关关系，且成长机会较少公司的负相关程度高于成长机会较多的公司。通过考察负债的期限结构发现，相比长

7、期负债，短期负债显示出更多对过度投资行为的抑制。关键字：民营上市公司；负债融资；投资支出；投资机会集IAbstractEarlierstudiesabouttherelationshipbetweenfinanceandinvestmentaredevelopedundertheperfectcapitalmarketassumptions.Researchscholarsconcludedthatfinanceandinvestmentareindependent.Laterscholarshavegraduallyrelaxedthea

8、ssumptionsofthestudy,theresearchresultsshowthatfinancingandinvestmentbehaviorhaveintimacy