中国高额持有美国国债的原因和策略统计分析

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1、中国高额持有美国国债的原因和策略统计分析　　自1994年实施汇率体制改革以来，中国对外贸易进入了一个快速发展阶段，外汇储备也随之不断增长，而其中大量的外汇储备集中在美国国债上。2008年中国央行增持美国国债，使得所持美国国债总额达7500亿美元，显著超过了日本（5950亿美元）而成为美国国债的最大持有国。截止至2012年12月，中国持有美国国债1.2028万亿美元，约占我国外汇储备的36%，但近几年来，美元贬值、美债缩水危险等，加重了我国外汇储备的投资风险。笔者认为，应选择适量减持美国国债，促进外汇储备的多样化投资，分散风险。　　一、中国高额持有美国国债成因　　（一

2、）我国外汇储备总量增大　　虽然各个学者针对于我国所持美国国国债意见不一，但在一个问题上基本达成共识，即中国持有美国国债数额的变化和外汇储备规模的变化基本一致。我国基本保持国际收支的双顺差，导致我国外汇市场上的外汇供给不断增加。2001年-2008年，我国外汇储备以年均超过2，000亿美元的速度积累。同样的，中国持有美国国债的速度也在迅猛增长。据美国财政部国际资本流动报告（TIC）显示，2001年末时中国持有美国国债仅为786亿美元，而2008年末已达7274亿美元。截止至2012年年末，中国外汇储备达3.31万亿美元，居世界第一位，详见表1。面对如此巨大的外汇储备额

3、，中国持有大量美国国债也就不足为奇了。　　表1我国近几年来外汇储备与所持有美国国债　　单位：亿美元　　注：美国国债持有量以当年年末数值计　　资料：中国数据统计年鉴　　（二）提升我国国际地位的必要手段　　近几年来，中国的国际地位不断提升，尤其在2008年金融危机之后，中国相较西方主要的资本主义国家受危机影响小，致使以美国为首的西方国家对中国采取了积极的遏止政策。与此同时，中国大量增持了美国国债。根据美国财政部各月公布的数字，截止至2008年12月末，中国2008年一年共增持美国国债2186亿美元，此举可以在一定程度上对美国的对华政策起到约束作用。同时，中国大量购买美国

4、国债，使美元回流，促进全球美元资金循环，在很大程度上承担了维持美元汇率稳定与世界经济稳定的责任，对世界经济稳定作出了贡献，促进了中国国际地位的进一步提高，展现了大国救世的态度。　　（三）中美经济贸易关系　　2010年，中国一跃成为全球第二大经济体，加速了与美国等发达国家的贸易往来，中美经贸关系保持稳定的发展势头。2012年，中美双边贸易额近5000亿美元，美国成为中国最大的出口市场，两国之间贸易相互依赖，相互渗透。中国高度依赖美国这一出口市场，而美国也不得不从中国进口大量廉价的商品，弥补财政赤字，获得融资支持。因此，有专家学者指出：中美经济发展模式造就了中美金融恐怖

5、平衡关系，中国在未来20年里仍会保持制造业出口的经济模式，大量储备美国国债，以满足跨国公司进行内外贸易的经常性兑换需求。因此，尽管高额持有美国国债是一把双刃剑，中国却难以选择大幅度减持，只能选择在保持高额的美国国债持有量的基础上，适量减持。　　（四）促进人民币国际化进程　　现阶段，人民币未实现国际化，在国际当中的流通能力远不如美元，虽然在布雷顿森林体系瓦解之后，美元以失去其霸主地位，但美元在国际结算与流通中，仍占据主导地位，70%的国际结算与交易等仍使用美元。历史经验也表明，主流货币的更替演变将是一个长期的过程，尽管现阶段美元面临大量的问题与挑战，但非美元货币的崛起

6、仍需要一个长期的过程，而高额储备美元，则我国谋求人民币国际化的非货币收益之一，其有利于提升人民币的国际信誉，为人民币国际化奠定货币基础。　　二、在现实背景下，适度减持美国国债的原因　　（一）美国负债率逐年攀升　　美国利用作为国际本位货币的特殊地位，向国际市场发行国债，吸引资本回流，来弥补经常项目的巨额赤字，长期以来，便形成了典型的债务推动型经济增长模式，即高消费、高负债、低储蓄。这种增长模式的直接结果是使美国演变成为世界上最大的债务国。为促进国家经济发展，美国政府不断扩大国债规模，政府批准的国债上限也不断提高，美国国债呈现出无节制地增长的趋势。　　近年来，外国央行尤

7、其是亚洲国家央行一直是美国债券的大买家，其持有的债券规模占美国市场流通国债的逾四分之一。中国和日本是持有美国国债最多的两个国家。但由与美国国债的安全性与保值性问题，截止至2013年5月1日，外国央行持有的美国国债减少了33亿美元，现共持有3.0万亿美元。美国高额的负债率，使美国国债的安全性问题面临着巨大的挑战。因此中国不能总是无条件的增持美国国债，如果美国赤字率规模达到一定程度，中国再选择大量抛售美国国债，则将会导致金融市场震荡，使整个金融市场陷入全面混乱。　　（二）美国长期量化宽松货币政策　　金融危机后，美国政府为了拯救金融体系、刺激经济复苏而采取了大规模金融